8月23日傍晚中國公布對美國商品加征關(guān)稅，清單包含PE、 PP、丙烷等化工品，24日凌晨特朗普發(fā)推回應(yīng)，對中國的部分出口商品加征關(guān)稅，影響下游塑料類產(chǎn)品出口。
總體上，我們認為，貿(mào)易戰(zhàn)的升級短線上對國內(nèi)聚丙烯的拖累作用會存在。首先，中美貿(mào)易戰(zhàn)的不斷摩擦加劇，對全球經(jīng)濟是一種拖累，并且目前已經(jīng)開始顯現(xiàn)，終端的耐用品需求已經(jīng)受到限制;其次，我們國內(nèi)下游制品出口量比較大，并且出口到美國占比較多。但是貿(mào)易摩擦已經(jīng)進行了一年多，大部分的消極影響都已經(jīng)消化，長期或者明顯的壓制有限。聚丙烯價格變動更多的取決于基本面的變化。
從終端的制品看，下游的塑料制品出口在國內(nèi)的下游成品整體需求領(lǐng)域中的占比較大，而出口到美國的塑料制品占到塑料制品出口總量的36%左右。若增加關(guān)稅，勢必在短線上對終端的出口有抑制。但是，貿(mào)易戰(zhàn)打打停停已經(jīng)進行了有1年多的時間，然而塑料制品出口在2019年卻出現(xiàn)了同比增加，1-6月份出口總量同比漲幅逾10%;另外人民幣匯率破7，也在一定程度上轉(zhuǎn)嫁了關(guān)稅上漲帶來的壓力。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2015-2019年(1-6月)進口自美國的聚丙烯產(chǎn)品， 分別占到聚丙烯總進口量比例分別為1.87%、1.67%、3.02%、1.13%和0.59%。我國進口聚丙烯主要來源國分別是韓國，沙特阿拉伯和新加坡。由此來看自美國進口的聚丙烯產(chǎn)品在國內(nèi)所占比例極小，并且在國內(nèi)產(chǎn)能集中擴能的情況下，即使暫停進口原產(chǎn)于美國的聚丙烯，國內(nèi)的整體供應(yīng)也完全可以實現(xiàn)自給自足。
而從國內(nèi)聚丙烯的價格變動來看，大家似乎對宏觀變動的反應(yīng)略顯遲鈍，反而是基本面的變化主導(dǎo)行情大勢。當前來看，在期貨是在下跌過程中，但是現(xiàn)貨端仍然較為堅挺，基差進一步走強至600附近。我們評估現(xiàn)貨端在9月之前還是難以出現(xiàn)有效下跌。
原因在于9月檢修目前核算仍然偏多，新產(chǎn)能放量暫時有限，標品供應(yīng)不足的現(xiàn)狀緩解不明顯。據(jù)了解，9月份新增檢修裝置包含神華包頭、延安能化等廠家，加之停車檢修裝置延續(xù)到9月份的廠價，預(yù)估產(chǎn)能損失量在20萬噸以上，預(yù)計到9月中旬之后，檢修才會陸續(xù)結(jié)束;而作為新增產(chǎn)能來講，巨正源裝置開車仍不夠穩(wěn)定，浙石化將會推遲至2020年投產(chǎn)，寶豐能源二期則在9月下旬進行投產(chǎn)，新產(chǎn)能釋放量不集中。
另外從需求來看，需求還是在的，只不過基本以階段性補庫為主，生產(chǎn)廠家的庫存近期也持續(xù)處于一個下跌的狀態(tài)，PP9月之前庫存難以累積。因此，雖然我們長期基于新產(chǎn)能投放和現(xiàn)貨高估值仍然看空PP，但當前位置繼續(xù)追空PP01的性價比在降低。因此，新空單仍然建議等待。
但是我們也需要關(guān)注幾個點：一個是高利潤使得近端處在高估值狀態(tài)，意味著價格向下空間大;另外一個是，進口聚丙烯的成交價格降至980美元/噸附近，國外的資源進口窗口已經(jīng)打開。
