鋼價——趨勢下行,節(jié)奏反復(fù)

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發(fā)表時間：2024-12-25 14:05

在重要會議結(jié)束后，市場預(yù)期回落，國內(nèi)投資市場各品類價格都有所回落。上周，盡管美聯(lián)儲決定在12月降息25個基點(diǎn)，但主席鮑威爾的鷹派言論及點(diǎn)陣圖調(diào)整打擊外盤信心，市場對2025年聯(lián)儲快速降息的節(jié)奏預(yù)期降溫（點(diǎn)陣圖顯示，2025年降息幅度由9月預(yù)測的100個基點(diǎn)下調(diào)至50個基點(diǎn)，同時暗示明年1月可能暫停降息）。內(nèi)外市場預(yù)期降溫疊加需求淡季壓制需求，鋼材價格持續(xù)走弱。上周，上海螺紋鋼*價格回落至九月底這一輪行情爆發(fā)前低位。

距春節(jié)尚有六周，黑色商品價格整體呈趨勢性下行，但下跌節(jié)奏可能不均，短期內(nèi)甚至存在小幅反彈的可能。當(dāng)前鋼材需求韌性超預(yù)期，加之鋼廠集中檢修緩解供應(yīng)壓力，鋼價底部支撐依然較強(qiáng)。預(yù)計在公歷年年底前，鋼廠利潤或?qū)崿F(xiàn)短期修復(fù)。

鋼價趨勢下行的節(jié)奏反復(fù)具體原因如下：

1. 鋼材供需短期弱平衡：

1）華東和華南地區(qū)的重點(diǎn)工程趕工需求依然強(qiáng)勁，上周Mysteel螺紋鋼表觀需求環(huán)比回升1.02萬噸至238.7萬噸，連續(xù)兩周超預(yù)期回升，導(dǎo)致螺紋鋼庫銷比創(chuàng)下歷年同期最低值。同時，部分貿(mào)易商反饋市場資源中中間規(guī)格出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象（如HRB400E：Φ16mm、Φ18mm、Φ20mm）。

2）盡管熱卷需求有所減弱，但由于華北和華東部分鋼廠年檢，熱卷供應(yīng)產(chǎn)量微幅下降。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周熱卷產(chǎn)量環(huán)比下降7.4萬噸，且鋼廠排產(chǎn)計劃顯示檢修將持續(xù)至12月底，因此熱卷的短期供應(yīng)壓力依然較小。

2. 鐵水減量節(jié)奏加快，短期原料壓力上升

近期，高爐檢修較為密集，上周247家鋼廠的日均鐵水產(chǎn)量降至229.4萬噸，環(huán)比下降3.1萬噸，降幅有所擴(kuò)大。高爐檢修暫時緩解了鋼材供需矛盾的累積，同時也導(dǎo)致原料供給過剩的壓力略有增加。上周焦煤總庫存繼續(xù)刷新年內(nèi)新高，盡管下游持續(xù)采購，庫存壓力仍未得到緩解；此外市場反饋表明，環(huán)保限產(chǎn)等政策對焦炭供應(yīng)的削減作用較為有限。

因此，短期內(nèi)鋼價表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，相較于原料價格的疲軟，鋼材的支撐力量更為顯著。根據(jù)模型計算，上周江蘇鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的即期虧損為15元/噸，但鋼廠利潤可能出現(xiàn)小幅修復(fù)。

不可否認(rèn)，隨著需求淡季的到來，原料過剩的壓力仍然存在，且仍有可能拖累黑色系價格中樞進(jìn)一步下移。然而，鋼材需求的超預(yù)期韌性或許帶來短期反彈機(jī)會：

一方面，根據(jù)Mysteel調(diào)研，華東地區(qū)螺紋鋼的實際生產(chǎn)成本約為3300元/噸，當(dāng)前華東某主流品牌螺紋報價已降至3280元/噸，低于成本價，觸及部分貿(mào)易商的冬儲心理價位，抄底情緒有所上升；另一方面，12月樣本鋼廠熱卷計劃出口量為125.9萬噸，較11月環(huán)比增加1.4%，出口表現(xiàn)仍具韌性，預(yù)計12月熱卷需求下滑速度將低于往年同期。

整體來看，需求淡季的收縮仍將推動黑色商品價格中樞下移，但短期內(nèi)價格下行節(jié)奏可能有所反復(fù)，鋼材需求的韌性或?qū)殇搩r提供支撐，并促使鋼廠利潤出現(xiàn)小幅修復(fù)。

螺紋：上周，國內(nèi)宏觀預(yù)期走弱，且美聯(lián)儲降息引發(fā)市場擾動，導(dǎo)致上海螺紋現(xiàn)貨價格環(huán)比下跌56元/噸，降至3398元/噸。

