人民日?qǐng)?bào)：“削峰填谷”未改貨幣政策基調(diào)

　　近來(lái)，央行保持了相對(duì)高頻的公開(kāi)市場(chǎng)操作。5月中旬央行通過(guò)逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)過(guò)去多日的首次公開(kāi)市場(chǎng)凈投放以來(lái)，7個(gè)交易日中，有5天央行進(jìn)行了逆回購(gòu)或中期借貸便利（MLF）操作，且在期限品種搭配上出現(xiàn)了一定的變化。對(duì)此，專家指出，今年以來(lái)央行進(jìn)行了不少的公開(kāi)市場(chǎng)操作，這些總體屬于常態(tài)化、適當(dāng)?shù)牟僮?，各類工具和期限搭配使用的主要目的都是“削峰填谷”，保持銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定。下一階段，中國(guó)貨幣政策的主基調(diào)依舊會(huì)是穩(wěn)健中性，并將在這一過(guò)程中特別注重寓改革于調(diào)控之中，把握好去杠桿和維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的平衡。

　　穩(wěn)健中性顯成效

　　近日發(fā)布的《2017年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，今年以來(lái)，央行合理搭配貨幣政策工具組合，靈活提供不同期限流動(dòng)性。同時(shí)，進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，將表外理財(cái)納入廣義信貸指標(biāo)范圍；積極完善和推廣全口徑跨境融資宏觀審慎管理；按照“因城施策”的原則對(duì)房地產(chǎn)信貸市場(chǎng)實(shí)施調(diào)控。

　　“與往年相比，今年貨幣政策的實(shí)施更強(qiáng)調(diào)‘中性’，有著更加審慎的考慮，這對(duì)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定起到了很好的作用。在政策工具使用方面，強(qiáng)調(diào)了系統(tǒng)性搭配與流動(dòng)性穩(wěn)定，而不是采取‘大水漫灌’的方式。此外，宏觀審慎評(píng)估的進(jìn)一步使用與完善，也為穩(wěn)健中性貨幣政策的實(shí)施提供了重要支撐。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　就成效來(lái)看，央行認(rèn)為，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好效果，與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變化以及去杠桿、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)的要求相匹配，銀行體系流動(dòng)性中性適度，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，利率水平總體適度，人民幣匯率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　適當(dāng)操作非轉(zhuǎn)向

　　當(dāng)前，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定是中國(guó)貨幣政策的基本目標(biāo)，但今年以來(lái)市場(chǎng)資金供求大起大落，為達(dá)目標(biāo)，公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度和節(jié)奏需要隨之靈活切換。專家指出，在此背景下，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)一定的資金投放或回籠是很正常的，也是很適當(dāng)?shù)模瑳](méi)有必要過(guò)度解讀。

　　今年早些時(shí)候，央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作就曾引起不少的市場(chǎng)猜測(cè)，其中不乏“加息”之說(shuō)。對(duì)此，央行表示，2月3日和3月16日出現(xiàn)的兩次公開(kāi)市場(chǎng)利率隨行就市適度上行，反映了2016 年以來(lái)在內(nèi)外部因素綜合作用下貨幣市場(chǎng)利率中樞上行的走勢(shì)，是在保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定目標(biāo)下市場(chǎng)供求推動(dòng)的結(jié)果，不宜將公開(kāi)市場(chǎng)利率上行與“加息”畫(huà)上等號(hào)。

　　“隨著央行工具箱里的工具增多，公開(kāi)市場(chǎng)操作的選擇越來(lái)越多。但無(wú)論使用哪種工具，其主要目的都是對(duì)沖流動(dòng)性波動(dòng)，波峰時(shí)適當(dāng)減少流動(dòng)性，波谷時(shí)有所增加，進(jìn)而達(dá)到保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定的目標(biāo)?！壁w錫軍表示，在這一過(guò)程中，對(duì)于某一次操作的數(shù)量、價(jià)格，市場(chǎng)不必反應(yīng)過(guò)度，也不應(yīng)將其與貨幣政策轉(zhuǎn)向掛鉤。當(dāng)然，央行也有必要進(jìn)一步加強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　改革調(diào)控需結(jié)合

　　事實(shí)上，對(duì)于下一階段貨幣政策思路，央行已給出了明確答案：要保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，著力增強(qiáng)金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度；更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來(lái)，更充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

　　“在明確貨幣政策基調(diào)的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)改革與調(diào)控結(jié)合，就是要突出貨幣政策在改革中發(fā)揮應(yīng)有作用。一方面，今年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年，‘三去一降一補(bǔ)’任務(wù)艱巨，去杠桿、去庫(kù)存等都需要中性適度的貨幣金融環(huán)境；另一方面，貨幣政策本身也要不斷改革，加強(qiáng)工具創(chuàng)新、完善相關(guān)機(jī)制，進(jìn)而更好地發(fā)揮作用?！壁w錫軍說(shuō)。

　　此外，在調(diào)控與改革的過(guò)程中，還需重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)。央行提出，接下來(lái)，將逐步探索將更多金融活動(dòng)和金融市場(chǎng)納入宏觀審慎管理，嚴(yán)格控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)；防范化解銀行業(yè)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，控制不良貸款增量；推動(dòng)完善信用風(fēng)險(xiǎn)處置的機(jī)制安排，防范債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；嚴(yán)格執(zhí)行差別化信貸政策，限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房；規(guī)范地方政府舉債行為；加強(qiáng)宏觀審慎管理，有效防范跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)。