“兩會(huì)”貨幣政策強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健中性，因城去庫(kù)存

　　事件：“兩會(huì)”閉幕。3月5日發(fā)布《2017年政府工作報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）；3月15日，總理舉行答記者問(wèn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)總理說(shuō)）；兩會(huì)期間，各部委負(fù)責(zé)人就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行通報(bào)和溝通。

　　解讀：

　　1）經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、改革進(jìn)?！秷?bào)告》提出，2016年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：GDP增長(zhǎng)6.5%左右，總理說(shuō)，6.5%已經(jīng)不低了，也很不容易。我們預(yù)計(jì)2017-2020年均6.5%是底線(xiàn)，2017年實(shí)際GDP增速6.7%，名義GDP增速可能在10%左右；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅2.3%左右，我們預(yù)計(jì)因供給出清、需求超預(yù)期以及外部輸入性，整體溫和通脹；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬(wàn)人以上，比去年多100萬(wàn)人，突出強(qiáng)調(diào)就業(yè)優(yōu)先，總理說(shuō)，“穩(wěn)增長(zhǎng)主要還是要保就業(yè)”；進(jìn)出口回穩(wěn)向好，國(guó)際收支基本平衡，由于美歐PMI創(chuàng)新高和2015-2016年人民幣貶值14%，我們預(yù)計(jì)2017年出口將明顯復(fù)蘇；單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降3.4%以上，主要污染物排放量繼續(xù)下降。

　　2）貨幣政策強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健中性，2017年將呈緊貨幣寬信用，人民幣匯率暫穩(wěn)。2017年廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模余額預(yù)期增長(zhǎng)均為12%左右，比2016年13%的目標(biāo)下調(diào)。2017年將呈緊貨幣寬信用，緊貨幣主要是加息，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息3次、國(guó)內(nèi)通脹壓力上升、防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿等，17年初以來(lái)，央行先后上調(diào)MLF、OMO、SLF等公開(kāi)市場(chǎng)利率，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入新貨幣政策框架下的加息周期。由于2014-2015年大量流動(dòng)性剩余，政策鼓勵(lì)資金脫虛向?qū)?，以及由于?shí)際貸款利率處于歷史低位、出口復(fù)蘇、制造業(yè)投資回升、房地產(chǎn)投資超預(yù)期等，2017年企業(yè)實(shí)際融資需求將顯著恢復(fù)。緊貨幣寬信用利空債券，利好股市。人民幣匯率穩(wěn)定?？偫碚f(shuō)，不希望通過(guò)貶值來(lái)增加出口，外儲(chǔ)足以支付進(jìn)口和滿(mǎn)足短期償債需要。周小川認(rèn)為，“人無(wú)貶基”，因中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷產(chǎn)生效果。

　　3）財(cái)政政策積極有效，安排“兩減一擴(kuò)”，地方換屆和PPP助力基建。17年赤字率擬按3%安排，與上年保持不變，財(cái)政赤字2.38萬(wàn)億元，與上年比增加2000億元。財(cái)政部部長(zhǎng)肖捷表示，3%的財(cái)政赤字率是積極的，赤字規(guī)模隨著GDP的增長(zhǎng)相應(yīng)增加。財(cái)政部辦公廳主任歐文漢指出，政策安排“兩減一擴(kuò)”。“一擴(kuò)”是適度擴(kuò)大支出規(guī)模，“兩減”是減輕企業(yè)稅收和繳費(fèi)負(fù)擔(dān)。全年將減少企業(yè)稅負(fù)3500億元左右，減少涉企收費(fèi)約2000億元。降低物流成本也是減稅降費(fèi)降成本工作中重要一環(huán)，交通運(yùn)輸部表示，17年將力爭(zhēng)再降400億至500億元的物流成本。2016年下半年以來(lái)，地方換屆基本完成，每五年均有一次地方投資沖動(dòng)，2016年底-2017年初信貸社融超預(yù)期，相當(dāng)一部分投向地方融資平臺(tái)和PPP基建項(xiàng)目。

　　4）維護(hù)經(jīng)濟(jì)全球化、支持自由貿(mào)易、公平貿(mào)易、堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放?？偫碚f(shuō)，全球化使各國(guó)都受益了，其也有一些問(wèn)題，但不是全球化本身的問(wèn)題，而是應(yīng)對(duì)的問(wèn)題，不希望貿(mào)易戰(zhàn)，中美貿(mào)易戰(zhàn)首先受損的是外資特別是美資企業(yè)。進(jìn)一步探索開(kāi)放債券市場(chǎng)，準(zhǔn)備17年在香港和內(nèi)地試行“債券通”，也就是說(shuō)允許境外資金在境外購(gòu)買(mǎi)內(nèi)地的債券。

