國企“去杠桿”路徑：處理“僵尸企業(yè)”成突破口，債轉(zhuǎn)股將提速

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)近日從國資委獲悉，下一步國有企業(yè)將在控制債務(wù)規(guī)模，降低金融杠桿方面做出表率，并進(jìn)一步加快清理“僵尸企業(yè)”的步伐。作為國企“去杠桿”改革的重要組成部分，市場化債轉(zhuǎn)股也在提速，多家國企與銀行密集簽約債轉(zhuǎn)股協(xié)議，隨著債轉(zhuǎn)股的持續(xù)推進(jìn)，更多的債轉(zhuǎn)股資金將陸續(xù)到位，助力企業(yè)處理不良資產(chǎn)、降低債務(wù)負(fù)擔(dān)。

 7月14-15日的第五次全國金融工作會(huì)議明確提出，把國企降杠桿列為未來防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重中之重。隨后，7月19日，國務(wù)院國資委黨委召開會(huì)議學(xué)習(xí)貫徹全國金融工作會(huì)議精神，指出要堅(jiān)定不移降杠桿，牢牢抓住“僵尸企業(yè)”處置這個(gè)“牛鼻子”。會(huì)議認(rèn)為，要發(fā)揮產(chǎn)業(yè)金融優(yōu)勢，推動(dòng)國有企業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，支持在“僵尸企業(yè)”處置中直接融資和市場化法治化債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)融資成本和杠桿水平。

　　廣發(fā)證券廖凌團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，政策驅(qū)動(dòng)下，債轉(zhuǎn)股作為去杠桿的有效工具有望在微觀面加快落地。

　　研報(bào)還認(rèn)為，在供給側(cè)改革與國企改革的雙重政策共振下，“債轉(zhuǎn)股+供給側(cè)改革”方面，煤炭、鋼鐵供給側(cè)改革的重心正逐步由“去產(chǎn)能”向“去杠桿”轉(zhuǎn)移，有望成為債轉(zhuǎn)股重點(diǎn)落地領(lǐng)域；“債轉(zhuǎn)股+國企混改”方面，員工持股尚處于試點(diǎn)階段，引入戰(zhàn)投、股權(quán)激勵(lì)等其他傳統(tǒng)混改方式推進(jìn)較慢，而市場化債轉(zhuǎn)股有望開辟混改新模式。

　　地方政府迅速響應(yīng)

 7月19日國資委會(huì)議后，近日廣東省國資委、河北省委先后召開會(huì)議，對省內(nèi)“僵尸企業(yè)”處置工作進(jìn)行了部署。

 7月20日下午，廣東省國資委副主任、黨委委員劉小龍一行到省產(chǎn)權(quán)交易集團(tuán)就“僵尸企業(yè)”出清進(jìn)展等相關(guān)問題進(jìn)行調(diào)研，強(qiáng)調(diào)要加快推進(jìn)“僵尸企業(yè)”實(shí)質(zhì)性出清處置。座談會(huì)上集中探討了通過司法、仲裁、工商、資本市場、非標(biāo)準(zhǔn)化等多種途徑構(gòu)建出清工作試點(diǎn)，對已托管的1634家“僵尸企業(yè)”進(jìn)行實(shí)質(zhì)性出清。

 7月22日，河北省委召開常委會(huì)（擴(kuò)大）會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要果斷抓好處置“僵尸企業(yè)”工作，全面排查和處置鋼鐵及其他產(chǎn)能過剩行業(yè)“僵尸企業(yè)”。河北省不僅要處置鋼鐵“行業(yè)僵尸企業(yè)”，還要全面排查和處置其他產(chǎn)能過剩行業(yè)“僵尸企業(yè)”。

　　高杠桿率主要集中在非金融國企

　　數(shù)據(jù)顯示，目前，中國的高杠桿率主要集中在非金融國有企業(yè)。據(jù)中國社科院測算，截至2015年底，金融部門、居民部門、包含地方融資平臺(tái)的政府部門以及非金融企業(yè)部門的杠桿率分別為21%、40%、57%和156%。另有數(shù)據(jù)顯示，2015年末我國國有企業(yè)負(fù)債占非金融企業(yè)整體負(fù)債的比例約70%。因此國有企業(yè)去杠桿成為金融去杠桿的重點(diǎn)環(huán)節(jié)。

 “這意味著中國企業(yè)債務(wù)存在著結(jié)構(gòu)性問題，債務(wù)過多集中于國企。”一位央企人士對經(jīng)參表示。

　　另有專家對經(jīng)參指出，“國有企業(yè)的負(fù)債率過高，對企業(yè)自身和整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)都有危害?！痹诶麧櫬什粔蚋叩那闆r下，高負(fù)債率長期下去將掏空企業(yè)，甚至導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)提早進(jìn)入產(chǎn)業(yè)空心化時(shí)代。僵尸企業(yè)不產(chǎn)出卻消耗資源，依靠信貸資金“輸血”、“續(xù)命”，是國有企業(yè)負(fù)債率高的直接原因。