深圳開展“走出去”并購重組 “大國資”戰(zhàn)略站上風(fēng)口

　　近期，地方國企改革進(jìn)入提速階段，上海、重慶等地制定并出臺了國企改革細(xì)化方案和試點(diǎn)計(jì)劃。日前，深圳國資委提出，2016年深圳將全面落實(shí)深化國有企業(yè)改革，重點(diǎn)做好市場化改革等五方面工作，并實(shí)施“大國資”戰(zhàn)略，開展“走出去”并購重組，推動國企并購重組做大做強(qiáng)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，由于目前平臺多且分散，預(yù)計(jì)地產(chǎn)板塊將成為深圳國企改革重點(diǎn)領(lǐng)域，其改革模式有望探索創(chuàng)新。同時，在國企改革提速背景下，機(jī)構(gòu)投資者開始關(guān)注深圳國企改革題材。

　　開展“走出去”并購重組

　　國企改革新一輪大幕開啟，地方國企改革的進(jìn)程和相關(guān)計(jì)劃方案在陸續(xù)推進(jìn)中。作為改革開放前沿的深圳，其新一輪國企改革的方案一直受到各界關(guān)注。

　　深圳的國資改革方案較早提出以“淡馬錫模式”為參照，打造以基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)為主體、金融投資和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為兩翼的“一體兩翼”市屬國資特色產(chǎn)業(yè)體系。根據(jù)深圳市國資委的規(guī)劃，到2020年將形成85%的國有資本集中于“一體兩翼”的產(chǎn)業(yè)布局，并打造15家以上資產(chǎn)優(yōu)良、績效突出、發(fā)展穩(wěn)定、綜合競爭力走在全國甚至國際前列的標(biāo)桿企業(yè)。

　　深圳市國資委表示，去年深圳市國資委被確定為全國國資系統(tǒng)改革試點(diǎn)單位，通過混合所有制改革的推進(jìn)，國資委旗下10多家試點(diǎn)企業(yè)改革方案已經(jīng)基本成型，經(jīng)完善報(bào)批后開始陸續(xù)推進(jìn)實(shí)施。數(shù)據(jù)顯示，目前市屬國有企業(yè)混合所有制比例高達(dá)75%。截至2015年底，深圳國資委“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)和利潤占比分別達(dá)到74%和83%。

　　深圳市國資委將今年確定為“全面落實(shí)深化國有企業(yè)改革的關(guān)鍵年”。2016年擬重點(diǎn)做好市場化改革、產(chǎn)業(yè)布局、資本效能、做大國企規(guī)模、發(fā)揮協(xié)同作戰(zhàn)效應(yīng)等五方面工作。在做大國企規(guī)模方面，深圳國資委計(jì)劃借助城市快速發(fā)展優(yōu)勢，引領(lǐng)市屬國企對接央企、外企、民企，實(shí)施多維度、多層次合作，在國內(nèi)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和國家“一帶一路”戰(zhàn)略中主動作為。

　　同時，深圳國資委提出實(shí)施“大國資”戰(zhàn)略，在鞏固國企“強(qiáng)而優(yōu)”的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)資產(chǎn)、資源優(yōu)化配置，開展“走出去”并購重組，推動國企并購重組做大做強(qiáng)。此外，通過加強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈的整合與協(xié)同，打造市屬國有大施工、大地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，加快市級功能性平臺和國企改革戰(zhàn)略并購基金的組建運(yùn)營，造就一批大企業(yè)集團(tuán)。

　　為推進(jìn)國企并購重組做大做強(qiáng)，深圳市以國有資本投資運(yùn)營平臺遠(yuǎn)致公司為主體，實(shí)施國資系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基金群戰(zhàn)略，以達(dá)到金融資本和實(shí)業(yè)資本融合。按照深圳市國資委的規(guī)劃，將積極探索構(gòu)建以國資改革與戰(zhàn)略發(fā)展基金為牽引，發(fā)展形成涵蓋產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投基金及其它股權(quán)投資基金類別多樣、功能齊全、相互協(xié)同的基金群體系。據(jù)悉，目前產(chǎn)業(yè)基金群戰(zhàn)略已初具規(guī)模，預(yù)計(jì)5到10年內(nèi)基金總規(guī)模達(dá)到1500億元。

