自大蕭條以來，金屬?gòu)奈慈绱藝?yán)重地崩盤

工業(yè)金屬正處于自 2008 年金融危機(jī)以來最糟糕的季度，因?yàn)閮r(jià)格受到經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的打擊。作為偉大的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊，銅價(jià)已從四個(gè)月前的創(chuàng)紀(jì)錄水平跌入熊市，而錫價(jià)僅下跌 21%，創(chuàng)下 1980 年代危機(jī)凍結(jié)倫敦交易四年以來最糟糕的一周。

與過去兩年相比，這是一個(gè)戲劇性的逆轉(zhuǎn)，當(dāng)時(shí)金屬在封鎖后的樂觀情緒、通脹預(yù)測(cè)和供應(yīng)混亂的浪潮中飆升?，F(xiàn)在，通貨膨脹已經(jīng)到來，供應(yīng)仍然緊張。但由于對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體工業(yè)活動(dòng)放緩的擔(dān)憂與中國(guó)需求下滑相吻合，價(jià)格正在暴跌。

對(duì)于像銅這樣的金屬，它在從重型工業(yè)機(jī)械到先進(jìn)電子產(chǎn)品的所有領(lǐng)域的應(yīng)用意味著市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)變化密切相關(guān)，而商品市場(chǎng)的回落標(biāo)志著大宗商品市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)表明，使價(jià)格重新得到控制的努力正在取得一些早期的成功。盡管中國(guó)的 covid-19 封鎖開始放松，但金屬市場(chǎng)的情緒已經(jīng)惡化，并且有跡象表明，那里的交易員押注銅價(jià)將進(jìn)一步下跌。

“即使中國(guó)在下半年復(fù)蘇，也無法單槍匹馬地將價(jià)格推回新高——那個(gè)時(shí)代已經(jīng)過去了，”中銀國(guó)際大宗商品戰(zhàn)略主管 Amelia Xiao Fu 在電話中表示倫敦。“如果其他主要經(jīng)濟(jì)體正走向衰退，中國(guó)也不會(huì)以驚人的速度增長(zhǎng)?！?/span>

中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)已經(jīng)在萎縮，標(biāo)普全球指數(shù)周四顯示歐洲制造業(yè)產(chǎn)出兩年來首次萎縮，而美國(guó)產(chǎn)出觸及 23 個(gè)月低點(diǎn)。即便如此，銅和其他工業(yè)金屬加速拋售的幅度表明，投資者正在押注未來幾周需求將大幅下降。

周五，倫敦金屬交易所銅價(jià)觸及每噸 8,122.50 美元的 16 個(gè)月低點(diǎn)，6 月迄今下跌 11%，有望創(chuàng)下過去 30 年來最大月度跌幅之一。從鋁到鋅的金屬也出現(xiàn)暴跌，彭博工業(yè)金屬現(xiàn)貨分類指數(shù)本季度下跌 26%，創(chuàng)下 2008 年底以來的最大跌幅。錫已從 3 月的峰值下跌了一半以上。

與農(nóng)作物和能源等其他大宗商品相比，金屬受到的打擊更大——這些商品的供應(yīng)和貿(mào)易受到俄羅斯入侵烏克蘭的影響更大。自 3 月底以來，彭博能源現(xiàn)貨子指數(shù)上漲了 10%，而相應(yīng)的農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌了 9.7%。

然而，銅和其他幾個(gè)金屬市場(chǎng)仍面臨著一些有史以來最緊張的供應(yīng)狀況。由于全球庫(kù)存減少，而且?guī)缀鯖]有大量新增供應(yīng)的跡象，即使是像高盛集團(tuán)這樣堅(jiān)定的銅多頭也曾警告稱，為了緩解壓力，可能需要破壞需求。

本月早些時(shí)候，在美聯(lián)儲(chǔ)將利率上調(diào) 75 個(gè)基點(diǎn)后，工業(yè)金屬價(jià)格開始下跌，并警告稱其努力控制猖獗的通脹可能會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。但上周拋售加速，盡管其他市場(chǎng)的投資者開始預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將提前結(jié)束。

美聯(lián)儲(chǔ)警告稱，它對(duì)支撐原油等大宗商品飆升的供給側(cè)驅(qū)動(dòng)因素影響不大，而隨著消費(fèi)者財(cái)務(wù)壓力的增加，對(duì)汽油和食品等必需品的需求將保持彈性。

但美聯(lián)儲(chǔ)的加息可能會(huì)對(duì)可自由支配的支出產(chǎn)生更直接的影響，可能會(huì)結(jié)束房地產(chǎn)、汽車制造和耐用品等領(lǐng)域的金屬需求繁榮。隨著制造商面臨借貸成本上升，建筑和工業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域的需求風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，這些領(lǐng)域占整體使用量的主要部分。

看跌情緒的證據(jù)在中國(guó)市場(chǎng)最為明顯，上海期貨交易所銅合約的未平倉(cāng)合約在價(jià)格急劇下跌期間急劇上升。這表明交易者正在增加新的空頭頭寸，而不是賣出多頭頭寸。在 LME 方面，交易所數(shù)據(jù)表明，近期的暴跌更多是由于投資者對(duì)價(jià)格上漲的押注而放棄，而本月大部分時(shí)間看跌頭寸基本持平。

這可能反映出在交易所庫(kù)存仍接近極低水平之際，在庫(kù)存大幅下降推動(dòng)銅現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)歷史性飆升之后，對(duì)做空市場(chǎng)的猶豫不決。鎳空頭在 3 月份陷入了更大的空頭擠壓，而在上周隨時(shí)可用的 LME 庫(kù)存跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)后，鋅市場(chǎng)正在醞釀新的供應(yīng)危機(jī)。

中銀國(guó)際的傅說，目前，圍繞銅的衰退風(fēng)險(xiǎn)正在趕走通才投資者。

“一些所謂的游客已經(jīng)決定暫時(shí)離開，從交易的角度來看，這是有道理的——但從根本上說，這些市場(chǎng)仍然非常緊張?！?/span>