這兩年的鋁市場(chǎng)精彩紛呈，很大程度上歸功于現(xiàn)實(shí)庫(kù)存與預(yù)期產(chǎn)能之間的“掰手腕”。
第一：2016年，低庫(kù)存VS復(fù)產(chǎn)預(yù)期
2016年上半年，鋁價(jià)從不足萬(wàn)元拉升到13000附近后，受制于以前的思維定勢(shì)，市場(chǎng)認(rèn)為在電解鋁產(chǎn)能大幅過(guò)剩的背景下，如此高的價(jià)格必然會(huì)引起停產(chǎn)產(chǎn)能的大量復(fù)產(chǎn)，從而打壓鋁價(jià)。因此市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鋁價(jià)比較悲觀，期貨合約逐漸倒掛，遠(yuǎn)月明顯低于近月。
而現(xiàn)實(shí)是，在供給側(cè)改革的強(qiáng)力推動(dòng)下，部分停產(chǎn)產(chǎn)能確實(shí)淘汰退出，環(huán)保、資金、對(duì)價(jià)格持續(xù)性的擔(dān)憂等因素也阻礙了復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，導(dǎo)致鋁錠社會(huì)庫(kù)存急劇下降到20萬(wàn)噸左右，創(chuàng)出有紀(jì)錄以來(lái)的歷史低點(diǎn)。
現(xiàn)貨市場(chǎng)的嚴(yán)重緊缺，不僅為期現(xiàn)套利、買(mǎi)近空遠(yuǎn)套利帶來(lái)巨大盈利，也最終推動(dòng)期貨價(jià)格出現(xiàn)3000多點(diǎn)的上漲，糾正了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。
第二：2017年，超高庫(kù)存VS限產(chǎn)預(yù)期
在高鋁價(jià)的刺激下，產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整的步伐逐步加快，并迅速積累起創(chuàng)紀(jì)錄的庫(kù)存水平。
但在政府強(qiáng)力清理違規(guī)產(chǎn)能和“2+26”城采暖季限產(chǎn)的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鋁價(jià)走勢(shì)過(guò)度樂(lè)觀，完全不顧超高庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)，將鋁價(jià)推升到了17000上方。
現(xiàn)貨價(jià)格因此在較長(zhǎng)時(shí)間里大幅貼水于期貨價(jià)格，很多貿(mào)易商和專(zhuān)門(mén)套利機(jī)構(gòu)只是簡(jiǎn)單地持有現(xiàn)貨，并將空頭不斷移倉(cāng)，就能獲得不錯(cuò)的收益。
但從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，2016年8月出現(xiàn)歷史極低庫(kù)存20萬(wàn)噸時(shí)，鋁價(jià)才12000元上下；而2017年9月出現(xiàn)160萬(wàn)噸的超高庫(kù)存，并預(yù)計(jì)庫(kù)存可能突破200萬(wàn)噸時(shí)，鋁價(jià)卻輕松突破17000元。
兩相對(duì)比，充分展現(xiàn)了預(yù)期因素對(duì)期貨價(jià)格的主導(dǎo)作用。尤其是遠(yuǎn)月合約，在預(yù)期因素的推動(dòng)下可以上天入地，能在較長(zhǎng)時(shí)間里脫離現(xiàn)貨的束縛。此時(shí)按照現(xiàn)貨市場(chǎng)供需做期貨交易，就極容易犯下致命錯(cuò)誤。