Mysteel小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋產(chǎn)量環(huán)比小幅增加0.7萬噸至218.7萬噸，但區(qū)域間走勢出現(xiàn)分化：

南方地區(qū)減量：華中部分高爐檢修，西南電爐廠縮短生產(chǎn)周期，導(dǎo)致產(chǎn)量減少。

北方地區(qū)增量：東北及華北部分鋼廠復(fù)產(chǎn)帶來增量，使得整體產(chǎn)量變化較小。

盡管鋼價下跌已導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)虧損逐步顯現(xiàn)（據(jù)模型計算，江蘇鋼廠螺紋即期虧損為15元/噸），但虧損尚未達(dá)到鋼廠減產(chǎn)的警戒線。此外，鋼廠庫存連續(xù)八周下降，預(yù)計螺紋產(chǎn)量短期內(nèi)仍將維持緩慢下滑趨勢。

盡管電弧爐企業(yè)的廢鋼需求預(yù)期有所收縮，但由于天氣轉(zhuǎn)冷，廢鋼供應(yīng)收緊，廢鋼價格維持堅挺。根據(jù)Mysteel調(diào)研，除東北地區(qū)外，其他區(qū)域電弧爐企業(yè)仍能維持微利，預(yù)計短期內(nèi)生產(chǎn)節(jié)奏將保持穩(wěn)定，短期難以出現(xiàn)大面積減產(chǎn)。

螺紋小樣本總庫存連續(xù)第三周下降，環(huán)比減少20萬噸至403萬噸，降幅與前一周相當(dāng)。下游需求表現(xiàn)出一定韌性，主要受到以下因素支撐：

趕工需求突出：華東和華南地區(qū)重點(diǎn)工程的趕工需求仍然強(qiáng)勁；

低庫存推動采購意愿：當(dāng)前螺紋庫存處于低位，上周螺紋表需環(huán)比回升1.02萬噸至238.7萬噸，自10月下旬以來首次達(dá)到去年同期水平。

整體來看，短期螺紋需求表現(xiàn)出韌性，緩解了庫存壓力，上周螺紋庫存可用天數(shù)降至11.8天，創(chuàng)歷年同期最低值，部分貿(mào)易商反饋主流資源存在缺規(guī)格現(xiàn)象（如HRB400E：Φ16mm、Φ18mm、Φ20mm）。此外，螺紋主力合約價格已接近前期低點(diǎn)3225元/噸（9月24日），抄底情緒逐漸升溫，短期內(nèi)螺紋價格或出現(xiàn)弱反彈跡象。

提示注意螺紋市場一月份潛在下行風(fēng)險：

資金結(jié)算與氣候影響：年底央企資金結(jié)算壓力及冷空氣天氣可能限制建材需求的釋放；

施工逐步收尾：部分項目進(jìn)入收尾階段，可能加速建材需求下滑；

產(chǎn)量調(diào)整滯后：螺紋產(chǎn)量尚未顯現(xiàn)明顯加速下滑跡象，供給壓力仍存。

綜合來看，預(yù)計螺紋總庫存或?qū)⒃诿髂暌辉律涎俅无D(zhuǎn)為累庫，市場價格將面臨更大波動壓力。

熱卷：上周宏觀預(yù)期回落后，上海熱卷現(xiàn)貨周均價格環(huán)比下跌32元/噸，報3468元/噸。周五，熱卷盤面價格已回落至9月27日水平（即十月價格反彈前的低點(diǎn)）。

當(dāng)前，熱卷需求正逐步進(jìn)入季節(jié)性下滑階段：上周熱卷小樣本表需環(huán)比減少5萬噸至312萬噸，創(chuàng)近三個月最大單周環(huán)比降幅。且上周熱卷全樣本社庫由去庫轉(zhuǎn)為累庫，表明熱卷需求季節(jié)性下滑趨勢確認(rèn)。

但展望短期熱卷供需格局，熱卷表需下滑速度或得益于出口韌性，慢于往年同期。據(jù)Mysteel調(diào)研，12月樣本鋼廠熱卷出口計劃為125.9萬噸，較11月環(huán)比增長1.4%。

公歷年年底前，熱卷供應(yīng)壓力暫時緩解：由于華北、華東部分鋼廠年檢，上周熱卷小樣上周均產(chǎn)量環(huán)比下滑7.4萬噸至312.7萬噸，且根據(jù)鋼廠排產(chǎn)計劃，檢修將持續(xù)至12月底，預(yù)計12月下旬熱卷產(chǎn)量將維持在年內(nèi)均值314萬噸上下波動，難以快速上升。

