鐵礦石上漲空間有限

　鋼廠利潤收窄

　　鐵礦石供應(yīng)小幅升高，但庫存數(shù)據(jù)仍處于低位，再配合鋼廠開工升高的情況，這些表明目前主流鋼廠在仍有盈利的情況下，保持提高開工的節(jié)奏，對爐料的消費(fèi)形成支撐。但是隨著鋼價(jià)的回落，主流鋼廠的噸鋼利潤也在收縮，目前回落至百元左右，這可能在一定程度上壓制后期鐵礦石價(jià)格的上漲。

　　四季度流動性寬松預(yù)期減弱

　　貨幣供應(yīng)方面，截至8月，我國廣義貨幣（M2）余額1510982.91億元，同比升高11.4%，環(huán)比升高1.1%，顯示我國貨幣供應(yīng)充足。從央行公開市場操作來看，短期資金投放力度較大。

　　貸款方面，8月新增人民幣貸款9487億元，比7月升高一倍有余。分部門看，住戶部門貸款增加6755億，其中，短期貸款增加1469億元，中長期貸款增加5286億元。非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加1209億元，其中，短期貸款減少1172億元，中長期貸款減少80億元，票據(jù)融資增加2235億元。數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人房貸數(shù)量升高是近期刺激新增貸款數(shù)量增長的主要動力。

　　綜合來看，在經(jīng)濟(jì)階段性穩(wěn)定情況下，預(yù)計(jì)四季度流動性寬松預(yù)期會減弱。

　　謹(jǐn)慎對待四季度需求樂觀預(yù)期

　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局消息，1—8月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)366339億元，同比名義增長8.1%，增速與1—7月持平。房地產(chǎn)1—8月累計(jì)開發(fā)投資完成額64386.74億元，同比名義增長5.4%，增速較1—7月升高0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，8月新開工面積增長12.2%，較7月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)；施工面積增長4.6%，增速較7月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前來看，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的拉動開始見頂回落，下半年經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)還要看基建投資。政府PPP項(xiàng)目開始逐漸加大力度，這對下半年經(jīng)濟(jì)能否起到托底作用還有待觀察。因此，對四季度總體需求好于前期的預(yù)期應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　鐵礦石供應(yīng)同比小幅升高

　　8月我國鐵礦石進(jìn)口量及國產(chǎn)礦產(chǎn)量環(huán)比雙雙降低：8月鐵礦石進(jìn)口量8772萬噸，環(huán)比降低0.99%，同比升高18.34%；8月國產(chǎn)礦產(chǎn)量11506.9萬噸，環(huán)比降低0.58%，同比降低7.06%。8月總供應(yīng)量20278.9萬噸，環(huán)比降低0.76%，同比升高2.45%。

　　國產(chǎn)礦產(chǎn)量保持降低趨勢，外礦因?yàn)橹髁鞯V山去年均完成擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)口同比保持升高趨勢，并彌補(bǔ)了國產(chǎn)礦減產(chǎn)形成的缺口。但是進(jìn)口礦增加的影響在其前期擴(kuò)產(chǎn)過程中已經(jīng)被消化，所以供應(yīng)量的升高在預(yù)期之中，利空影響有限。

　　鋼廠鐵礦石庫存低位運(yùn)行

　　近三年來，鋼廠鐵礦石庫存保持降低趨勢，近期進(jìn)口礦可用天數(shù)維持在20—25天，僅為以前正常水平的三分之二。這在鋼廠提高開工、追逐短期利潤的情況下，使得鋼廠面臨爐料庫存偏低的情況，因此今年鋼廠原料庫存可用天數(shù)總體上沒有明顯跌勢，以低位寬幅振蕩為主，對鐵礦石價(jià)格走勢形成支撐。

　　進(jìn)口礦庫存方面，截至9月18日，港口鐵礦石庫存10401萬噸，環(huán)比小幅升高0.5%左右。港口庫存維持高位運(yùn)行，由于外礦利潤較好，開工積極性很高。預(yù)計(jì)，后期鐵礦石供給壓力逐漸增大。

　　國內(nèi)礦山開工率小幅升高

　　最新數(shù)據(jù)顯示，9月上旬國內(nèi)礦山開工率為66.88%，環(huán)比小幅升高0.35%。國內(nèi)礦山開工量升高，但產(chǎn)量降低，表明國內(nèi)礦山均在執(zhí)行去產(chǎn)能政策，且有一定效果，國內(nèi)礦山產(chǎn)量及庫存均處于降低狀態(tài)，因此對國產(chǎn)礦現(xiàn)貨價(jià)格走勢形成支撐。

　　近三個(gè)月，國產(chǎn)礦價(jià)格連續(xù)上行，即使在9月進(jìn)口礦價(jià)格下跌的過程中，也保持了上漲，目前漲幅高達(dá)110元/噸。同期，港口外礦價(jià)格經(jīng)歷過山車行情，目前價(jià)格與7月初基本持平。在去產(chǎn)能背景下，國產(chǎn)礦的強(qiáng)勢表現(xiàn)還有延續(xù)可能，能夠在成本方面對鋼價(jià)形成一定支撐。但是要注意到，目前國內(nèi)礦山的開工率仍處于較低水平，后期開工一旦升高，將對國產(chǎn)礦價(jià)格走勢形成沖擊。

　　鋼廠開工率提升空間不大

　　自9月上旬各地鋼廠結(jié)束減產(chǎn)，鋼廠高爐開工率逐步升高。截至9月19日，全國高爐開工率升高0.28%，至80.8%。隨之而來的是鋼材供應(yīng)量的升高，價(jià)格因此承壓下行。以上海地區(qū)螺紋鋼(HRB400 20mm)為例，9月20日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2290元/噸，較上旬最高點(diǎn)2510元/噸下跌220元/噸，跌幅8.76%。噸鋼利潤也從200元/噸以上跌至100元/噸左右。雖然對于部分技術(shù)力量薄弱的鋼廠來說，已經(jīng)沒有什么利潤可言，但是這對于主流大型鋼廠來說仍然是盈利的。因此，主流鋼廠維持了前期加大開工追求短期利潤的操作思路。但受制于環(huán)保和成本增加因素，鋼廠開工率提升空間不大。如果傳統(tǒng)旺季不能進(jìn)一步提升需求，那么鋼廠進(jìn)入淡季需求萎縮，鋼材價(jià)格仍有進(jìn)一步下跌可能。