鋁：冬季環(huán)保限產(chǎn)助力 期價(jià)仍有上漲空間

　前一段時(shí)間，滬鋁盤面持續(xù)較大幅度上漲。近期又出現(xiàn)快速回落，最終重回震蕩區(qū)間。另一方面，倫敦LME現(xiàn)貨鋁的價(jià)格走勢(shì)基本與滬鋁現(xiàn)貨一致，同樣呈現(xiàn)拉升后震蕩的局面。8月初的價(jià)格是1887美元/噸，截止9月27日的報(bào)價(jià)在2132美元/噸，漲幅達(dá)到12.98%。

  1、國(guó)內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨與期貨盤面同步

  國(guó)內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走勢(shì)基本與期貨盤面同步，前期持續(xù)高速上漲，中后期保持著震蕩上行。長(zhǎng)江有色金屬市場(chǎng)A00鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)從8月初的14230元/噸，上漲到9月27日的16160元/噸，漲幅高達(dá)13.56%。

  2、美指震蕩走弱 聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈

  最新公布的美國(guó)8月份的就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，工資增長(zhǎng)疲軟，新增就業(yè)人口不及預(yù)期。美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人口增加15.6萬(wàn)，預(yù)期增加18萬(wàn)，前值20.9萬(wàn)修正為18.9萬(wàn)；8月平均每小時(shí)工資月率0.1%，不及預(yù)測(cè)值0.2%，前值0.1%。工資增長(zhǎng)緩慢也反映了通脹疲軟的事實(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)觀察通脹水平的核心指標(biāo)美國(guó)7月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率1.4%，仍遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。另一方面，美國(guó)8月的新屋開(kāi)工情況好于預(yù)期，8月新屋開(kāi)工118萬(wàn)，預(yù)期117.4萬(wàn)，前值由115.5萬(wàn)修正為119萬(wàn)；8月新屋開(kāi)工環(huán)比降0.8%，前值由降4.8%修正為降2.2%，對(duì)美元指數(shù)形成了一定程度提振。

  另外，美聯(lián)儲(chǔ)縮表靴子正式落地。美聯(lián)儲(chǔ)公布9月利率決議，維持基準(zhǔn)利率在1%-1.25%不變，同時(shí)宣布將在今年10月起啟動(dòng)漸進(jìn)式被動(dòng)縮表，并將在10月13日宣布抵押貸款支持證券（MBS）再投資的初始上限。此次決定獲得FOMC一致通過(guò)，結(jié)果基本在意料之中，美元指數(shù)也應(yīng)聲上行。

  3、鋁錠上游氧化鋁進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)

  7月我國(guó)未鍛造的鋁及鋁材進(jìn)口量45210噸，同比下降了22.87%，環(huán)比下降了10.62%。而7月氧化鋁進(jìn)口量284504噸，同比大幅上升29.36%，環(huán)比更是增漲2.86倍。

  4、原鋁產(chǎn)量初現(xiàn)萎縮

  一方面，隨著原鋁價(jià)格的不斷上漲，越來(lái)越多的電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)；另一方面，去產(chǎn)能大旗不斷揮舞，許多中小型以及已經(jīng)關(guān)停的落后產(chǎn)能被永久關(guān)閉。在連續(xù)6個(gè)月產(chǎn)量保持增長(zhǎng)后，電解鋁7月首次出現(xiàn)同比環(huán)比雙降的局面。

  氧化鋁方面產(chǎn)量則早一個(gè)月開(kāi)始了下跌，但同比依然保持較大增長(zhǎng)。7月我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量602.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.3%，環(huán)比減少4.55%。

  5、電解鋁開(kāi)工率拐點(diǎn)后繼續(xù)下降

  我們可以看到，雖然電解鋁總產(chǎn)能今年以來(lái)穩(wěn)中有降，但是在產(chǎn)產(chǎn)能在經(jīng)歷了上半年的增長(zhǎng)后出現(xiàn)拐點(diǎn)，下半年開(kāi)始持續(xù)減少。并且，電解鋁開(kāi)工率也在下半年開(kāi)始掉頭向下，未來(lái)四季度供暖季還將維持下行走勢(shì)。

  6、國(guó)內(nèi)庫(kù)存屢創(chuàng)新高

  在上游供應(yīng)端的有效收縮后，全球原鋁開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)存周期。近日倫鋁庫(kù)存繼續(xù)下降，注銷倉(cāng)單率卻在不斷上升，這也表明目前全球范圍內(nèi)原鋁供應(yīng)較為緊張。和倫鋁相比，上期所原鋁庫(kù)存剛好相反，從去年12月開(kāi)始就處于不斷累加的過(guò)程中。這說(shuō)明盤面價(jià)格不斷走高，生產(chǎn)商貿(mào)易商在積極套保。

  7、后市展望

  8月以來(lái)，滬鋁經(jīng)歷了月初的大幅拉升以及后期的橫盤整理，整體走勢(shì)依然保持完整的上行態(tài)勢(shì)。倫鋁走勢(shì)基本保持一致，并且相對(duì)來(lái)講更加強(qiáng)勢(shì)。從基本面來(lái)看，環(huán)保監(jiān)察繼續(xù)大規(guī)模開(kāi)展，疊加上電解鋁去產(chǎn)能的不斷深化，原鋁供應(yīng)業(yè)在逐步減少?，F(xiàn)貨價(jià)格也在不斷上漲，并且與盤面的貼水在持續(xù)縮小。下游消費(fèi)端今年以來(lái)一直不溫不火，缺乏明顯增長(zhǎng)點(diǎn)的下游也將迎來(lái)金九銀十的消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨貿(mào)易情況將持續(xù)向好。另一方面，需要關(guān)注的是國(guó)內(nèi)鋁錠的超高庫(kù)存，盤面套保與投機(jī)資金的不斷交鋒使得走勢(shì)更加撲朔迷離。整體來(lái)看，滬鋁依然有上行空間，我們建議采取逢低加多但不追多的操作思路，上方目標(biāo)位17300。