周小川：全球?qū)捤芍芷诮猜?貨幣寬松或致資產(chǎn)泡沫

　　中國人民銀行行長周小川26日在博鰲亞洲論壇2017年年會分論壇“貨幣政策的‘度’”上表示，在實(shí)施多年量化寬松貨幣政策之后，本輪政策周期已經(jīng)接近尾聲，即貨幣政策不再像過去那樣寬松。

　　“在危機(jī)后，各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐并不相同，因此各國的貨幣政策也不同步?！敝苄〈ㄖ赋觯瑸閼?yīng)對金融危機(jī)，中國自2008年9月起實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2010年下半年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，宣布回到穩(wěn)健的貨幣政策。但考慮到全球經(jīng)濟(jì)仍復(fù)蘇乏力，歐洲又發(fā)生了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，其他國家也面臨著挑戰(zhàn)，因此，央行采取了漸進(jìn)方式向穩(wěn)健貨幣政策回歸。現(xiàn)階段，包括日本在內(nèi)的各國央行依然面臨著許多挑戰(zhàn)。但大方向上，大家都意識到了貨幣政策所面臨的局限，是時候考慮如何以及何時退出量化寬松的問題了。

　　關(guān)于再通脹的問題，周小川表示，一些國家確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了再通脹，大宗商品價格也出現(xiàn)了上漲，但現(xiàn)在說“全球范圍內(nèi)存在再通脹”為時尚早。當(dāng)然，還是要對通脹保持警惕，因?yàn)樨泿耪咧贫ㄅc通脹水平密切相關(guān)。

　　周小川指出，在實(shí)施多年的量化寬松之后，許多國家都存在流動性過剩，雖然貨幣當(dāng)局已開始收緊流動性，但這將是個漸進(jìn)的過程?，F(xiàn)階段，應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革和長期的戰(zhàn)略調(diào)整，不能過度依賴貨幣政策，這個信號至關(guān)重要。

　　在談到結(jié)構(gòu)性改革問題時，周小川表示，財(cái)政政策對于結(jié)構(gòu)性改革很重要，沒有財(cái)政政策，很難進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。即便財(cái)政狀況不佳，也有必要應(yīng)用財(cái)政政策。未來，會有更多國家轉(zhuǎn)向財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革。國際貨幣基金組織鼓勵財(cái)政政策的使用，但由于不同國家政策空間存在差異，應(yīng)根據(jù)自身國情決定政策選擇。

　　此外，周小川強(qiáng)調(diào)，貨幣政策在結(jié)構(gòu)性改革方面也并非完全沒有作用。一般而言，貨幣政策應(yīng)該用于總量調(diào)節(jié)，不是用來解決結(jié)構(gòu)性問題的。但也可以采用一些創(chuàng)新的政策工具，引導(dǎo)資金注入有利于結(jié)構(gòu)性改革的特定部門。比如，英國采取了“融資換貸款計(jì)劃”，中國也實(shí)施了類似政策，鼓勵向“三農(nóng)”領(lǐng)域和小微企業(yè)提供資金支持，當(dāng)然，最終的政策效果還有待評估。

　　當(dāng)被問及寬松貨幣政策的負(fù)面影響和非預(yù)期后果時，周小川表示，從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，寬松貨幣政策可能造成高通脹，也可能導(dǎo)致金融市場、房地產(chǎn)市場和其他領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫。但這是政策權(quán)衡的結(jié)果，因?yàn)槟壳暗恼咧攸c(diǎn)是使經(jīng)濟(jì)從全球金融危機(jī)中復(fù)蘇，所以即使貨幣政策會造成這樣的后果，也不得不這么做。

　　周小川指出，近年來，各國央行都在強(qiáng)調(diào)貨幣政策不是“萬靈藥”，不能期待貨幣政策解決所有問題。每種政策都會有其相應(yīng)的作用，因此應(yīng)優(yōu)化政策工具的選擇。從理性角度來講，現(xiàn)階段更應(yīng)該把政策組合調(diào)整為財(cái)政政策、結(jié)構(gòu)性改革等其他政策。

　　“最近幾年，很多公眾作為投資者投資金融市場、房地產(chǎn)市場，或購買金融產(chǎn)品，因而會過分關(guān)注貨幣政策，放大了市場對貨幣政策的反應(yīng)?！敝苄〈◤?qiáng)調(diào)，這在一定程度上是非預(yù)期后果。經(jīng)過這個階段，政策制定者和公眾都會有更加理性的認(rèn)識。

　　周小川指出，現(xiàn)在隨著貨幣支付的數(shù)字化，現(xiàn)鈔使用大幅下降。貨幣儲存在電子賬戶中，或者以數(shù)字貨幣形式流通，就可以真正實(shí)現(xiàn)負(fù)利率。只有這樣，在嚴(yán)重通縮和經(jīng)濟(jì)衰退的極端情形下，負(fù)利率才是可行的，也優(yōu)于“直升機(jī)撒錢”的政策選擇。