人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)升值 進(jìn)口紙漿反應(yīng)敏感

11月以來人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)升值，出現(xiàn)了數(shù)次超千點(diǎn)的漲幅，一個(gè)月時(shí)間已漲超3500基點(diǎn)。有分析人士指出，隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)需求逐步修復(fù)，國務(wù)院出臺(tái)優(yōu)化防疫工作二十條，全面助力社會(huì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣仍有支撐。從宏觀層面來看，人民幣升值提高了以人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)值，有助于提高人民幣資產(chǎn)的相對(duì)回報(bào)率，進(jìn)而吸引海外增量資金流入，對(duì)國內(nèi)股市構(gòu)成利好。

從微觀層面來看，人民幣升值對(duì)“外幣負(fù)債”消費(fèi)類，以及進(jìn)口成本掛鉤的行業(yè)存在顯著利好。而民航業(yè)作為典型的外匯負(fù)債類行業(yè)，行業(yè)在人民幣升值背后將明顯受益。

有行業(yè)人士指出，航空業(yè)屬于典型的外匯負(fù)債類行業(yè)，航空公司有大量的航空器材融資租賃負(fù)債，每年需支付一定數(shù)量的利息費(fèi)用和本金。航空公司外幣負(fù)債比例高，人民幣升值會(huì)造成一次性的匯兌收益；同時(shí)，也使進(jìn)口的航油價(jià)格下降，由于燃料費(fèi)用占航空公司總成本比例較高，因此人民幣升值會(huì)降低航空公司的成本。

光大證券分析師程新星指出，國內(nèi)客運(yùn)航班補(bǔ)貼政策調(diào)整，有助于航空機(jī)場(chǎng)公司短期減虧增收，考慮目前行業(yè)實(shí)際情況，未來或有其他扶持政策出臺(tái)；長期來看，隨著新冠疫苗、治療技術(shù)的不斷推進(jìn)，航空客運(yùn)需求必將逐步恢復(fù)，價(jià)值重估是確定性事件。建議投資者關(guān)注中國國航、春秋航空、中國東航、南方航空、吉祥航空、華夏航空等。

此外，人民幣升值還有利于降低造紙業(yè)進(jìn)口原材料成本。同時(shí)由于有外幣負(fù)債，隨著人民幣升值，將為部分企業(yè)帶來一定的匯兌收益。就具體公司而言，進(jìn)口紙漿比例較高的公司反應(yīng)更為敏感。建議投資者關(guān)注太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)等。

太陽紙業(yè)(002078)產(chǎn)能釋放支撐利潤

公司造紙利潤有所承壓，整體業(yè)績表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。興業(yè)證券指出，短期看，北海生活用紙一期10萬噸中的兩臺(tái)紙機(jī)已分別于9月和10月試產(chǎn)，后續(xù)兩臺(tái)紙機(jī)預(yù)計(jì)將在2022年四季度陸續(xù)開始試產(chǎn)；PM23(30萬噸)搬遷和升級(jí)改造項(xiàng)目將于2022年四季度完成；山東本部3.4萬噸超高強(qiáng)度特種紙預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。中長期看，南寧一期項(xiàng)目規(guī)劃已獲審批，將建設(shè)220萬噸高檔包裝紙、50萬噸本色化學(xué)木漿、15萬噸漂白化學(xué)木漿生產(chǎn)線(技改)，100萬噸包裝紙先行建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2023年下半年-2024年上半年投產(chǎn)，產(chǎn)能投放支撐長期利潤增長。

博匯紙業(yè)(600966)盈利能力邊際修復(fù)

公司作為白卡龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張的成長邏輯清晰，在生產(chǎn)管理及資源上賦能將進(jìn)一步提升公司運(yùn)營效率。考慮到后續(xù)原材料及能源價(jià)格預(yù)期回落，公司盈利能力或?qū)⑦呺H修復(fù)。國元證券指出，隨著未來三期年產(chǎn)100萬噸高端包裝紙產(chǎn)能建設(shè)，以及山東45萬噸高檔信息紙項(xiàng)目的推進(jìn)，公司收入規(guī)模及市占率將穩(wěn)步提升。落后產(chǎn)能加快淘汰，新版“限塑令”拉動(dòng)白卡紙需求，長期來看，白卡紙價(jià)格中樞和噸盈水平有望抬升。截至2022年9月29日，公司已耗資10億元完成總股本中占比7.48%股份的回購，并將用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，看好產(chǎn)能落地后公司的成長以及管理層彰顯的信心。