助力供給側(cè)改革 期市大有可為

　　昨日在上海舉行的第十三屆上海衍生品市場論壇上，與會人士普遍表示，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能可以幫助企業(yè)合理安排生產(chǎn)和管理價格風(fēng)險，有效提升市場資源配置的效率，促進(jìn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。同時，期貨市場還將引導(dǎo)企業(yè)積極適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，對深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革起到促進(jìn)作用。

　　多數(shù)大宗商品行業(yè)產(chǎn)能過剩

　　十多年來，在投資的驅(qū)動下，我國大宗商品市場規(guī)模迅速擴(kuò)張。以有色金屬行業(yè)為例，2001年我國10種常見有色金屬產(chǎn)量僅884萬噸，而去年達(dá)到5090萬噸，增長476%。

　　目前仍有一些大宗商品行業(yè)在擴(kuò)張產(chǎn)能。以能源行業(yè)為例，在國內(nèi)石油產(chǎn)品需求快速增長預(yù)期的驅(qū)動下，我國煉油能力自“十五”以來快速擴(kuò)張，截至“十二五”末，各類成品油均已出現(xiàn)供過于求的狀況。盡管煉油能力過剩，但據(jù)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，2017—2020年，我國年均新增煉油能力3500萬噸左右。

　　與產(chǎn)能擴(kuò)張不匹配的是，近年來隨著我國經(jīng)濟(jì)增速的回落，我國對大宗商品需求的增速在放緩，導(dǎo)致不少行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，企業(yè)經(jīng)營形勢嚴(yán)峻。以有色行業(yè)為例，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2016年一季度8538家規(guī)模以上有色企業(yè)虧損面為27%，其中銅礦采選虧損面為40%，鉛鋅礦采選虧損面30%。

　　“若有色金屬價格繼續(xù)走低，行業(yè)的虧損面將進(jìn)一步加大。”江西銅業(yè)集團(tuán)副總經(jīng)理吳育能昨日接受期貨日報記者采訪時表示，目前企業(yè)的主要應(yīng)對方式是，主動關(guān)停高能耗、高成本產(chǎn)能，壓減虧損產(chǎn)能。

　　去年中央提出的以去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板為重點(diǎn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，從提高供給質(zhì)量出發(fā)，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)對需求結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性和靈活性，使供給體系更好適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)變化。

　　據(jù)吳育能介紹，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)今年年初就積極響應(yīng)中央號召，決定聯(lián)合減產(chǎn)35萬噸精煉銅?！叭魞r格繼續(xù)下行，不排除進(jìn)一步削減產(chǎn)量?！眳怯苷f。

　　除主動關(guān)停和壓縮產(chǎn)能外，很多企業(yè)在降本增效、提質(zhì)增效上下功夫。此外，不少企業(yè)抓緊資源布局，補(bǔ)資源短板?！懊鎸τ猩饘偈袌龅兔?、國際礦企被迫拋售較優(yōu)質(zhì)礦山的機(jī)會，中國企業(yè)應(yīng)積極‘走出去’，抓緊資源布局，補(bǔ)資源短板，提高資源占有率，以保障有色資源的長期穩(wěn)定供應(yīng)?！眳怯苷f。

　　不過，吳育能表示，鑒于對外收購礦山周期長，資金占用大，不可抗力因素較多，國內(nèi)企業(yè)可以利用期貨市場建立虛擬礦山來有效規(guī)避這些問題。

　　企業(yè)做大做強(qiáng)，期貨工具少不了

　　事實(shí)上，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，實(shí)體企業(yè)除通過降本增效的方式自救外，很多企業(yè)都在積極利用期貨市場脫困。