　　5）用改革的辦法深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”，去產(chǎn)能加碼擴(kuò)圍?！秷?bào)告》中明確17年要壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬(wàn)噸，減少煤炭產(chǎn)能1.5億噸。發(fā)改委表示，18年還要繼續(xù)去產(chǎn)能，17年去產(chǎn)能擴(kuò)大到煤電，煤電產(chǎn)能要去5000萬(wàn)千瓦。有色金屬、建材等方面要通過(guò)市場(chǎng)化、法制化手段去產(chǎn)能。地方兩會(huì)中有7省市提出了去產(chǎn)能具體的擴(kuò)圍領(lǐng)域，水泥、平板玻璃、船舶等行業(yè)被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)。

　　6）因城施策去庫(kù)存，建立房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，但房產(chǎn)稅17年沒(méi)有立法審議安排，70年產(chǎn)權(quán)自動(dòng)續(xù)期，房貸增速將放緩。《報(bào)告》指出，目前三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)庫(kù)存仍然較多，要支持居民自住和進(jìn)城人員購(gòu)房需求。長(zhǎng)效機(jī)制方面，房?jī)r(jià)上漲壓力大的城市要合理增加住宅用地?？偫碚f(shuō)，70年住宅土地使用權(quán)到期續(xù)后，可以續(xù)期，不需申請(qǐng)，沒(méi)有前置條件，也不影響交易，國(guó)務(wù)院已經(jīng)責(zé)成相關(guān)部門(mén)就不動(dòng)產(chǎn)保護(hù)相關(guān)法律抓緊研究提出議案。國(guó)土資源部部長(zhǎng)姜大明8日表示，房?jī)r(jià)上漲壓力大的城市要合理增加住宅用地供應(yīng)，去庫(kù)存任務(wù)重的城市要減少以至?xí)和Ｗ≌玫毓?yīng)。但是到目前為止，長(zhǎng)效機(jī)制建立不理想，目前限購(gòu)限貸等短期調(diào)控政策只是把需求推遲，大都市圈和區(qū)域核心城市周邊的三四線(xiàn)城市受外溢擠出效應(yīng)影響房市銷(xiāo)售火爆?！侗本┦?017年國(guó)有建設(shè)用地供應(yīng)計(jì)劃》，其中商品住宅用地計(jì)劃安排260公頃，比2016年的850公頃驟減近七成；“十三五”時(shí)期，北京計(jì)劃將城鄉(xiāng)建設(shè)用地規(guī)模從2921平方公里縮減到2800平方公里，年均減少30平方公里。傅瑩表示，“本屆人大常委會(huì)把制定房地產(chǎn)稅法列入了五年立法規(guī)劃。我們今年沒(méi)有把房地產(chǎn)稅草案提請(qǐng)常委會(huì)審議的安排?！敝苄〈?0日表示，今年房貸還會(huì)以相對(duì)較快的速度發(fā)展，但確實(shí)要適當(dāng)平衡，隨著政策調(diào)整估計(jì)會(huì)適當(dāng)放慢。據(jù)證券日?qǐng)?bào)，近日多地銀行房貸最低折扣上調(diào)、房貸審批周期延長(zhǎng)，房貸增速放緩。

　　7）深化重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革。繼續(xù)推進(jìn)財(cái)稅體制改革，簡(jiǎn)化增值稅稅率結(jié)構(gòu)，四檔稅率簡(jiǎn)并至三檔，減輕企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)。國(guó)稅總局局長(zhǎng)王軍12日表示，今年?duì)I改增四方面增效：時(shí)間上比去年多4個(gè)月；稅制上四檔變?yōu)槿龣n；抵扣上去年新增不動(dòng)產(chǎn)剩余40%的抵扣要結(jié)轉(zhuǎn)到今年；政策上解決建筑業(yè)老項(xiàng)目漸少、新項(xiàng)目增多等情況。抓好金融體制改革，實(shí)行差別化考核評(píng)價(jià)辦法和支持政策，完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。加快推進(jìn)國(guó)企國(guó)資改革，深化混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。9日，國(guó)資委主任肖亞慶表示，17年混改依然是國(guó)企改革重要舉措之一，突破口要進(jìn)一步擴(kuò)大。大力推進(jìn)社會(huì)體制改革，深化醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥聯(lián)動(dòng)改革。推動(dòng)“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等三大區(qū)域戰(zhàn)略，高質(zhì)量辦好“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇。PPP加碼擴(kuò)圍，國(guó)家發(fā)改委副主任張勇在記者會(huì)上表示，“現(xiàn)在我們進(jìn)一步加大支持PPP模式的力度”，當(dāng)前我國(guó)12個(gè)PPP試點(diǎn)重大水利工程和8個(gè)社會(huì)資本投資鐵路示范項(xiàng)目，已有8個(gè)項(xiàng)目引入社會(huì)資本。

