前瞻2017中國經(jīng)濟：絕非V型反彈 L型增長靠改革

　　根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的預(yù)測，中國2016年經(jīng)濟增速將在6.6%，2017年將放緩至6.2%。今年的一系列刺激政策使得IMF上調(diào)了對中國經(jīng)濟增速的預(yù)測，但由于中國當(dāng)前增速已經(jīng)十分接近潛在增速，因此過度刺激將適得其反，各界的共識便是——未來的中國經(jīng)濟復(fù)蘇不是“V”型，可持續(xù)的“L”型將取決于供給側(cè)改革的動能。

　　近日，在上海發(fā)展研究基金會主辦的“2017中國經(jīng)濟論壇——穩(wěn)增長、防風(fēng)險、促改革”研討會上，中國社科院副院長蔡昉、IMF前副總裁朱民等人解析了當(dāng)前的中國經(jīng)濟態(tài)勢，并前瞻了2017年中國的增長動能。

　　蔡昉：長期“L”型取決改革動能

　　針對未來的中國經(jīng)濟，蔡昉得出兩個基本判斷——第一，我們不應(yīng)該期待一個“V”型的宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇；第二，我們追求的可能是一個“L”型的長期經(jīng)濟增長軌跡。他還發(fā)現(xiàn)，有短期的和中長期的兩種“L”型增長軌跡。

　　經(jīng)歷了多次“V”型反彈的中國經(jīng)濟，為什么不能再次出現(xiàn)“V”型復(fù)蘇？“中國發(fā)展到這樣一個階段，人口紅利下降是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，這也導(dǎo)致潛在增長率下降?！辈虝P稱。

　　簡而言之，當(dāng)中國的實際增速小于潛在增長率，即生產(chǎn)能力沒有得到充分運用、出現(xiàn)了產(chǎn)出缺口，那么就可以從需求側(cè)著手，動用貨幣政策、財政政策甚至產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策等讓它達(dá)到潛在增長率。然而，當(dāng)前中國的潛在增長率下降，因此這就意味著現(xiàn)實情況不允許也不需要中國實現(xiàn)如歷史上的幾次“V”型反彈。

　　他分析稱，依據(jù)柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的基本形式，潛在增長率由技術(shù)、勞動力和資本三大要素決定，但這三大因素歸根到底都是人口的問題，人口老齡化導(dǎo)致人口紅利下降，從而使得潛在增長率下降，這種下降可能是中期無法逆轉(zhuǎn)的。

　　“中國15歲到59歲的勞動年齡人口，在2010年進(jìn)行第六次人口普查的時候達(dá)到了峰值，從那之后就是負(fù)增長，這是絕對的減少。真正決定我們勞動力的指標(biāo)叫做經(jīng)濟活動人口，在勞動年齡人口基礎(chǔ)上要拿勞動參與率做一個修正，這一指標(biāo)也將在2017年達(dá)到峰值，從明年之后將是負(fù)增長。也就是說，勞動力絕對供給的負(fù)增長已經(jīng)確定?！辈虝P表示。

　　同時蔡昉也表示，另一個重要指標(biāo)——單位勞動成本在上升。單位勞動成本等于工資除以勞動生產(chǎn)率?！肮べY上漲，單位勞動成本一定會提高，但是如果勞動生產(chǎn)率能夠跟著提高，就不會提高單位勞動成本，也就不會迅速喪失比較優(yōu)勢。而中國勞動力短缺來得非常突然，勞動生產(chǎn)率的增速在過去幾年里已經(jīng)跟不上勞動成本的提高了?！?/p>

　　更值得注意的是，與其他主要發(fā)達(dá)制造業(yè)國家相比，中國的相對成本越來越高，這就意味著這些國家或多或少可以把自己的制造業(yè)回遷。但更重要的是，那些還在享受人口紅利的國家可能會替代中國，成為勞動密集型的制造業(yè)出口國。

　　此外，就另一個變量——資本而言，根據(jù)清華大學(xué)一位教授的計算結(jié)果，中國投資回報率已經(jīng)開始較大幅度下降。蔡昉稱：“因為勞動力不再是無限供給的，企業(yè)便不斷地用資本替代勞動力，機器人替代活人，但如果人的素質(zhì)沒有相應(yīng)提高，替代過快就帶來資本回報率低，這是經(jīng)濟增長理論中一個永恒的鐵率。因而現(xiàn)實中，中國的投資回報率就是在不斷下降的?！?/p>

　　同時，蔡昉分析稱，“中國農(nóng)村16歲到19歲人口的數(shù)量在2014年達(dá)到了峰值，2015年以及今后就呈現(xiàn)出負(fù)增長。農(nóng)民工的轉(zhuǎn)移速度一定就會放慢，這一速度在2014年降至1.3%，去年只有0.4%，今年或許更低，或許到0，今后完全有可能變成負(fù)的?！?/p>

　　他認(rèn)為，變成負(fù)數(shù)并非因為農(nóng)民工不想進(jìn)城了，而是因為缺乏新增量。

　　因此，根據(jù)蔡昉測算，過去和未來中國經(jīng)濟的潛在增長率，2010年前約為10%，從“十二五”開始下降到了只有7.6%的平均水平，而實際實現(xiàn)了7.8%。當(dāng)前“十三五”時期，潛在增長率的平均水平是6.2%。這就是因為人口紅利的消失影響到生產(chǎn)函數(shù)的所有變量，從而導(dǎo)致潛在增長率的大幅變化。“勞動年齡人口從增長到負(fù)增長，表現(xiàn)為突變，潛在增長率的下降也是瞬間性的?！?/p>