　　“相比現(xiàn)貨市場，期貨市場的透明度高、流動性強(qiáng)、供求集中?！眳怯苷f，目前國內(nèi)有色行業(yè)特別是銅行業(yè)的現(xiàn)貨貿(mào)易常用的兩種作價模式均以期貨價格為基準(zhǔn)，分別以期貨均價和期貨盤面點(diǎn)價來確定購銷基準(zhǔn)價。期貨市場能比較準(zhǔn)確、全面地反映真實(shí)的供需情況及其變化趨勢，對生產(chǎn)經(jīng)營者有較強(qiáng)的指導(dǎo)作用。同時，企業(yè)通過套期保值將現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，從而實(shí)現(xiàn)原料成本、庫存和產(chǎn)品的價格鎖定。在當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)形勢不好的情況下，這對于鎖定企業(yè)經(jīng)營利潤是非常重要的。

　　吳育能認(rèn)為，期貨市場已經(jīng)成為國內(nèi)實(shí)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)購銷和經(jīng)營的一個有效的市場補(bǔ)充，企業(yè)可充分利用期貨市場創(chuàng)新經(jīng)營方式和運(yùn)作模式，“20多年來，江西銅業(yè)堅持購銷以期貨價格為基準(zhǔn)，并利用期貨市場進(jìn)行套期保值，經(jīng)營一直非常穩(wěn)健”。

　　在新湖期貨董事長馬文勝看來，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，企業(yè)可以利用期貨市場進(jìn)行戰(zhàn)略管理，比如通過對期貨價格趨勢性波動的研究，幫助其決定庫存管理、原材料定價管理，以及擴(kuò)產(chǎn)、減產(chǎn)等一些中長期發(fā)展戰(zhàn)略。

　　“同時，企業(yè)可以通過期貨市場進(jìn)行定價管理，組合出多種貿(mào)易定價模式，主動適應(yīng)市場的變化?！瘪R文勝說，比如很多有色金屬企業(yè)在與下游客戶進(jìn)行貿(mào)易的過程中，可以期貨價格為基準(zhǔn)，加減升貼水之后進(jìn)行貿(mào)易定價，或者利用期貨市場的價格做周均價、月均價的購銷合同。

　　此外，企業(yè)可以利用期貨市場進(jìn)行敞口風(fēng)險管理?！昂芏嗥髽I(yè)通過期貨市場對沖現(xiàn)貨市場的風(fēng)險敞口，對內(nèi)部現(xiàn)貨進(jìn)行敞口管理，做得都非常不錯?！瘪R文勝表示，特別是在行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，企業(yè)通過對現(xiàn)貨的敞口管理，在內(nèi)部逐漸形成產(chǎn)品保值、原料保值、庫存保值等，即便價格不斷下跌，仍可以保證利潤。

　　馬文勝認(rèn)為，企業(yè)還可以利用期貨市場進(jìn)行規(guī)模管理。過去國內(nèi)很多企業(yè)的經(jīng)營模式均是在利潤比較穩(wěn)定的前提下，以規(guī)模帶動流動性，再以流動性促進(jìn)規(guī)模，但隨著近年來加工利潤、貿(mào)易利潤的下降，規(guī)模越大的企業(yè)面對的風(fēng)險越大。

　　“定價模式的多樣性和期貨遠(yuǎn)月合約保值手段的運(yùn)用，可提高現(xiàn)貨的經(jīng)營規(guī)模。同時，企業(yè)還可通過在期貨市場建立虛擬庫存，以調(diào)節(jié)現(xiàn)貨產(chǎn)能?！瘪R文勝說。

　　在吳育能看來，江西銅業(yè)在做大做強(qiáng)的道路上，每一步都離不開期貨市場。

　　值得一提的是，與鋼鐵、有色等行業(yè)不同，國內(nèi)部分與原油相關(guān)的產(chǎn)業(yè)仍缺乏較權(quán)威的價格信號和風(fēng)險管理機(jī)制。油品期貨品種體系的不完善，使得相關(guān)行業(yè)的發(fā)展無法實(shí)現(xiàn)與全球市場真正意義的對接，甚至不得不依賴政策保護(hù)。

