鋼價承壓上行 等待利多顯現(xiàn)

　　臨近5月，隨著前期利空因素的釋放，鋼價短期有企穩(wěn)跡象，盤面呈現(xiàn)承壓上行態(tài)勢。從基本面來看，短期產(chǎn)能利用率已至相對高位，后期邊際增量有限。環(huán)保限產(chǎn)也對短期鋼價形成支撐，后期邊際產(chǎn)量的改善將有助于基本面的改善，我們對當前鋼價持謹慎偏多態(tài)度。

　　供給邊際增量有限

　　年初以來，鋼材利潤一直維持在相對高位，即期測算鋼廠利潤一度高達800元/噸。高利潤下，高爐增復(fù)產(chǎn)、中頻爐調(diào)坯軋材以及中轉(zhuǎn)電爐現(xiàn)象不斷。政策層面去產(chǎn)能和取締“地條鋼”政策也在3—4月有所放松。粗鋼產(chǎn)量一直維持在相對高位，3月下旬后有明顯走高趨勢。

　　截至4月上旬，重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)為234.78萬噸/天，接近歷史高點。但伴隨著近期鋼價的大幅下跌，煉鋼利潤較前期明顯收縮，長材利潤大幅回落，板材利潤已處于盈虧邊緣。全國鋼廠盈利面出現(xiàn)拐頭向下，后期鋼廠檢修計劃或?qū)⒃龆唷Ｓ捎谂R近6月底前全面取締“地條鋼”大限，后期鋼材供給端邊際增量相對有限。

　　“一帶一路”環(huán)保限產(chǎn)利好

　　5月14日—5月15日中國將在北京舉行“一帶一路”國際合作高峰論壇。為保證空氣質(zhì)量，涉及京津冀地區(qū)鋼廠將采取大規(guī)模的限產(chǎn)政策。根據(jù)2016年數(shù)據(jù)測算，京津冀地區(qū)涉及粗鋼產(chǎn)量達到3.5億噸，占全國總產(chǎn)量的43.4%。

　　參考去年G20峰會限產(chǎn)方案，鋼廠限產(chǎn)預(yù)估在20天左右，大部分鋼廠限產(chǎn)在30%—50%，主要涉及區(qū)域為浙江周邊，包括江蘇以及山東地區(qū)部分鋼廠。峰會前夕，粗鋼日均產(chǎn)量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。本次論壇若京津冀地區(qū)嚴格執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)政策，其產(chǎn)量影響程度或?qū)⑦h大于去年G20時期，短期將對鋼材價格形成明顯支撐。

　　關(guān)注需求端季節(jié)性回落因素

　　從時間點來看，“金三銀四”后終端需求將呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢。疊加每年5—6月的梅雨季節(jié)天氣，后期需求端回落確實是壓制鋼價上行的重要利空因素。后期鋼價能否穩(wěn)住，仍要看供給端和需求端雙方的收縮程度。從1—3月的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，3月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增速9.1%，增速提高0.2個百分點；房屋新開工面積累計同比增速11.6%，增速提高1.2個百分點，整體投資、新開工繼續(xù)向好?？紤]到數(shù)據(jù)的延續(xù)性及房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)對下游鋼材需求的時滯效應(yīng)，短期需求端將不會呈現(xiàn)超預(yù)期的下滑。值得一提的是，伴隨前期鋼價的大幅下跌，社會庫存呈現(xiàn)順暢下滑態(tài)勢，當前貿(mào)易庫存減壓也將對利空因素起到緩沖作用。

　　此外，從主力持倉的角度來看，多空主力持倉在逐步轉(zhuǎn)變。目前螺紋鋼主力合約價格呈現(xiàn)增倉上行的趨勢，在近期的底部企穩(wěn)反彈的行情中，新進資金流入有著較為明顯的多頭傾向。相對于前期多空持倉主力對比來看，前二十多空持倉總量出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，多頭持倉增量大于空頭增量。

　　綜合來看，伴隨著高爐產(chǎn)能利用率已到相對高位，“一帶一路”環(huán)保限產(chǎn)等利多因素開始逐步顯現(xiàn)，后期鋼材供給邊際增量有限。但也要注意到，每年5—6月是需求走弱、鋼價承壓明顯的時段，鋼價上行仍需利多因素逐步顯現(xiàn)，我們對后期鋼價持謹慎偏多態(tài)度。