出口韌性疊加產(chǎn)量節(jié)制，短期內(nèi)熱卷供需矛盾并不突出，預(yù)計熱卷價格將持穩(wěn)運(yùn)行。

提示注意熱卷供需在明年一月份的潛在下行風(fēng)險：

供應(yīng)快速回升壓力：華北熱卷鋼廠生產(chǎn)噸鋼利潤仍在百元以上，預(yù)計12月底鋼廠年檢結(jié)束后，1月熱卷開工率和產(chǎn)能利用率將快速回升。據(jù)Mysteel預(yù)測，1月熱卷小樣上周均產(chǎn)量有可能突破年內(nèi)峰值330萬噸。

出口需求回落：調(diào)研顯示近期鋼材“搶出口”現(xiàn)象有所緩解，上周熱卷港口社會庫存由去庫轉(zhuǎn)為累庫。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，上周鋼材出港量環(huán)比下滑16%至167萬噸。鋼材出口商反饋，由于1月臨近農(nóng)歷新年假期，出口可能受阻，預(yù)計1月鋼材出口量較12月有所回落，環(huán)比下降約5%。

制造業(yè)需求季節(jié)性回落：12月制造業(yè)完成年末沖量后，1月制造業(yè)需求可能進(jìn)入季節(jié)性回落階段，加劇熱卷供需矛盾。

鐵礦：上周，青島港PB粉周均價為780元/噸，較前一周下跌15元/噸。根據(jù)Mysteel對247家鋼廠的調(diào)研數(shù)據(jù)，鐵水產(chǎn)量按預(yù)期加速下降，降至周均229萬噸/天，比前一周減少3萬噸/天。同時，全球鐵礦發(fā)運(yùn)量已恢復(fù)至正常水平，進(jìn)一步加劇了礦價的下行壓力。隨著鐵礦供需矛盾得到緩解，且短期螺紋鋼基本面保持穩(wěn)定，上周鋼廠螺紋鋼噸鋼利潤由盈轉(zhuǎn)虧，這一變化實際拓寬了鐵礦價格的下行空間。

根據(jù)Mysteel前期調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，鋼廠后期的高爐檢修計劃有所減少，且當(dāng)前鋼廠進(jìn)口礦補(bǔ)庫進(jìn)度及庫存水平明顯高于去年同期，這表明明年一月日均鐵水產(chǎn)量下降的空間可能有限。與此同時，盡管鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，港口庫存依然呈現(xiàn)超季節(jié)性去庫態(tài)勢。因此，在礦價近期回調(diào)后，春節(jié)前礦價有可能迎來反彈。

雙焦：上周港口準(zhǔn)一級焦*均價1640元/噸，較前一周下跌18元/噸；臨汾低硫主焦煤*均價1556元/噸，較前一周下跌4元/噸。

上周山東地區(qū)獨(dú)立焦化遭遇環(huán)保限產(chǎn)，但調(diào)研顯示僅有日均1萬噸影響量。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前主產(chǎn)地焦化企業(yè)即期生產(chǎn)仍處于微利狀態(tài)，且鋼廠自有焦化產(chǎn)量連續(xù)一個月持穩(wěn)，焦炭整體供應(yīng)縮減有限。隨著高爐檢修增多，短期內(nèi)焦炭市場仍處于供給過剩狀態(tài)。

焦煤市場同樣面臨壓力。隨著一系列宏觀預(yù)期的熱度消退，除了終端焦鋼企業(yè)的剛性需求外，投機(jī)需求明顯減少，市場流拍情況增多。經(jīng)過連續(xù)兩周價格穩(wěn)定后，各地煤礦再次出現(xiàn)小幅降價的情況。

伴隨鋼廠利潤收縮，江蘇地區(qū)螺紋鋼即期利潤已降至盈虧平衡點(diǎn)附近。如果市場預(yù)期繼續(xù)走弱，鋼價短期可能仍有波動。同時，焦炭期貨盤面已經(jīng)反映了降價空間（盤面貼水產(chǎn)地準(zhǔn)一級焦集港倉單50元/噸以上）。因此，短期內(nèi)焦鋼企業(yè)利潤博弈將重新開啟，煤焦市場的價格下行壓力仍將持續(xù)。

在雙焦市場弱勢盤整的背景下，近期供需邊際因素的變化可能會對價格走勢產(chǎn)生多空影響，具體如下：

焦煤煤礦季節(jié)性產(chǎn)量下滑預(yù)期：市場反饋顯示，部分主產(chǎn)地礦山可能在12月底完成生產(chǎn)目標(biāo)，產(chǎn)量有所減少。這一變化可能導(dǎo)致焦煤供應(yīng)收緊，構(gòu)成利多因素。

一月成材冬儲行情的啟動：隨著冬儲需求的提前啟動，若需求端能夠有效支撐黑色系價格，可能對焦煤和焦炭市場形成利多影響。

動力煤高庫存壓力：動力煤的高庫存仍難以消化，可能對國內(nèi)整體商品價格構(gòu)成拖累，成為利空因素。

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文章分類：行業(yè)研究

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