　　“能源產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是重化工業(yè)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分，而市場的正確引導(dǎo)將是改革成功與否的重要因素。權(quán)威的價格指引或成為供需相互適應(yīng)的關(guān)注焦點(diǎn)，豐富和完善風(fēng)險管理工具體系是促進(jìn)石化產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵要素?！鄙虾煼洞髮W(xué)商學(xué)院教授蔡東澄表示。

　　據(jù)期貨日報記者了解，我國的原油期貨目前“只欠東風(fēng)”，待有關(guān)部門批準(zhǔn)后，將在上期所國際能源交易中心掛牌交易，以迎接全球的投資者和產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與。

　　“隨著全球能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者的參與，我國原油等油品期貨市場或成為引導(dǎo)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵路標(biāo)，同時也將為相關(guān)企業(yè)提供高效的規(guī)避風(fēng)險的場所。”蔡東澄同時表示，上期所可以通過逐步完善油品期貨產(chǎn)品序列，配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化我國成品油產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，利用市場化的手段引導(dǎo)企業(yè)適應(yīng)不斷變化的市場需求。

　　促企業(yè)轉(zhuǎn)型，期市在行動

　　在當(dāng)前國內(nèi)很多行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，中央提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對大宗商品相關(guān)產(chǎn)業(yè)來說，既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇?！霸谕七M(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過程中，期貨等衍生品市場可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型?！瘪R文勝說。

　　“隨著期貨市場的創(chuàng)新發(fā)展，部分企業(yè)在傳統(tǒng)經(jīng)營模式之外，還利用期貨市場創(chuàng)新了商業(yè)模式?！瘪R文勝表示，比如大宗商品定價體系的創(chuàng)新，企業(yè)在利用期貨市場的過程中，整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，以期貨價格為基準(zhǔn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈定價體系。又比如融資模式的創(chuàng)新，企業(yè)利用期貨市場管好了價格，利用第三方倉庫管好了現(xiàn)貨，這樣銀行就愿意拿出資金來支持企業(yè)的倉單融資、貨單融資等需求。

　　“除期貨工具外，市場上現(xiàn)在還有掉期、場外期權(quán)、中遠(yuǎn)期合約等風(fēng)險管理工具。這些風(fēng)險管理工具促使企業(yè)的運(yùn)營模式發(fā)生了很大變化，一些實(shí)體企業(yè)開始向價格管理、風(fēng)險管理轉(zhuǎn)型，有的企業(yè)向大宗商品交易商轉(zhuǎn)型，有的向產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)營商轉(zhuǎn)型，有的向資產(chǎn)管理商轉(zhuǎn)型。”馬文勝說。

　　在他看來，期貨公司也可以通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)幫助實(shí)體企業(yè)主動適應(yīng)供給側(cè)改革。

　　事實(shí)上，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過程中，期貨公司通過摸索，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中找到了服務(wù)企業(yè)新需求的方法。在資產(chǎn)管理方面，期貨公司可以通過設(shè)立資產(chǎn)管理計劃，為實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險管理定向募集資金，解決企業(yè)的資金需求問題，以及合作套保中的一些收益分配問題。同時，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也有可能成為未來商品產(chǎn)業(yè)基金的載體。

　　在風(fēng)險管理方面，期貨公司可以通過場外期權(quán)為實(shí)體企業(yè)做含權(quán)貿(mào)易或大宗商品區(qū)間定價服務(wù)，使企業(yè)的價格管理更加靈活。同時，期貨公司還可以為企業(yè)做融資服務(wù)。此外，期貨公司還可以通過與企業(yè)合作，使大宗商品傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展成“現(xiàn)貨貿(mào)易+期貨+期權(quán)”的風(fēng)險可控的大宗商品貿(mào)易新模式。

　　“通過這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，期貨公司可以更切實(shí)有效地服務(wù)實(shí)體企業(yè)，更好地促進(jìn)企業(yè)適應(yīng)供給側(cè)改革。”馬文勝說。