聚丙烯：二季度價格重心漲后回落 三季度或先抑后揚

二季度，雖然需求表現(xiàn)不佳，但PP成本端和供應(yīng)端支撐仍在，加之隨著宏觀利好政策的出臺，PP市場價格重心環(huán)比小幅上移。三季度來看，雖然供應(yīng)壓力或有所回升，但成本端支撐仍在，以及在“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季的支撐下，市場有望延續(xù)漲勢。

高成本與弱需求博弈 價格重心小幅上移

從2024年二季度情況來看，價格重心有所上移，但在近6年的PP價格運行區(qū)間中仍處于中等偏下水平。二季度國內(nèi)PP市場整體呈現(xiàn)漲后回落的走勢，以華東拉絲為例，二季度PP價格從4月初的7485元/噸上漲至5月末的7730元/噸，后又有所回落，收于季末的7635元/噸。從均價水平來看，二季度華東PP拉絲均價在7597.47元/噸，較上一季度上漲183.47元/噸，漲幅在2.47%，較2023年一季度上漲297.37元/噸，漲幅在4.07%。

從影響價格的各驅(qū)動因素來看，原油等上游原料價格仍處于相對高位，PP成本端支撐仍存。二季度檢修裝置較為集中對PP支撐較強，加之部分區(qū)域存在結(jié)構(gòu)性貨源偏緊的現(xiàn)狀，供應(yīng)端壓力整體不大。且5月份，新一輪支持房地產(chǎn)的金融舉措出爐，其一，取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限；其二，5年以下(含5年)和5年以上首套個人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為2.35%和2.85%；其三，首套房最低首付款比例調(diào)整為不低于15%，二套不低于25%，遠超預(yù)期的寬松政策出臺，有效扭轉(zhuǎn)了市場悲觀預(yù)期，聚丙烯市場也應(yīng)聲而起，但二季度PP價格受到弱需求的拖累，在新單跟進不足、盈利水平欠佳及漸入高溫天氣，開工負荷水平下滑的影響下，二季度需求逐漸趨弱，因而對原料采買意愿較有限，壓制PP價格上行空間。

裝置檢修集中　供應(yīng)端壓力不大

二季度整體供應(yīng)壓力不大，雖然仍有多套新裝置投產(chǎn)，但適逢集中檢修季，計劃內(nèi)裝置檢修較多，疊加前端生產(chǎn)企業(yè)盈利水平偏弱，主動降負荷生產(chǎn)，在一定程度上對沖了新裝置產(chǎn)能釋放的壓力。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年二季度PP產(chǎn)量在824.45萬噸，較去年同期增長11.82%，較一季度減少2.91%。二季度總體來看，雖然有新增產(chǎn)能投放，但裝置檢修和降負荷增加，產(chǎn)量環(huán)比一季度減少，部分區(qū)域出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性貨源偏緊的情況，供應(yīng)并不寬松對PP市場有一定支撐。

二季度國內(nèi)PP產(chǎn)能仍在繼續(xù)擴增過程當(dāng)中。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，二季度國內(nèi)PP新增產(chǎn)能在105萬噸，截至目前國內(nèi)PP總產(chǎn)能達4082萬噸。二季度新增產(chǎn)能投放較一季度有所增加，但二季度國內(nèi)檢修裝置集中，整體來看，新產(chǎn)能對供應(yīng)沖擊有限。

二季度PP行業(yè)開工負荷率先降后漲，但仍低于歷史五年同期最低水平。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，二季度PP行業(yè)月度平均開工負荷率在76.09%，環(huán)比一季度降低2.55個百分點，同比去年二季度下滑7.51個百分點，其中5月下滑至上半年最低點74.48%。二季度多種原料路徑PP生產(chǎn)企業(yè)利潤水平為虧損狀態(tài)，生產(chǎn)企業(yè)檢修降負荷行為不斷，使得行業(yè)開工負荷率一直處在低位。

結(jié)合檢修損失量來看，國內(nèi)PP檢修損失量明顯增加。一方面上游原料價格多數(shù)處于高位，油制PP裝置和PDH制PP裝置虧損程度較大，PP生產(chǎn)企業(yè)裝置停車增多，以緩解成本及庫存壓力。另一方面，二季度為PP生產(chǎn)企業(yè)傳統(tǒng)檢修季，裝置檢修較為集中。二季度總檢修損失量約在193.89萬噸，環(huán)比增加21.81%，同比增加30.93%，季度內(nèi)檢修高峰也在5月，達到了68.82萬噸。

