基本面支撐 鐵礦石跌幅有限

　　本月月初開(kāi)始，鐵礦石期貨止跌企穩(wěn)，此后開(kāi)始連續(xù)上行。截至1月20日，連鐵主力1705合約報(bào)收于612.5元/噸，較1月4日收盤(pán)534元/噸的一個(gè)多月低位大漲14.7%。從基本面來(lái)看，鋼廠節(jié)前備貨為鐵礦石提供支撐，即使港口庫(kù)存持續(xù)上升，礦價(jià)仍然維持強(qiáng)勢(shì)。而從后市預(yù)期的角度分析，隨著有關(guān)部門(mén)對(duì)“地條鋼”的打擊力度進(jìn)一步加碼，電爐鋼產(chǎn)量減少導(dǎo)致的供應(yīng)缺口將由高爐鋼來(lái)彌補(bǔ)，長(zhǎng)流程鋼廠有望增加對(duì)鐵礦石的采購(gòu)，亦會(huì)對(duì)礦價(jià)產(chǎn)生利多效應(yīng)。

　　庫(kù)存周期理論分析

　　在庫(kù)存周期（基欽周期）理論中，廠商存貨的變化提供了基本驅(qū)動(dòng)，即一旦生產(chǎn)過(guò)剩，廠商就會(huì)減弱生產(chǎn)活動(dòng)以消化產(chǎn)成品庫(kù)存，進(jìn)而造成產(chǎn)出下降，這一過(guò)程反過(guò)來(lái)又會(huì)隨著預(yù)期的轉(zhuǎn)變而被進(jìn)一步放大，反之亦然。一個(gè)完整的庫(kù)存周期可分為四個(gè)階段，分別是經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)暖，需求開(kāi)始上升，企業(yè)庫(kù)存隨銷(xiāo)售增加而被動(dòng)下降的被動(dòng)去庫(kù)存期；經(jīng)濟(jì)明顯轉(zhuǎn)暖，需求繼續(xù)上升，企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)好，主動(dòng)增加庫(kù)存的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存期；經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)差，需求開(kāi)始下滑，企業(yè)庫(kù)存隨銷(xiāo)售下滑而被動(dòng)增加的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存期；以及經(jīng)濟(jì)明顯變差，需求繼續(xù)下滑，企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)差，主動(dòng)去庫(kù)存期。

　　庫(kù)存周期的四個(gè)階段，可分別用美林投資時(shí)鐘的復(fù)蘇期、過(guò)熱期、滯脹期和衰退期這四個(gè)時(shí)期來(lái)對(duì)應(yīng)理解，作為一個(gè)經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，其基本特征是3—4年。雖然庫(kù)存周期理論主要是一種宏觀分析的基本方法，但是在應(yīng)用于鐵礦石這一中觀產(chǎn)業(yè)后，其結(jié)果同樣可以為行情研判提供有價(jià)值的信息。

　　庫(kù)存周期分析

　　基于數(shù)據(jù)可得性問(wèn)題，筆者選取2010年6月以來(lái)的港口鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)間接反映鐵礦石需求的變化，并與同期港口鐵礦石庫(kù)存數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)照。雖然礦價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)對(duì)需求變化特征的替代性有限，但通過(guò)數(shù)據(jù)處理，最終仍然能夠獲得較為理想的對(duì)照效果。分析結(jié)果顯示，自2010年以來(lái)，鐵礦石市場(chǎng)經(jīng)歷了2010年6月—2013年6月和2013年7月—2015年9月這兩個(gè)較為完整的庫(kù)存周期，此后至今一直都處在第三個(gè)庫(kù)存周期第一階段的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段（若后期2016年12月被證實(shí)為需求高點(diǎn)，則現(xiàn)在剛剛進(jìn)入到第二階段的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段）。

　　通過(guò)對(duì)比分析可知，在此前的兩個(gè)周期內(nèi)，第一階段分別只延續(xù)了約7個(gè)月和5個(gè)月，第一、第二階段合計(jì)也只分別延續(xù)了約19個(gè)月和13個(gè)月，而本輪周期到目前為止已于第一階段延續(xù)了16個(gè)月之久。近期行情大漲之后，原有的驅(qū)動(dòng)力能否維持尚待進(jìn)一步檢驗(yàn)，但是在年前供需兩弱格局下，短期內(nèi)需求同比不會(huì)明顯轉(zhuǎn)差，預(yù)計(jì)將暫時(shí)維持高位。

　　嚴(yán)查地條鋼

 2017年1月10日，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)2017年理事會(huì)議在北京召開(kāi)，國(guó)家發(fā)改委副主任林念修于會(huì)上發(fā)言，強(qiáng)調(diào)清除“地條鋼”作為一項(xiàng)政治任務(wù)，必須在2017年6月底之前全部完成，并且12個(gè)督導(dǎo)組目前已經(jīng)到達(dá)各地方；工信部副部長(zhǎng)徐樂(lè)江亦在會(huì)上表示，地條鋼企業(yè)十家里面有九家無(wú)精煉工序，必須堅(jiān)決予以取締。

　　中頻爐之所以被嚴(yán)厲打擊，主要在于工藝上的先天不足。在中頻爐煉鋼過(guò)程中，其鋼水內(nèi)的硫、磷等有害雜質(zhì)難以去除，導(dǎo)致成材的機(jī)械性能存在缺陷，這一點(diǎn)難以改善。機(jī)構(gòu)調(diào)研結(jié)果顯示，目前國(guó)內(nèi)中頻爐產(chǎn)能約為9000萬(wàn)噸，主要集中在江蘇、山東、四川等地，年產(chǎn)量約4500萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著中頻爐產(chǎn)量的大幅萎縮，長(zhǎng)流程鋼廠的生產(chǎn)活動(dòng)將相應(yīng)擴(kuò)張，并在消化掉一部分富余廢鋼的同時(shí)，進(jìn)一步增加鐵礦石用量，從而在短期內(nèi)對(duì)鐵礦石形成一定的需求支撐。