　　地產(chǎn)板塊整合或成“重頭戲”

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，過去幾年，深圳積極推進(jìn)國企資源重新整合，使得其主業(yè)更加集中，將企業(yè)做大做強(qiáng)。目前能源、燃?xì)?、港口、水?wù)等業(yè)務(wù)已基本整合完畢，其他領(lǐng)域的國資改革仍在積極推進(jìn)之中。

　　多家機(jī)構(gòu)人士指出，地產(chǎn)板塊的整合將是本輪深圳國企改革的重點(diǎn)。“深圳國資體系下的上市房企眾多，其多數(shù)主營業(yè)務(wù)集中在深圳本地，一定程度上又構(gòu)成同業(yè)競爭關(guān)系，在國資整合的問題上難度較大?！庇腥倘耸恐赋觯磥砩钲趪Y改革的主要工作之一就是有計(jì)劃地將房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資源整合到一些國資運(yùn)營平臺上，同時退出部分企業(yè)的控制權(quán)。

　　在有效整合國企資源方面，深圳國資委積極探索多種創(chuàng)新方式推進(jìn)國企改革。方正證券指出，作為國資委全資持有并未上市的國企單位深圳地鐵, 旗下有大量優(yōu)質(zhì)土地儲備, 由于其自身開發(fā)能力有限，尋找上市公司作為合作方及融資平臺是可行方案。深圳市計(jì)劃模仿港鐵模式將深圳地鐵發(fā)展成為“地鐵+地產(chǎn)運(yùn)營”的公司，以地產(chǎn)運(yùn)營彌補(bǔ)地鐵的虧損，并為地鐵修建提供現(xiàn)金流支持。

　　2013年深振業(yè)與深圳地鐵合作的首個項(xiàng)目開工，為雙方的合作打下基礎(chǔ)。而今年3月，萬科在其官網(wǎng)公布消息稱，萬科集團(tuán)與深圳地鐵集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方共同實(shí)施“軌道+物業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略。隨著地鐵線路的延伸，萬科將有機(jī)會以合理價格獲得源源不斷的開發(fā)資源。市場人士分析，此次合作令各方對國資系統(tǒng)下的深圳地鐵更市場化運(yùn)營的改革方向充滿期待。

　　不過，伴隨深圳國資“一體兩翼”戰(zhàn)略布局的初見成效，國資改革也將逐步進(jìn)入深水區(qū)。如何從傳統(tǒng)的政府監(jiān)管角色轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆袌龌某鲑Y人”，形成有效的具備深圳特色的國資監(jiān)管運(yùn)營體制是目前擺在深圳國資委面前的重要課題。據(jù)熟悉并參與調(diào)研各地國企改革進(jìn)程的相關(guān)人士介紹，地方國企改革中存在一個普遍的問題，即政企不分，國資委既是國企股東，又是國企監(jiān)管機(jī)構(gòu)，難以形成有效的激勵機(jī)制，在一定程度上存在政府干預(yù)的現(xiàn)象。結(jié)合對現(xiàn)代企業(yè)制度的理解以及“淡馬錫模式”的啟示，落實(shí)和完善法人治理結(jié)構(gòu)是當(dāng)前國企與國有資產(chǎn)管理體制深化改革的關(guān)鍵。

　　深圳前市委常委張思平曾表示，在完善法人治理結(jié)構(gòu)方面，深圳實(shí)際上做了很多探索，其中包括實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)主體多元化，而且做到了董事會中外部董事占半數(shù)以上，經(jīng)營班子中副職人員由董事會直接聘任，國資委和有關(guān)部門只管董事長和總經(jīng)理兩個人。在張思平看來，如果改革繼續(xù)推進(jìn)，應(yīng)該把選拔總經(jīng)理的權(quán)力也下放給董事會。