　　8）著重防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿，資管統(tǒng)一監(jiān)管成共識(shí)，金融監(jiān)管升層?！秷?bào)告》認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視”，要守住“不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)”，推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，化解處置風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?？偫碚f(shuō)，17年存很大的外部風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部不發(fā)展是最大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)了會(huì)及時(shí)處置、靶向治療，不會(huì)發(fā)生區(qū)域性或者系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。周小川10日表示，一行三會(huì)就資管統(tǒng)一監(jiān)管初步達(dá)成一致，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)有些混亂，套利機(jī)會(huì)太多，“金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制在達(dá)成一致意見(jiàn)的情況下，還可能提升到更有效的層次”。郭樹(shù)清也表態(tài)：“我們正在制定新的資管辦法，先立足于基本的標(biāo)準(zhǔn)，把它統(tǒng)一起來(lái)?！必?cái)政部部長(zhǎng)肖捷表示，為了防范地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)建立了風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案和分類(lèi)處置指南等制度。央行副行長(zhǎng)潘功勝表示，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作已進(jìn)入“清理整頓”階段。去杠桿方面，“要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。促進(jìn)企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，支持市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度”。郭樹(shù)清明確表示，要市場(chǎng)化、法治化推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，不搞行政命令、不搞行政談判，完全由當(dāng)事各方自覺(jué)自愿協(xié)商談判。2016年下半年以來(lái)，先后實(shí)施房地產(chǎn)調(diào)控、央行“鎖短放長(zhǎng)”為債市去杠桿、險(xiǎn)資監(jiān)管新規(guī)等。

　　9）深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。推進(jìn)農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加優(yōu)質(zhì)綠色農(nóng)產(chǎn)品(11.510, 0.00, 0.00%)供給，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)水稻、小麥生產(chǎn)，適度調(diào)減玉米種植面積，糧改飼試點(diǎn)面積擴(kuò)大到1000萬(wàn)畝以上。鼓勵(lì)多渠道消化玉米庫(kù)存。支持主產(chǎn)區(qū)發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品精深加工，拓展產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈。16年底17年初，農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)政策文件密集出臺(tái)，除農(nóng)墾、奶業(yè)、漁業(yè)、農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)業(yè)機(jī)械化、草原保護(hù)、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)安全、新型職業(yè)農(nóng)民培育、農(nóng)業(yè)資源與生態(tài)環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)執(zhí)法監(jiān)管等領(lǐng)域的“十三五”規(guī)劃外，還涉及農(nóng)村土地“三權(quán)”分置、集體林權(quán)制度、農(nóng)業(yè)PPP、養(yǎng)殖、農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)制度改革、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼制度、農(nóng)墾國(guó)有土地確權(quán)、耕地保護(hù)與占補(bǔ)平衡等多個(gè)主題。

　　10）加大生態(tài)環(huán)境保護(hù)治理力度，加快改善空氣質(zhì)量，財(cái)稅政策助力藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)。2017年二氧化硫、氮氧化物排放量要分別下降3%，重點(diǎn)地區(qū)細(xì)顆粒物（PM2.5）濃度明顯下降。一要加快解決燃煤污染問(wèn)題；二要全面推進(jìn)污染源治理；三要強(qiáng)化機(jī)動(dòng)車(chē)尾氣治理；四要有效應(yīng)對(duì)重污染天氣；五要嚴(yán)格環(huán)境執(zhí)法和督查問(wèn)責(zé)。為治理霧霾，財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門(mén)積極支持可再生能源開(kāi)發(fā)、新能源汽車(chē)推廣、秸稈禁燒和綜合利用，充分發(fā)揮稅費(fèi)政策作用，鼓勵(lì)加快替代傳統(tǒng)能源、減少污染物排放。17年，中央財(cái)政將繼續(xù)增加相關(guān)投入，探索建立排污權(quán)有償使用和交易制度，完善以獎(jiǎng)代補(bǔ)、政府綠色采購(gòu)政策等。總理說(shuō)，國(guó)家將為霧霾設(shè)專(zhuān)項(xiàng)基金，把霧霾形成的因素找出來(lái)，使霧霾治理更加有效。