英國脫歐的蝴蝶效應(yīng)

　　上周五，英國脫歐公投中脫歐派以51.9%比48.1%的微弱優(yōu)勢戰(zhàn)勝留歐派，英國確定離開歐盟，英國首相卡梅倫宣布辭職。該事件成為年內(nèi)最大的黑天鵝事件沖擊全球市場，蝴蝶效應(yīng)顯現(xiàn)，引發(fā)股匯債商品市場共振。全球股市市值蒸發(fā)2萬億美元，英鎊跌幅一度超過10%，美元指數(shù)飆升近4%，中國十年期國債價格突破100點，黃金盤中飆漲100美元/盎司，原油價格重挫超6%。

　　在結(jié)果出爐之后，日內(nèi)部分資產(chǎn)價格開始出現(xiàn)逐步企穩(wěn)，國內(nèi)A股市場也在午盤重挫之后收復(fù)一部分失地，國債期貨價格大幅沖高后減倉回落。但筆者認(rèn)為，英國脫歐的影響是深遠的，也將改變很多資產(chǎn)年內(nèi)的價格分析邏輯。對于中國的股票和債券市場而言，也要更加關(guān)注外部傳導(dǎo)性的影響。

　　英國脫歐意味著歐盟一體化已經(jīng)開始逆轉(zhuǎn)，對于整個歐洲大陸的政治和經(jīng)濟都將產(chǎn)生不可逆的負(fù)面效應(yīng)。目前來看，希臘、意大利、葡萄牙和法國都有超過40%以上的民眾有意脫歐，西班牙的加泰羅尼亞地區(qū)更是躍躍欲試。英國的示范效應(yīng)將發(fā)酵，歐元區(qū)的分化將加速。這和中國內(nèi)地股市并不是沒有關(guān)系。雖然目前中國香港對內(nèi)地金融的影響力迅速下降，但目前處于歷史低估值的香港股市受創(chuàng)將帶動內(nèi)地股票市場估值的下移。其中作為持有歐洲資產(chǎn)占公司資產(chǎn)近半數(shù)的李氏股票的下跌是主要拖累因素。歐元區(qū)的分裂將直接導(dǎo)致李氏公司的資產(chǎn)負(fù)債表變化，沖擊經(jīng)營決策，影響香港市場，從而傳導(dǎo)至內(nèi)地市場。

　　英國脫歐直接導(dǎo)致的另一個結(jié)果，就是美聯(lián)儲加息進程被牽制。此前基于美聯(lián)儲加息節(jié)奏的分析邏輯被打破，此輪加息周期或成為史上最短命的加息周期。美元指數(shù)被最大權(quán)重歐元和第三大權(quán)重英鎊的下挫推升，對于股債均處于歷史高位的美國金融市場而言并不是好消息。一方面延后的加息預(yù)期和回流的避險資金讓股債向泡沫化發(fā)展。另一方面過于強勢的美元則影響美國經(jīng)濟，從而使得資產(chǎn)價格的空中樓閣更加不穩(wěn)固。對于中國而言，過強的美元指數(shù)對人民幣會形成被動的加速貶值壓力，沖擊國內(nèi)投資者持有資產(chǎn)的信心，對于股市、債市和房市都會形成沖擊。

　　英國脫歐所帶來的直接經(jīng)濟沖擊或不足以讓全球經(jīng)濟陷入衰退，但是可能由于金融動蕩導(dǎo)致資產(chǎn)價格錯配，從而影響引發(fā)央行信號錯誤，而對經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。對中國而言，外圍環(huán)境的惡化對目前的下行經(jīng)濟是雪上加霜。雖然中國較其他國家有更大的貨幣政策空間，但是從最新的M2—M1差值來看，略偏寬松的貨幣政策帶來的是資產(chǎn)價格的虛高和短期內(nèi)的暴漲暴跌，對于實體經(jīng)濟的支持依舊不足，進一步寬松將加深流動性陷阱。此前管理層一直努力在盤活存量和引導(dǎo)資本進入實體，但英國脫歐事件或使得未來中國央行寬松的可能性提升。債券市場擁擠的多頭頭寸可能會是個潛在的風(fēng)險。

　　昔日的日不落帝國用它這一次振臂脫歐在全球市場泛起巨大漣漪。這種影響的殺傷力或許無法估算和衡量，但中國作為經(jīng)濟和金融全球化的一員將難以獨善其身?！暗溬飧Ｖ小?，對于目前在全球政治體制和經(jīng)濟中相對穩(wěn)定的中國而言，或許也不都是壞消息。中國會不會成為美國、日本之外的第三個避險目的地，或許可以期待。從這個角度看，我們也不必過于悲觀。