進口貨源涌入有限 后續(xù)或有增加可能

根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署進口數(shù)據(jù)，4月PP進口總量在28.82萬噸，5月PP進口總量在29.63萬噸，6月份來看，國內(nèi)需求疲軟疊加進口窗口關(guān)閉，PP進口難有明顯增量，環(huán)比5月預(yù)計穩(wěn)中小降。二季度在國內(nèi)部分新投裝置投產(chǎn)并穩(wěn)定釋放下，PP下游需求增速不及供應(yīng)，供需基本面壓力仍存。雖然二季度國內(nèi)市場價格有所上漲，但整體上行空間有限，疊加進口窗口仍維持關(guān)閉，海外供應(yīng)商對華報盤意愿未見明顯提高跡象，二季度整體進口量環(huán)比一季度預(yù)計小幅下滑。

需求仍處弱勢壓制PP上行

二季度來看，雖然傳統(tǒng)需求塑編、薄膜等消費領(lǐng)域仍舊占據(jù)消費主力，但其運行壓力不減，需求增速表現(xiàn)不佳。具體來看，4.5月份雖然家電企業(yè)像空調(diào)、風(fēng)扇等開工基本在滿負荷運行，對原料采購也較為正常，對國內(nèi)PP市場有一定支撐，但下游成品庫存偏高疊加盈利水平偏差的現(xiàn)狀仍在，雖然原料庫存低位，但下游入市采購的謹慎心態(tài)較重，仍堅持逢低剛需采購為主的基調(diào)，批量成交相對有限，且5月底之后，家電企業(yè)旺季生產(chǎn)逐步接近尾聲，生產(chǎn)負荷逐步向淡季過渡，6月開始PP需求逐步進入季節(jié)性淡季，高溫、雨水天氣增加，下游部分領(lǐng)域開工逐步下滑，市場來自需求端的支撐將進一步減弱，且目前在海外經(jīng)濟增速有限以及國內(nèi)需求偏弱等影響下，下游新單跟進有限，利潤收窄加之成品庫存高位，對高價貨源較為抵觸，備貨積極性不高，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，二季度除BOPP樣本企業(yè)開工負荷有小幅回升外，塑編、注塑樣本企業(yè)均有小幅下滑，具體來看，二季度末塑編樣本企業(yè)開工負荷率在40%，較一季度末下滑8個百分點；BOPP樣本企業(yè)開工負荷率在58%，較一季度末提升6個百分點，主要是由于5月份BOPP樣本企業(yè)多根據(jù)自身訂單及機器情況停機檢修裝置，而6月前期檢修企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，開工負荷率隨之小幅抬升，注塑樣本企業(yè)平均開工負荷率46%，較一季度末下滑5個百分點。且以BOPP膜為例，6月份虧損達300元/噸，整體企業(yè)面臨的運營壓力較大，需求仍處弱勢對PP市場支撐力度有限。

二季度出口格局轉(zhuǎn)弱 對國內(nèi)供應(yīng)壓力緩解有限

與一季度相比，二季度出口逐步走弱，但預(yù)計仍高于往年同期。根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署出口數(shù)據(jù)，4月PP出口總量在25.18萬噸，5月PP出口總量在22.17萬噸，6月預(yù)計出口體量仍會有所走低。究其原因主要是海外供應(yīng)緊張問題逐漸緩解，但需求面的弱現(xiàn)實疊加海運費上漲對出口市場產(chǎn)生沖擊，此外二季度國內(nèi)市場價格上行也對出口造成一定壓力，二季度出口窗口收窄，出口體量逐漸減少。