　　潛在增長率下降以后，就應(yīng)該改變認(rèn)識?！爸袊鴿撛谠鲩L率從現(xiàn)在開始的5年只有6.2%，可見幾乎沒有潛在增長率的缺口，因此不需要回到‘V’型的復(fù)蘇?！辈虝P表示。

　　那么現(xiàn)在我們指望什么呢？“我們提出了‘L’型增長，第一個是近中期的，”蔡昉認(rèn)為，短短幾年的“L”型是可以期待的，就是有下限不要突破，上限也無須突破。具體而言，潛在增長率決定下限，突破則會出現(xiàn)周期性失業(yè)現(xiàn)象；加上改革紅利后形成上限，超過該水平的增長速度可能是刺激的結(jié)果?！?015年的時候就靠近了上限的水平。”

　　如何才能實現(xiàn)長期的“L”型軌跡？蔡昉強調(diào)，這就取決于改革的動能。

　　未來，越是改革推進(jìn)得更好一些，潛在增長率的下降就稍微慢一些，“甚至在最好的情況下，特別是我們這一代出生的孩子長成勞動力的時候，人口結(jié)構(gòu)會改善。因此會形成一個大寫的‘L’型。而唯一的來源就是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的改革?！彼Q。

　　蔡昉指出，可以通過戶籍制度改革、“三去一降一補”、教育與培訓(xùn)改革、生育政策調(diào)整來有效提高潛在增長率。他的研究測算顯示，如果中國經(jīng)濟未來真是按照這種情形走的話，2022年人均GDP可以達(dá)到12600美元，是目前世界銀行劃分的高收入國家的門檻。

　　最后蔡昉強調(diào)，無論是短期的還是長期的“L”型軌跡都得靠改革，不能靠刺激。改革的紅利是真金白銀，而只有改革才能突破中等收入陷阱。

　　特朗普加劇中國不確定性

　　除了中國本身的結(jié)構(gòu)性改革，分析外部沖擊就目前而言顯得格外重要，尤其是特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)給全球以及中國造成了極大的不確定性后。

　　朱民表示，2008年金融危機把全球經(jīng)濟從原有軌道平行地移到了一個低的均衡水平。危機之后全球投資急劇回落，貿(mào)易增長速度罕見地低于經(jīng)濟增速，全球資本流動速度放慢。同時，全球通貨膨脹水平和實際利率水平持續(xù)下滑。他通過一系列數(shù)據(jù)指出，未來的潛在增長水平也在下降。

　　他稱，眼下，特朗普改變了市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期（他支持減稅、擴基建等措施提升了通脹預(yù)期，市場認(rèn)為美聯(lián)儲為此會加速加息），但具體美聯(lián)儲會如何行動，是不確定的。

　　“如果利率曲線很快地往上走的話，全球的資產(chǎn)都會重新配置。這是一個巨大的風(fēng)險。”朱民表示。

　　朱民認(rèn)為，特朗普的部分經(jīng)濟政策是確定的。“在競選中，他講到了無數(shù)關(guān)于經(jīng)濟增長的承諾，其中有三條是他上臺后一定會實施的：減稅、貿(mào)易保護(hù)主義和增加對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。”

　　值得注意的是，特朗普說要減稅，又要擴大財政支出，但錢從哪里來？“所以在特朗普時期，美國的財政赤字可能會加強，預(yù)計美國的經(jīng)常賬戶也會惡化3.5到4個百分點，可見美國又將回到危機以前的財政經(jīng)濟‘雙赤字’模式。屆時美元可能會走低，這和中國息息相關(guān)?！敝烀穹Q。

　　“當(dāng)美國需要財政赤字?jǐn)U大時，其就會面臨國會設(shè)定的債務(wù)上限，如果突破了這個額度，就必須去國會批審更多額度。2011年時，因為美國債務(wù)到了上限，但國會不批，引起了全球?qū)γ绹?jīng)濟巨大的信心危機，所以2011年、2012年美國經(jīng)濟下滑?！敝烀癖硎?，特朗普當(dāng)政時必定又會面臨這一情況。至于追加債務(wù)上限能否得以批準(zhǔn)，關(guān)鍵時刻就是2017年3月15日，這又是一次政治的較量，也是一個巨大的不確定性。

　　“由此美國經(jīng)濟增長的不確定性在上升。美國經(jīng)濟走強影響全世界，但是它能持續(xù)嗎？沒人知道，”朱民表示，如果美國經(jīng)濟上升或下降一個百分點，沙特會受到0.5個百分點的沖擊，中國會受到0.35個百分點的沖擊，這個沖擊是巨大的。

　　朱民還稱，對中國經(jīng)濟和企業(yè)來說，因為美國在需求端，中國在供給端，當(dāng)需求端起來的時候，供給端才剛剛跟上，有一個擴大效應(yīng)，因為“特朗普現(xiàn)象”很可能無法持續(xù)，所以美國很可能會經(jīng)歷一個美元強、增長強，美元跌、增長跌的時期。如果中國的供給端仍然在繼續(xù)往前走的話，就會處于非常低位的運行。