負(fù)債率超200% 重整失敗廣西有色宣告破產(chǎn)

　　　　東北特鋼違約、渤海鋼鐵重組、廣西有色破產(chǎn)清算案，這三起案例都同時指向地方政府剛性兌付被打破。

   “違約王”東北特鋼在近期宣布自己半年內(nèi)的第8起債券到期違約事件后，也將步廣西有色的后塵，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道獨家獲悉，遼寧省政府已決定對東北特鋼實施破產(chǎn)重整，方案預(yù)計9月底面世。而渤海鋼鐵的債務(wù)重組，最終如何處置仍不確定。在地方政府剛性兌付被打破之后，一旦債券出問題，銀行便立馬收緊貸款，也導(dǎo)致企業(yè)雪上加霜，最終的結(jié)果怕是雙輸。

   2014年之前，廣西有色持有華錫集團(tuán)67.2%股權(quán)，后向廣西交通投資集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了17.18%的股權(quán)，變?yōu)榭毓?0.02%。而在2015年6月14日，廣西有色又通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了同為廣西國資委獨資企業(yè)的廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)。

   有色行業(yè)持續(xù)低迷的大背景下，國內(nèi)省級金屬整合平臺——廣西有色金屬集團(tuán)（下稱廣西有色）最終走向破產(chǎn)。

   法院公告顯示，因廣西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六個月內(nèi)提出重整計劃草案，至今也未申請延期，廣西壯族自治區(qū)南寧市中級法院于9月12日宣告終止廣西有色重整程序，并宣告公司破產(chǎn)。

   據(jù)審計資料，廣西有色資產(chǎn)總額為42.86億元，負(fù)債總額則達(dá)92.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)216.77%。

   負(fù)債率超過200%

   “有色行業(yè)這幾年低迷造成了公司的流動性問題，廣西有色是當(dāng)年特意成立國資有色行業(yè)全省性平臺，而廣西礦產(chǎn)資源還是比較豐富的，現(xiàn)在重整失敗，直接宣告破產(chǎn)挺讓人匪夷所思的?！眹鴥?nèi)一家上市股份行風(fēng)險管理部人士表示。

   據(jù)了解，廣西有色成立于2008年，屬廣西國資委獨資企業(yè)，成立目的為整合自治區(qū)內(nèi)有色金屬資源，業(yè)務(wù)涵蓋錫、鉛、鋅、銻、銦等有色金屬的采選、冶煉，以及再生銅、鐵錳、工程施工及貿(mào)易等。

   不過，中債資信報告曾稱，廣西有色組建以來，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流一直不佳，以短期債務(wù)為主也使其面臨極大的資金周轉(zhuǎn)壓力，償債壓力很大。2012年-2014年，廣西有色分別實現(xiàn)營業(yè)總收入229.64億元、259.42億元和211.36億元，利潤總額分別為-5.97億元、-0.66億元和-16.25億元。

   材料顯示，破產(chǎn)重整清查審計后，廣西有色資產(chǎn)總額減少為42.86億元，負(fù)債總額則增加至92.9億元，所有者權(quán)益-50.05億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)216.77%。

   一位曾參與廣西有色發(fā)債項目并最終放棄的機(jī)構(gòu)人士介紹：“廣西有色資源豐富，但產(chǎn)業(yè)鏈并不完整，一直處于高負(fù)債運(yùn)營狀態(tài)，遇到行業(yè)下挫危機(jī)很容易出現(xiàn)。而且經(jīng)營方面也存在一些問題，當(dāng)年的一些項目，比如來賓鋁業(yè)，投資巨大，但整體管理不善。廣西有鋁土但電價沒優(yōu)勢，而且配套也沒有跟上?！?/p>

   廣西有色債務(wù)危機(jī)爆發(fā)于2015年6月，彼時公司公告，有一期中期票據(jù)兌付存在不確定性風(fēng)險，但最終成功兌付。

   然而此后的11月及2016年2月到期兌付的非公開定向債務(wù)融資工具“14桂有色PPN003”及“13桂有色PPN001”則未能成功兌付，出現(xiàn)債務(wù)違約。今年4月23日，廣西有色“13桂有色PPN002”再次違約，目前廣西有色所有已發(fā)行債券均已到期。