　　此前深圳國資國企會議的工作報(bào)告顯示，深圳國資將致力深化改革，激發(fā)國資國企新活力，繼續(xù)完善以管資本為主的國資監(jiān)管運(yùn)營體制。在致力資本運(yùn)作方面，則將充分利用現(xiàn)有上市公司平臺，積極推進(jìn)系統(tǒng)內(nèi)外資源的開放性并購重組，進(jìn)一步推動國有資本向“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)體系集聚，并提升資本運(yùn)作水平，著力實(shí)施資本運(yùn)作規(guī)劃，不斷擴(kuò)大再融資規(guī)模，靈活開展市值管理，不斷提升資產(chǎn)證券化水平。

　　“大國資”主題受關(guān)注

　　伴隨深圳進(jìn)一步深化國企改革，提出實(shí)施“大國資”戰(zhàn)略，市場人士預(yù)期國企改革的紅利有望在今年持續(xù)釋放，涉及“大國資”等相關(guān)概念股受關(guān)注。

　　5月27日，沉寂一段時間的深圳國資板塊開始出現(xiàn)啟動跡象，深紡織、深物業(yè)、深深房等多只個股出現(xiàn)強(qiáng)勢漲停或漲幅擴(kuò)大。市場人士指出，深圳國資板塊啟動主要受到深圳國資委提出的市場化改革工作五大方面以及“大國資”戰(zhàn)略的利好消息提振。

　　機(jī)構(gòu)人士分析，目前由國資委控股或持有較大比例股份的上市公司，均有望成為此次“大國資”概念板塊的龍頭。國泰君安證券認(rèn)為，盡管此前國企改革板塊一度因前期獲利回吐而持續(xù)走弱，但并不影響板塊整體的后續(xù)走勢。過去國企改革的思路一般是集團(tuán)公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，現(xiàn)在則更傾向于把原來的國企債務(wù)轉(zhuǎn)換成股權(quán)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)包括銀行債權(quán)的證券化。由于市場對國企改革的政策動向十分敏感，國企改革主題有望成為下一輪行情的風(fēng)口。

　　中泰證券認(rèn)為，隨著改革不斷深化，國有企業(yè)市場化兼并重組將加速，整體上市以及整合重組將是地方國企改革的主要方向。未來國有資產(chǎn)證券化提速，地方國企和央企資產(chǎn)證券化的推進(jìn)將釋放很大的市場空間。初步測算，未來幾年將有30萬億元規(guī)模的國有資產(chǎn)進(jìn)入股市。國資證券化帶來的并購重組、資產(chǎn)注入、整體上市機(jī)會將受到市場關(guān)注。

　　中投顧問研究總監(jiān)郭凡禮認(rèn)為，國企改革將進(jìn)一步加快步伐，會有更多“僵尸企業(yè)”退出市場，下半年去產(chǎn)能、推進(jìn)改革試點(diǎn)將是國企改革的重點(diǎn)方向，可以沿著這些方向?qū)ふ蚁嚓P(guān)上市公司進(jìn)行投資。

　　公私募基金等機(jī)構(gòu)投資者非常關(guān)注國企改革的相關(guān)動作和進(jìn)程。有基金經(jīng)理指出，目前A股市場持續(xù)震蕩，行情熱點(diǎn)不斷出現(xiàn)但持續(xù)時間不長。在存量資金博弈的情況下，宏觀政策面的消息有望為市場帶來新一輪利好驅(qū)動因素，其中國企改革等超預(yù)期因素可以充分激發(fā)潛在需求，“國企改革”不失為可以持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)題材。目前仍將國企改革作為重要投資主線。

　　深圳某私募機(jī)構(gòu)人士指出，此前市場對國企改革的方向預(yù)期不明確，造成相關(guān)板塊一度受冷遇。未來若改革配套政策及細(xì)化規(guī)則逐步落地，市場化方向明確，有望提振市場信心。