特朗普勝選帶來(lái)不確定性

　　在本次美國(guó)大選中，特朗普成功拿下俄亥俄州、佛羅里達(dá)州、賓夕法尼亞州、亞利桑那州等幾個(gè)關(guān)鍵搖擺州，獲得大選勝利。特朗普勝選的消息引起全球金融市場(chǎng)短期內(nèi)劇烈動(dòng)蕩，全球股市集體下挫，美元急促跳水，貴金屬大幅走強(qiáng)。全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的急劇上升，我們認(rèn)為主要源于特朗普當(dāng)選帶來(lái)的諸多不確定性。

　　特朗普早期出自民主黨，但2009年后改投共和黨懷抱。復(fù)雜的黨派歷史使得特朗普政治立場(chǎng)不夠鮮明，被選民同時(shí)打上中間派和保守派標(biāo)簽。加上自身并未有從政經(jīng)歷，使得投資者對(duì)未來(lái)總統(tǒng)的施政方針難以琢磨。近年來(lái)，美國(guó)白人群體和中下階層對(duì)社會(huì)現(xiàn)狀非常不滿，比如，美國(guó)貧富差距越來(lái)越大，教育機(jī)會(huì)日趨不公，外來(lái)移民擠占了大量就業(yè)機(jī)會(huì)，和反恐戰(zhàn)爭(zhēng)近乎失敗等。與希拉里迎合社會(huì)精英的需求相反，在本次大選中，為了迎合美國(guó)白人群體和社會(huì)中下階層，特朗普“劍走偏鋒”，提出諸多極端社會(huì)政策、挑戰(zhàn)社會(huì)“主流”。在經(jīng)濟(jì)政策上，特朗普提出大規(guī)模減稅政策，并主張大打“貿(mào)易戰(zhàn)”，以懲罰匯率“操縱”國(guó)和保護(hù)國(guó)內(nèi)就業(yè)?！安蛔邔こＢ贰钡母?jìng)選主張本身具有不穩(wěn)定性，而此類主張未來(lái)是否實(shí)施抑或僅為迎合選民的口號(hào)也難言確定。

　　大幅減稅是特朗普經(jīng)濟(jì)政策的主要內(nèi)容之一。在經(jīng)濟(jì)政策上，特朗普提出了大規(guī)模減稅政策，其主要內(nèi)容是：大幅降低企業(yè)和個(gè)人的邊際稅率；大幅提升標(biāo)準(zhǔn)減免額；限制和廢除部分稅式支出；廢除個(gè)人和企業(yè)的替代性最低稅；對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外分公司利潤(rùn)進(jìn)行征稅。在特朗普經(jīng)濟(jì)政策下，大規(guī)模減稅將使得美國(guó)政府稅收收入大幅下降，財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，最終導(dǎo)致政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。同時(shí)，減稅政策下最大的受益方是高收入群體，低收入群體獲益非常有限，導(dǎo)致社會(huì)貧富差距將進(jìn)一步惡化。受不斷飆升、趨于失控的財(cái)政赤字拖累，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)將快速走向衰退。此外，如果實(shí)施特朗普的“貿(mào)易戰(zhàn)”政策，隨著關(guān)稅的上漲，進(jìn)口商品價(jià)格將急劇上升，進(jìn)而將在短期內(nèi)迅速抬升美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹水平。

　　不確定性往往是股票市場(chǎng)的天敵，市場(chǎng)對(duì)于特朗普的施政理念與方針可能還需要在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行分析與消化。雖然美國(guó)大選結(jié)果已塵埃落定，但筆者認(rèn)為不確定性并未就此徹底消除，全球資本市場(chǎng)可能還會(huì)存在波動(dòng)的可能。A股市場(chǎng)受到的影響或許相對(duì)間接，然而考慮到國(guó)內(nèi)短期通脹數(shù)據(jù)有快速回升的壓力，市場(chǎng)出現(xiàn)上攻的可能性并不大，維持平衡市的判斷。相對(duì)股市，債券市場(chǎng)可能表現(xiàn)相對(duì)較好。美元的走軟與年末階段美國(guó)加息預(yù)期的下降會(huì)使得短期內(nèi)人民幣貶值的壓力下降，一方面可以放松貨幣政策環(huán)境的制約，另一方面海外市場(chǎng)短期動(dòng)蕩可能變相加強(qiáng)人民幣資產(chǎn)吸引力。