   實際上，廣西有色在今年年初已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，其破產(chǎn)管理人由清算組擔(dān)任，成員由自治區(qū)黨委宣傳部、維穩(wěn)辦、國資委、財政廳等十多個部門抽調(diào)委派。3月18日舉行的第一次債權(quán)人會議上，管理人宣布，政府要在6個月內(nèi)解決問題。

   原國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會宏觀司副司長許美征向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者介紹，“之前也有債權(quán)人邀請我們?nèi)ブ鞒制飘a(chǎn)重整。當(dāng)時覺得這不是簡單的債務(wù)重組，需要進(jìn)行整體的資產(chǎn)重組。與當(dāng)?shù)貒Y委、金融辦的溝通中，我們曾向當(dāng)?shù)靥岢鲆恍┲卣桨赴▌冸x虧損資產(chǎn)，規(guī)劃優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，債轉(zhuǎn)股等等。但最終向省里報告時被否決，我們也未能參與其中?！逼湓鞒诌^吉林紙業(yè)股份有限公司、深中華自行車股份有限公司，以及ST蘭寶、ST盛潤等上市公司的債務(wù)重組項目。

   分兩次轉(zhuǎn)讓華錫股份

   實際上，目前廣西有色旗下多家子公司陷入經(jīng)營困境，但仍持有部分優(yōu)質(zhì)子公司，其中華錫集團(tuán)曾謀求國內(nèi)上市，但最終未能成功。

   華錫集團(tuán)一位機(jī)構(gòu)股東高管表示，“華錫集團(tuán)錯過了IPO時間窗口，本來可以發(fā)展更好。目前管理層經(jīng)歷了很大的調(diào)整，大股東之間的矛盾也比較大，部分投資人認(rèn)為投了這么大一筆錢，但是公司不見起色。而另一部分站在自治區(qū)角度只能維護(hù)?！?/p>

   據(jù)了解，2014年之前，廣西有色持有華錫集團(tuán)67.2%股權(quán)，后向廣西交通投資集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了17.18%的股權(quán)，變?yōu)榭毓?0.02%。而在2015年6月14日，廣西有色又通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了同為廣西國資委獨資企業(yè)的廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)。然而，廣西有色并未及時對兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行披露。

   據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者向華錫集團(tuán)一位機(jī)構(gòu)股東高管求證，華錫集團(tuán)部分股權(quán)確實在2015年間發(fā)生轉(zhuǎn)讓?！叭ツ?，華錫集團(tuán)召開董事會，對股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行表決，我們投贊成票的話心里不舒服，反對也因為股份小沒什么作用就投了棄權(quán)票。最終董事會表決通過了股權(quán)轉(zhuǎn)讓?！?/p>

   不過，有接近廣西有色人士對媒體表示，轉(zhuǎn)讓股權(quán)約發(fā)生在2015年中。公司當(dāng)時并未考慮到轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主要由于無力償還債務(wù)，通過轉(zhuǎn)讓華錫集團(tuán)及部分子公司股權(quán)希望獲得資金。

   南卓承律師事務(wù)所李忠文律師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者介紹，“對于宣布破產(chǎn)重整開始之前一年內(nèi)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，如果管理人有疑問可以申請查詢財務(wù)資料，判斷轉(zhuǎn)讓價格是否公允。若認(rèn)為轉(zhuǎn)讓價格不公允，可以向法院主張撤銷轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。若管理人不主張，債權(quán)人也可以主張撤銷?！?/p>

   不過，也有多次主持大型破產(chǎn)的律師直言，“在破產(chǎn)之前轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況實際上比較普遍，破產(chǎn)之前轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)可以避免采取清算的估值方式?！?/p>

   實際上，此次破產(chǎn)重整之前，廣西有色曾嘗試多次資產(chǎn)重整，與中國鋁業(yè)等央企也進(jìn)行過洽談，但均告失敗。

   前述曾參與廣西有色發(fā)債項目的機(jī)構(gòu)人士介紹，“中國鋁業(yè)曾與廣西有色有過多次接觸，但是廣西有色的很多項目都是合資的，內(nèi)部糾葛很多，很不容易整合。而且許多項目沒有配套?！?/p>

   而上述多次主持大型破產(chǎn)的律師也表示，“實際上，很多破產(chǎn)案例中，管理人也會判斷企業(yè)是否具備重整價值，畢竟提出償債計劃、重組方案所要承擔(dān)的責(zé)任比較大。而直接破產(chǎn)的話則相對簡單，債務(wù)處理更容易，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)經(jīng)營也不會受到太大影響?！?/p>