電解鋁的兩個超預期

　　奇跡總是誕生于市場絕望時......

　　基本面的超預期。9.11日，市場關注已久鋁錠社會庫存開始下降，七地現(xiàn)貨庫存出現(xiàn)兩個月來的首次下降，鋁期價應聲上漲。此次鋁庫存下降可謂是超市場預期，之前我們判斷9月初鋁庫存將會拐頭！

　　但是隨著庫存的不斷壘高，市場擔憂日益嚴重，整個板塊和鋁價出現(xiàn)調整，時至今日我們再次重申鋁庫存拐點來臨，隨著減產(chǎn)能傳導至減產(chǎn)量，再到減庫存，終于有所顯現(xiàn)，同時近日鋁價調整出現(xiàn)低位，導致下游備貨現(xiàn)象積極促進需求，一增一減，庫存下降也是情理之中。展望后市，隨著減產(chǎn)的進一步實現(xiàn)，開工旺季和備貨季的到來，鋁錠庫存有望形成明顯的下行趨勢，有望在四季度下降至100萬噸水平！在基本面方面對鋁價形成上漲誘因。

　　政策的超預期。近期，河南省出臺秋冬季錯峰限產(chǎn)方案，內容大超預期！首先，停產(chǎn)范圍不再是之前的“2+26+3”涉及的城市，而是擴大至全省，包括全省13家電解鋁企業(yè)；全省11家氧化鋁企業(yè)；全省109家碳素企業(yè)；全省39家有色再生企業(yè)。我們認為，如果河南全省實施停產(chǎn)，山東、山西等省份很可能也會跟進；其次是炭素企業(yè)的不達標比例較大，具體而言，86家未安裝大氣污染物在線監(jiān)測設施的炭素企業(yè)，全部停產(chǎn)。33家達到特別排放限值要求（顆粒物10毫克/立方米、二氧化硫100毫克/立方米、氮氧化物100毫克/立方米）的炭素企業(yè)，限產(chǎn)50%以上，如果炭素供應緊張，價格難免暴漲，從成本方面支撐鋁價走高。

　　進入九月以來，北方本應是秋高氣爽，但是可以看到霧霾漸起，今年環(huán)保指標料難完成，利劍高懸，環(huán)保只會緊不會松，哪會管價格的洪水滔天。

　　所以說，整個鋁板塊，我們再次重申，中長期邏輯沒有瑕疵，短期又有催化，何去何從，一目了然。