動(dòng)力煤 遠(yuǎn)月合約升水?dāng)U大

　　近期，在英國(guó)脫歐和美國(guó)暫緩加息等事件的交叉影響下，大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)性顯著放大。本周，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)先漲近2.7%，后連續(xù)兩個(gè)交易日下跌，累計(jì)跌幅超過3%。相比之下，動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)步上漲，體現(xiàn)了供給側(cè)改革對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)供需基本面的影響。

　　煤礦限產(chǎn)力度不減

　　7月1日神華公布了7月下水煤價(jià)格表，漲幅在12—16元/噸不等，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。其中，神混5500大卡417元/噸，較上月上漲15元/噸。市場(chǎng)傳言，近期動(dòng)力煤價(jià)格連續(xù)上調(diào)引起了電廠等方面的關(guān)注，相關(guān)部門希望降低漲價(jià)幅度預(yù)期，每月底的“4+1”會(huì)議可能暫停召開。不過，即便如此，主產(chǎn)地動(dòng)力煤產(chǎn)量大幅下降和坑口煤價(jià)上漲也是不爭(zhēng)的事實(shí)。截至7月6日，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于414元/噸，本報(bào)告期（6月29日至7月5日）比前一報(bào)告期上漲13元/噸。

　　7月2—4日，山西、貴州、遼寧連續(xù)發(fā)生三起煤礦事故，市場(chǎng)預(yù)計(jì)這可能成為新一輪煤礦停產(chǎn)整頓潮的導(dǎo)火索。目前，發(fā)生事故的山西沁和能源集團(tuán)下所有煤礦停產(chǎn)整頓3個(gè)月，涉及產(chǎn)能565萬噸，其中發(fā)生事故的中村煤礦責(zé)令停產(chǎn)半年，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量80萬噸。

　　正常生產(chǎn)的煤礦也嚴(yán)格執(zhí)行著276個(gè)工作日限產(chǎn)政策。據(jù)了解，山西、內(nèi)蒙古和陜西對(duì)限產(chǎn)政策的執(zhí)行都比較到位。當(dāng)?shù)卣ㄟ^煤管票、視頻監(jiān)控皮帶產(chǎn)量和聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控下井礦工人數(shù)等手段達(dá)到監(jiān)測(cè)煤炭產(chǎn)量的目的。

　　受供給側(cè)改革影響，今年前5個(gè)月，全國(guó)煤炭產(chǎn)量累計(jì)完成13.44億噸，同比減少1.23億噸，下降8.35%。預(yù)計(jì)6月全國(guó)原煤產(chǎn)量將呈現(xiàn)環(huán)比上升、同比繼續(xù)下降的現(xiàn)象，今年上半年全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量將在16億噸左右，同比下降7.5%。

　　暴雨臺(tái)風(fēng)削弱電煤需求

　　近期，強(qiáng)降雨天氣再度席卷我國(guó)南方地區(qū)，長(zhǎng)江流域的水電站保持滿負(fù)荷發(fā)電狀態(tài)，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)的耗煤量急速回落。此外，今年第1號(hào)臺(tái)風(fēng)“尼伯特”（超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)）可能在本周末登陸福建，給江南東部帶來暴雨天氣，當(dāng)?shù)氐母邷靥鞖庥型Y(jié)束，從而進(jìn)一步拖累沿海地區(qū)的電煤需求。截至7月6日，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)合計(jì)日均耗煤量為59.7萬噸，較6月下旬有所回落，存煤可用天數(shù)為20.28天。

　　受此影響，本周下游電廠的采購(gòu)積極性有所下降，北方港口的煤炭庫(kù)存小幅回升。截至7月6日，秦皇島港煤炭庫(kù)存為342.27萬噸，較上周日增加12.56萬噸；黃驊港煤炭庫(kù)存為179.3萬噸，高于6月下旬的平均水平。

　　1701和1609合約價(jià)差快速擴(kuò)大

　　由于動(dòng)力煤期貨1701合約將執(zhí)行新的交割標(biāo)準(zhǔn)，而且新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)應(yīng)的動(dòng)力煤品質(zhì)更高，因此該合約自掛牌以來就出現(xiàn)明顯的升水。6月以來，276個(gè)工作日政策的執(zhí)行情況超出市場(chǎng)預(yù)期，1701合約與1609合約之間的價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。截至7月6日，兩合約的價(jià)差擴(kuò)大至48.4元/噸。

　　預(yù)計(jì)2016年下半年，有關(guān)部門嚴(yán)抓煤礦減量化生產(chǎn)的工作不會(huì)放松，從全年來看，動(dòng)力煤市場(chǎng)供給將較上一年明顯收縮。這使得市場(chǎng)比較看好動(dòng)力煤遠(yuǎn)月1701合約的上漲空間，而且該合約對(duì)應(yīng)冬季的消費(fèi)高峰期。相反，1609合約面臨夏季水電大增帶來的壓力，價(jià)格上漲空間受到制約。

　　綜上所述，供給側(cè)改革威力不減，中期內(nèi)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)將延續(xù)上漲行情。建議投資者在行情劇烈波動(dòng)時(shí)加強(qiáng)倉(cāng)位管理，逢低再增持遠(yuǎn)月多單。