煤炭開采行業(yè)明確動(dòng)力煤限價(jià)范圍，有望提估值

        明確動(dòng)力煤限價(jià)范圍，煤企類公用事業(yè)有望提估值

　　近日，發(fā)改委發(fā)布《煤炭?jī)r(jià)格調(diào)控監(jiān)管政策系列解讀之六》對(duì)2022年第4號(hào)文的動(dòng)力煤的界定（范疇）進(jìn)行了解釋，從而加強(qiáng)對(duì)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格的監(jiān)管。評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)為動(dòng)力煤的字面含義，現(xiàn)貨限價(jià)范圍拓寬至除電煤以外的其他動(dòng)力煤。在全球能源供給短缺背景下，煤價(jià)仍有很強(qiáng)的向上動(dòng)能，限價(jià)讓煤價(jià)貼著上限運(yùn)行，表現(xiàn)出很強(qiáng)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，如果疊加高分紅將更趨于公用事業(yè)行業(yè)，有望行業(yè)整體提估值。煤化工的原料煤、海外煤及煉焦煤將不受管控，仍具有價(jià)格彈性。

　　明確動(dòng)力煤現(xiàn)貨監(jiān)管范圍，煤化工原料用煤不屬于此范疇

　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委2022年第4號(hào)文的內(nèi)容，對(duì)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格明確了不能超過(guò)1.5倍，其中港口動(dòng)力煤價(jià)格（5500K，下同）明確為不超過(guò)1155元/噸，各主產(chǎn)地坑口動(dòng)力煤價(jià)格分別明確為：山西不超過(guò)855元/噸、陜西不超過(guò)780元/噸、蒙西不超過(guò)690元/噸。從煤炭?jī)r(jià)格的調(diào)控政策來(lái)看，第4號(hào)文應(yīng)該是發(fā)改委首次使用“動(dòng)力煤”的名稱進(jìn)行監(jiān)管，但市場(chǎng)上關(guān)于“動(dòng)力煤”的界定（范疇）理解卻存在很大的偏差，因?yàn)椤皠?dòng)力煤”是一個(gè)非常寬泛的概念，如果從字面理解來(lái)看，即只要用于產(chǎn)生動(dòng)力的煤炭都可以稱為動(dòng)力煤。此外還存在著兩種概念：狹義概念，即只有發(fā)電供熱所用的煤炭屬于動(dòng)力煤；廣義概念，即除了煉焦之外的煤炭都可以稱為動(dòng)力煤，包括電力供熱、水泥、冶金燃燒、煤化工所用煤炭?？紤]到煤炭?jī)r(jià)格的政策監(jiān)管更傾向于電力行業(yè)，市場(chǎng)對(duì)電力供熱所用的電煤被限價(jià)并無(wú)歧義，主要關(guān)注點(diǎn)在于水泥、冶金燃燒、煤化工所用煤炭是否受到監(jiān)管。目前政策已經(jīng)明確，發(fā)改委采用了“動(dòng)力煤”的字面含義的解釋，即電煤、水泥、冶金燃燒等均視為動(dòng)力煤，煤化工中的燃料用煤預(yù)計(jì)也在此監(jiān)管范疇，而煤化工中的原料用煤則明確不屬于動(dòng)力煤。

　　流向優(yōu)先于熱值評(píng)判，6000K以上并非不受監(jiān)管限價(jià)

　　從本次發(fā)改委對(duì)動(dòng)力煤的解釋來(lái)看，判斷動(dòng)力煤的標(biāo)準(zhǔn)，流向優(yōu)先于熱值。無(wú)論煤炭的熱值是多少，只要是流向了發(fā)電供熱、或者以燃燒提供動(dòng)力為目的，均可視為動(dòng)力煤，包括6000K以上的煤炭。對(duì)于6000K名詞的解釋，更側(cè)重于6000K以下，即都是動(dòng)力煤，且都是發(fā)改委監(jiān)管限價(jià)的目標(biāo)。

　　動(dòng)力煤穩(wěn)業(yè)績(jī)提估值，煤化工原料煤、海外煤及煉焦煤受益價(jià)格彈性

　　動(dòng)力煤穩(wěn)業(yè)績(jī)提估值：電煤年度長(zhǎng)協(xié)將被政策嚴(yán)格管控；發(fā)電供熱、水泥、冶金燃燒、煤化工燃料煤現(xiàn)貨價(jià)格，執(zhí)行1.5倍年度長(zhǎng)協(xié)上限且被嚴(yán)格管控。當(dāng)前這些動(dòng)力煤現(xiàn)貨都可以理解為廣義長(zhǎng)協(xié)，都存在政策約束和隱性天花板，只是振幅和區(qū)間高于電煤年度長(zhǎng)協(xié)。未來(lái)在煤炭供給緊張的情況下，動(dòng)力煤價(jià)格具有較強(qiáng)的向上動(dòng)能，因?yàn)閮r(jià)格管控將導(dǎo)致價(jià)格最終貼著上限運(yùn)行，煤企業(yè)績(jī)將表現(xiàn)為盈利高位且穩(wěn)定，如果疊加高分紅和高股息率，將趨向于公用事業(yè)行業(yè)，估值有望得到明顯提升，尤其本身年度長(zhǎng)協(xié)占比高的公司不受現(xiàn)貨限價(jià)影響，更為受益。煤化工原料煤受益價(jià)格彈性：雖然此煤種仍有彈性，但更多表現(xiàn)為一定彈性，因?yàn)槠涿悍N與動(dòng)力煤并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，仍會(huì)受到價(jià)格法的監(jiān)管且不能極端上漲。海外煤及煉焦煤受益價(jià)格完全彈性：海外煤炭及煉焦煤完全市場(chǎng)化，不存在政策約束，表現(xiàn)為完全彈性，價(jià)格由供需基本面決定。這類煤炭仍具有明顯周期屬性，漲價(jià)仍是最強(qiáng)催化劑，全球能源危機(jī)及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，海外煤炭及煉焦煤價(jià)格都有望一路上行。