“商品?！贝蜷_(kāi)PPI持續(xù)回升通道

 11月以來(lái)，大宗商品價(jià)格整體上漲，超乎市場(chǎng)預(yù)期。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，在“商品牛”的帶動(dòng)下，即將公布的11月PPI同比增速預(yù)計(jì)將進(jìn)一步回升，達(dá)到2%左右。未來(lái)一段時(shí)間，大宗商品價(jià)格將在供給側(cè)改革深入、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響下出現(xiàn)震蕩，但上漲趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)漲勢(shì)將延續(xù)至明年二季度。受“商品牛”上漲拉動(dòng)，PPI將步入持續(xù)回升通道。預(yù)計(jì)明年2月份PPI同比增速將達(dá)到高點(diǎn)，下半年或趨于回落，全年料呈前高后低走勢(shì)。

　　加息對(duì)大宗市場(chǎng)利空明顯

　　近期以黑色系為代表的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上漲，市場(chǎng)人士分析，此輪大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲的主要原因是供需兩端的同時(shí)推動(dòng)。

　　上海新金融研究院學(xué)術(shù)委員李迅雷在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)稱，近期大宗商品價(jià)格上漲源自兩大因素，一方面是國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是房地產(chǎn)和基建投資增長(zhǎng)迅猛，對(duì)大宗商品的需求明顯增加；另一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)大宗商品帶來(lái)利好預(yù)期，促使大宗商品上漲。

　　“供給偏緊、需求穩(wěn)中走強(qiáng)、庫(kù)存持續(xù)低位、成本推升、人民幣貶值等因素也是此輪大宗商品強(qiáng)勢(shì)上漲的原因所在。”廣州期貨宏觀及金融期貨研究小組分析師陳宇君表示。在他看來(lái)，此輪大宗商品上漲更深層次的原因是大宗商品價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)力由上一輪牛市的需求側(cè)逐步轉(zhuǎn)向當(dāng)前的供給側(cè)。

　　對(duì)于大宗商品價(jià)格未來(lái)走勢(shì)，陳宇君表示，震蕩上行是大宗商品未來(lái)一段時(shí)間乃至2017年的主旋律。他表示，支撐未來(lái)一段時(shí)間大宗商品震蕩上行的原因在于，一是以中國(guó)為代表的供給側(cè)改革將使得全球商品供應(yīng)繼續(xù)偏緊；二是G20峰會(huì)后，全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策從貨幣放水轉(zhuǎn)向財(cái)政刺激，這為全球商品帶來(lái)較為持續(xù)的需求支撐；三是金融屬性去化雖在邊際上壓制金屬價(jià)格，但貨幣寬松大體基調(diào)依然可以維持，人民幣貶值壓力逐步釋放也將系統(tǒng)性增強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融價(jià)格彈性?！盎谏鲜鲆蛩兀A(yù)計(jì)2017年全球大宗商品將迎來(lái)‘供改商品?！涮攸c(diǎn)是震蕩加劇，價(jià)格中樞持續(xù)小幅上移。”

　　需要指出的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息將加大大宗商品的震蕩格局。分析人士認(rèn)為，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息幾無(wú)懸念。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)大宗市場(chǎng)的利空作用明顯。一是大宗商品和美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元走強(qiáng)則大宗商品價(jià)格通常會(huì)有反向反映；二是美聯(lián)儲(chǔ)加息說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，全球資本回流美國(guó)帶來(lái)的資本流出壓力將加劇大宗商品價(jià)格的調(diào)整?！坝捎诿缆?lián)儲(chǔ)加息是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景目前也要邊走邊看，因此美元的強(qiáng)勁程度可能會(huì)是一個(gè)震蕩向上的過(guò)程，因此，對(duì)于大宗商品價(jià)格的影響也很難說(shuō)是一個(gè)簡(jiǎn)單線性的過(guò)程。”潘向東說(shuō)，大宗商品上漲行情預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到明年二季度，明年年中之后，大宗商品價(jià)格會(huì)逐步恢復(fù)平穩(wěn)。

