資金面偏緊態(tài)勢不會持久

　　周二，央行繼續(xù)通過公開市場操作小幅凈投放資金，但仍未完全消除自周一出現(xiàn)的流動性偏緊的狀況。分析人士表示，央行將保持資金面總體平穩(wěn)和適度寬松，預(yù)計資金面不會出現(xiàn)持續(xù)性的緊張。

　　結(jié)構(gòu)性緊張延續(xù)

　　周二央行開展了700億元7天逆回購操作，中標(biāo)利率繼續(xù)持平于2.25%。由于周二到期逆回購規(guī)模為600億元，央行公開市場操作實現(xiàn)100億元的凈投放，為近期連續(xù)第三次凈投放。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，本周剩余三個交易日將分別有550億元、500億元和900億元逆回購到期，在到期回籠壓力相對不大的情況下，央行公開市場操作仍具有較大的騰挪空間。

　　周二資金市場上，雖然央行繼續(xù)提供小額短期流動性支持，但周一以來主要期限資金利率小幅走高的勢頭還在延續(xù)。當(dāng)日銀行間隔夜、7天、14天和1個月期限的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（存款類機構(gòu)）分別報2.01%、2.31%、2.60%和2.68%，除1個月品種走平外，隔夜、7天和14天期限的回購利率分別上漲1bp、1bp和2bp。

　　來自DM金融同業(yè)報價平臺的數(shù)據(jù)顯示，截至周二下午16:00，該平臺線下同業(yè)存入存出比錄得1.49左右，仍高于正常水平，農(nóng)商行、基金等非銀機構(gòu)資金面結(jié)構(gòu)性偏緊的特征較為明顯。

　　資金面短期或趨中性

　　分析人士指出，8月5日的常規(guī)準(zhǔn)備金補繳，以及近期債市火爆背景下部分機構(gòu)的加杠桿行為，可能是導(dǎo)致近兩個交易日資金面整體收斂的主要原因。不過，央行連續(xù)三個交易日通過公開市場操作凈投放資金，表明央行維持資金面總體平穩(wěn)和適度寬松的態(tài)度未變。

 DM金融同業(yè)報價平臺分析師表示，近期央行對流動性的管理已逐漸從“量的引導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“價格引導(dǎo)”。有交易員進(jìn)一步指出，近期債券市場“各種填平價值洼地”的單邊做多，已經(jīng)使得中長端收益率大幅下行。央行不愿短期資金價格過于低企也在情理之中。

　　央行在日前發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，若頻繁降準(zhǔn)會大量投放流動性，并促使市場利率下行。加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。對此，華創(chuàng)證券等機構(gòu)分析認(rèn)為，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中已經(jīng)透露出，會避免降準(zhǔn)帶來貶值壓力。在此背景下，預(yù)計央行將繼續(xù)用OMO+MLF+PSL替代降準(zhǔn)補充流動性。

　　整體來看，在短期央行預(yù)計仍難推出降準(zhǔn)等寬松舉措的情況下，短期銀行間資金面預(yù)計將相對趨于中性。不過考慮到8月份流動性不利因素較少，月內(nèi)資金價格繼續(xù)上行的空間預(yù)計也較為有限。