各原料價位居高　整體成本支撐偏強

回顧2024年二季度，除煤制PP成本呈現(xiàn)跌勢外，其余各原料路徑成本仍存漲勢。作為PP的主要來源之一，油制PP成本在8777.68元/噸，環(huán)比上季度上漲3.20%，同比去年上漲3.06%。4月伊始市場引發(fā)對中東問題全面升級的擔(dān)憂，且市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期走強，對油價形成利多影響，導(dǎo)致油價沖至年內(nèi)新高，布倫特從75.89美元/桶漲至91.17美元/桶，但需求方面表現(xiàn)偏弱，尤其是上半年歐洲制造業(yè)依然偏弱加之中國原油加工量受主營煉廠檢修高峰期影響，原油總體需求量收縮，6月原油又跌回80美元/桶附近，原油整體較上季度上漲4.16%，原油震蕩高位對PP成本支撐偏強。二季度煤制PP成本在7260.44元/噸，環(huán)比上一季度下跌2.55%，同比去年上漲0.60%。在供需格局仍有寬松的影響下，煤炭市場整體經(jīng)歷先跌后又反彈，整體偏弱運行，對煤制PP成本支撐走弱。整體來看，二季度行業(yè)虧損主要在以下幾個原因：原料價格走勢略有差異但短期內(nèi)難改高位區(qū)間運行的態(tài)勢，PP成本仍有施壓，而季度內(nèi)PP價格相較于成本的估值仍舊較低；且逐步進入需求淡季，PP下游終端因盈利欠佳加之接單有限，對原料采買意愿偏低，需求整體偏弱難以提振PP整體盈利，使得上游撐價意愿仍存。未來看，各原料制PP毛利走勢呈現(xiàn)差異化，也將給相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)帶來更大的挑戰(zhàn)與機遇。

三季度新投產(chǎn)能釋放裝置檢修減少   供應(yīng)壓力顯現(xiàn)

從產(chǎn)能投放預(yù)期來看，三季度PP新增產(chǎn)能在105萬噸，從原料來源看，以油制PP為主，PDH制PP次之。從區(qū)域分布來看，依舊集中在華北、華東、華南等PP的主要消費區(qū)，隨著存量檢修裝置的陸續(xù)重啟以及計劃檢修裝置的減少，三季度市場來自新增產(chǎn)能的沖擊力度預(yù)計較為明顯，來自供應(yīng)端的支撐減弱。從進口方面來看，短期內(nèi)進口窗口或仍將維持關(guān)閉狀態(tài)，美元對人民幣匯率或維持在較高水平，一定程度上支撐著海外貨源的價格，進口貨源價格高位，對貿(mào)易商接貨信心有所壓制，進口體量難有增量。但8-9月在傳統(tǒng)旺季的支撐下，仍有一定進口貨源需求缺口需要填充，進口量或有所增加。整體來看，三季度隨著檢修裝置的減少以及新投產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，加之進口量或小幅增長，供應(yīng)壓力或?qū)⒂兴黾印?/span>

“金九銀十”消費旺季支撐 需求或有望好轉(zhuǎn)

展望三季度，就PP自身需求端來看，需求或先弱后強，7月為需求淡季，受高溫、雨水天氣影響，下游傳統(tǒng)領(lǐng)域開工預(yù)計下滑，需求逐步轉(zhuǎn)弱，但從季節(jié)性上來看，三季度或?qū)⒂瓉怼敖鹁陪y十”傳統(tǒng)消費旺季的提振，或?qū)尫乓欢ǖ难a庫需求，具體來看，8月受傳統(tǒng)需求旺季影響，市場需求有望逐步好轉(zhuǎn)，9月進入需求旺季，需求或達到年內(nèi)高點，進而對三季度價格給予一定支撐，且出口方面，8-9月隨著“金九”的傳統(tǒng)需求旺季到來，海外需求預(yù)計有所提升，下游買家備貨意愿也隨之增加，對我國PP出口有所提振，但三季度一般為海運需求旺季，預(yù)計海運費維持在高位運行，亦對我國PP出口行情有所拖累，因此預(yù)計三季度PP出口環(huán)比二季度有所增加，但增量相對有限?？偟膩砜?，三季度在“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季的預(yù)期下，內(nèi)外需或?qū)⒂型鸩胶棉D(zhuǎn)，給予PP價格一定支撐。

總體來看，二季度PP市場整體供需兩弱，但在成本高位以及房地產(chǎn)、“以舊換新”等相關(guān)政策的支撐下，市場重心繼續(xù)上移。三季度來看，雖然供應(yīng)逐漸寬松，但短期原料端支撐仍在，以及在“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季的預(yù)期下，市場有望延續(xù)漲勢。以華東主要拉絲價格為例，預(yù)計三季度華東拉絲價格在7600-8000元/噸。