　　大宗商品價(jià)格推動(dòng)PPI回升

　　11月PPI數(shù)據(jù)即將公布。分析人士認(rèn)為，PPI同比增速在經(jīng)過(guò)連續(xù)兩個(gè)月的轉(zhuǎn)正回升后，11月PPI將在大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲和低基數(shù)效應(yīng)影響下出現(xiàn)較大反彈，預(yù)計(jì)11月PPI同比增速達(dá)到2%左右。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，大宗商品價(jià)格上漲將推動(dòng)PPI進(jìn)一步回升。由于此輪大宗商品價(jià)格上漲幅度較大，預(yù)計(jì)11月PPI同比漲幅不會(huì)低。相關(guān)實(shí)證研究表明，大宗商品對(duì)PPI走勢(shì)預(yù)測(cè)的擬合度可達(dá)80%左右。因此，可以說(shuō)大宗商品價(jià)格走勢(shì)很大程度上決定著PPI走勢(shì)。

　　天風(fēng)證券分析師孫彬彬表示，大宗商品中原油、鋼鐵、有色、煤炭是影響PPI走勢(shì)的關(guān)鍵因素。未來(lái)供給側(cè)改革的推進(jìn)仍然會(huì)持續(xù)反饋到煤炭、鋼鐵等價(jià)格上，國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求的改善、PMI指標(biāo)所反映的主要發(fā)達(dá)國(guó)家需求的回暖構(gòu)成目前原油等大宗商品的價(jià)格支撐，在此背景下，未來(lái)主要工業(yè)原料的價(jià)格仍將“飛”一段時(shí)間，PPI環(huán)比增速在明年上半年將震蕩偏上?！靶枰⒁獾氖?，除受大宗商品影響外，翹尾因素對(duì)PPI的影響也至關(guān)重要?！睂O彬彬稱。

　　大宗商品價(jià)格反彈空間不大

　　面對(duì)大宗商品的持續(xù)上漲以及PPI的持續(xù)反彈，CPI走勢(shì)同樣引起市場(chǎng)關(guān)注。分析人士認(rèn)為，大宗商品價(jià)格上漲對(duì)CPI的影響不明顯，PPI回升對(duì)CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)也有限。

　　中金公司最新發(fā)布的報(bào)告稱，近期商品價(jià)格大幅上漲，引起市場(chǎng)對(duì)明年通脹的擔(dān)憂，實(shí)質(zhì)沒(méi)有必要。首先，煤炭供需缺口擴(kuò)大導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲，并對(duì)下游行業(yè)形成價(jià)格傳遞，加上焦煤價(jià)格抬升黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞，煤炭?jī)r(jià)格上漲對(duì)PPI形成較大帶動(dòng)，需求在目前價(jià)格上漲中仍不是主要因素。

　　其次，供給側(cè)改革給煤炭行業(yè)帶來(lái)超額利潤(rùn)，但是同時(shí)也大幅影響下游利益，政策必將在明年得到一定修正，加上需求放緩，工業(yè)品價(jià)格逐步回落壓力較大。

　　再者，盡管中上游價(jià)格上漲對(duì)下游有所傳遞，但是目前來(lái)看價(jià)格傳遞仍然不強(qiáng)，尤其是對(duì)于居民消費(fèi)端，核心在于價(jià)格上漲主要不是需求推動(dòng)的，明年3月之后PPI逐步回落，近期PPI上漲不會(huì)明顯推升CPI。

　　國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任、首席經(jīng)濟(jì)師祝保良在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，2017年無(wú)論是消費(fèi)品還是工業(yè)品，供給大于需求的狀況沒(méi)有改變，物價(jià)缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。從居民消費(fèi)價(jià)格來(lái)看，糧食價(jià)格不會(huì)大漲；從工業(yè)品價(jià)格看，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍比較突出，價(jià)格一漲，產(chǎn)能就會(huì)釋放，只是需要一段時(shí)間的準(zhǔn)備而已。同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)低迷不振，國(guó)際大宗商品價(jià)格進(jìn)一步反彈的空間也不大。人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格有所上升，隨著美元加息的可能性增加，人民幣還有繼續(xù)貶值的空間，但中國(guó)外匯儲(chǔ)備較多，人民幣沒(méi)有大幅度貶值的基礎(chǔ)。