經(jīng)濟(jì)向好 周期逞強(qiáng)

　　在一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好推動下，近期A股市場走出一波“春季躁動”行情。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國內(nèi)宏觀、微觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化，進(jìn)一步給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度向好提供佐證，盈利驅(qū)動市場的邏輯得以延續(xù)。同時，經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性逐步成為市場核心矛盾，并將影響中期行情走向。

　　基本面改善

　　近期，市場情緒回暖，風(fēng)險偏好有所提升，市場在周期板塊帶動下反彈。對于近期市場表現(xiàn)，東方證券資管認(rèn)為，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面處于補(bǔ)庫存尚未結(jié)束、新訂單較高狀態(tài)，景氣度從上游傳導(dǎo)至中游，加之全國兩會前相關(guān)改革文件不斷出爐，國內(nèi)較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策主題激發(fā)了短期市場情緒，市場震蕩反彈節(jié)奏并未發(fā)生改變。

　　興業(yè)證券研究報告顯示，全球需求改善預(yù)期繼續(xù)支撐市場風(fēng)險偏好。全球市場風(fēng)險偏好整體受全球需求轉(zhuǎn)好預(yù)期支撐：一方面，數(shù)據(jù)顯示，近期美國補(bǔ)庫存周期拉動全球外需持續(xù)改善，主要出口型經(jīng)濟(jì)體受益明顯，在此背景下，日本及新興市場股市均出現(xiàn)較大幅度上漲；另一方面，中國國內(nèi)工業(yè)企業(yè)同樣正經(jīng)歷補(bǔ)庫存周期，疊加供給側(cè)改革預(yù)期對國內(nèi)商品價格的支撐，量價兩方面因素推動進(jìn)口需求快速增長，帶動全球工業(yè)原材料價格上漲。

　　私募基金朱雀投資認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未證偽的階段，中游等周期板塊成為本輪市場反彈主線。此外，關(guān)注“一帶一路”、國企改革等主題機(jī)會。目前市場處于震蕩反彈格局中，此過程中可能會有反復(fù)，但總體對短期市場保持相對樂觀態(tài)度。

　　尋找潛力板塊

　　多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場表現(xiàn)向好是基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的仍在，而從中期看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性將是重要觀察變量。

　　朱雀投資認(rèn)為，市場前期主要關(guān)注流動性和貨幣政策，但經(jīng)濟(jì)基本面已逐步成為市場的核心矛盾，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)自2016年中期進(jìn)入補(bǔ)庫存周期后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度持續(xù)超預(yù)期，因而預(yù)計今年初的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將保持穩(wěn)中向好，市場對經(jīng)濟(jì)解讀的分歧在于二三季度后，悲觀者認(rèn)為庫存周期結(jié)束后經(jīng)濟(jì)將回落，樂觀者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的韌性將好于預(yù)期，復(fù)蘇可能持續(xù)，因而二三季度是重要觀察點(diǎn)，影響債券、股票的大類資產(chǎn)表現(xiàn)及股票市場板塊風(fēng)格。

　　長江證券策略分析師張宇生表示，查閱中游行業(yè)歷史走勢可以發(fā)現(xiàn)，中游行業(yè)“全局式”的相對收益主要集中在“春季躁動”區(qū)間內(nèi)，之后往往表現(xiàn)平平。2008年至2009年、2010年至2011年及2012年初，這三段時間窗口恰好是市場對于“經(jīng)濟(jì)增長可持續(xù)性”預(yù)期較強(qiáng)的時間段，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)如2009年般“強(qiáng)復(fù)蘇”，那么中游板塊會有不錯表現(xiàn)，周期行業(yè)將更為突出。若是像2011年、2012年般“弱復(fù)蘇后證偽”，那么中游板塊在證偽后將顯著回調(diào)。因此，需重點(diǎn)關(guān)注中游板塊數(shù)據(jù)，如果中觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的證偽跡象，則需警惕階段性市場核心矛盾點(diǎn)，即“經(jīng)濟(jì)增長可持續(xù)性”的預(yù)期扭轉(zhuǎn)。

　　展望下一階段走勢，國泰君安策略團(tuán)隊認(rèn)為，可關(guān)注以下三方向：其一，基于供給出清、庫存壓力、主題催化的標(biāo)的，除水泥、鋼鐵、中游化工品外，可關(guān)注油氣產(chǎn)業(yè)鏈（油服、煉化、滌綸）、工業(yè)品大宗（銅、電解鋁等）等存在潛在預(yù)期催化的品種；其二，如果下一階段周期品彈性趨緩，市場大概率將在震蕩中等待，尋找新亮點(diǎn)、新機(jī)會出現(xiàn)，如兩會前政策性主題發(fā)酵；其三，業(yè)績確定增長的板塊仍存價值，如下游消費(fèi)品的醫(yī)藥、食品飲料，低估值防御性的銀行等。