美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟，對(duì)大宗商品影響幾何？

        北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，到4.75%～5.00%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月份以來(lái)的首次降息，四年多內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)加息11次，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從0%～0.25%持續(xù)升到5.25%～5.50%。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹壓力有所緩解，美聯(lián)儲(chǔ)以激進(jìn)的50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)啟此輪降息周期。　　

　　“一般來(lái)說(shuō)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的初始階段，大宗商品往往會(huì)有一輪上漲，但是后期如果發(fā)現(xiàn)這樣的‘預(yù)防式降息’依然難以抵擋美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)開(kāi)啟一輪所謂的‘危機(jī)式降息’，這樣的降息周期更短、幅度更大，在這個(gè)過(guò)程中，大宗商品就會(huì)出現(xiàn)一波較大幅度的下跌。”南華期貨研究團(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)下市場(chǎng)主流觀點(diǎn)依然還是謹(jǐn)慎地對(duì)“衰退”或者“硬著陸”做定價(jià)，降息對(duì)大宗商品的影響短線看總體偏利多，但每輪降息周期下美國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的難度依然較大，除了黃金具有相對(duì)明確的配置價(jià)值外，其他資產(chǎn)依然需要謹(jǐn)慎對(duì)待?！　?/span>

　　在光大期貨研究所有色研究總監(jiān)展大鵬看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議上開(kāi)啟降息周期，雖然此前市場(chǎng)已有預(yù)期，會(huì)后的記者會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也一再?gòu)?qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)并非急于降息，但首次降息50個(gè)基點(diǎn)仍引起比較大的爭(zhēng)議?！　?/span>

　　從當(dāng)晚美金融市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，美元先抑后揚(yáng)，美股和黃金均出現(xiàn)沖高回落。具體到貴金屬板塊來(lái)看，展大鵬表示，實(shí)際上，近年來(lái)黃金推漲的核心因素，除了地緣政治外，主要在于市場(chǎng)始終預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將從緊縮周期走向?qū)捤芍芷?，從美?lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期轉(zhuǎn)向溫和加息，再轉(zhuǎn)向停止加息并維持高利率，最終預(yù)期將開(kāi)啟降息周期，每輪黃金上漲背后，這個(gè)因素均有體現(xiàn)。因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)真正開(kāi)啟降息周期，無(wú)論降息多少，實(shí)際上均屬于利多落地，對(duì)黃金而言難言進(jìn)一步利多?！　?/span>

　　“真正能推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)上行的因素是，市場(chǎng)可能預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)余下兩次議息會(huì)議上再度超預(yù)期降息。除了利多落地外，當(dāng)前做空的理由也不充分，市場(chǎng)關(guān)注的地緣政治、美國(guó)大選等因素，還沒(méi)有比較明晰的路徑。對(duì)黃金后市而言，暫時(shí)仍以偏強(qiáng)看待，但也要注意金價(jià)所處位置容易出現(xiàn)‘緩漲急跌’的走勢(shì)?！闭勾簌i說(shuō)?！　?/span>

　　對(duì)黑色板塊來(lái)說(shuō)，中原期貨黑色金屬研究員林娜表示，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)，全球市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪寬松。黑色系品種尤其是螺紋鋼、熱卷等鋼材消費(fèi)集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以國(guó)內(nèi)定價(jià)為主導(dǎo)，對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀政策更加敏感。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息背景下，美元指數(shù)高位逐步回落大趨勢(shì)基本確定，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間加大。9月20日的LPR下調(diào)預(yù)期有所回升，房貸利率若進(jìn)一步調(diào)整，將直接利多黑色系下游地產(chǎn)端，階段性提振市場(chǎng)信心。另一方面，新一輪寬松周期有助于海外經(jīng)濟(jì)的修復(fù)和回暖，從海外需求拉動(dòng)角度出發(fā)，不考慮關(guān)稅擾動(dòng)情況下，有助于后續(xù)出口的持續(xù)穩(wěn)定。　　

　　對(duì)有色金屬板塊而言，展大鵬認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)略超預(yù)期的降息，開(kāi)始走向?qū)捤芍芷冢瑢?duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期有利，有色金屬也給了正向反饋，但隱憂同時(shí)存在?！敖迪⒈澈笫敲绹?guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)的搖擺，市場(chǎng)繼續(xù)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)加大降息力度，也暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能真的存在問(wèn)題，同時(shí)造成了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，從美股走勢(shì)上可見(jiàn)一斑。實(shí)際上，下半年以來(lái)美股與有色金屬走勢(shì)相關(guān)性偏強(qiáng)。美股下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，有色金屬也會(huì)表現(xiàn)偏弱；反之，隨著美股企穩(wěn)回升，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升下，美元指數(shù)走弱，同時(shí)刺激有色金屬價(jià)格回暖。”展大鵬表示，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期對(duì)有色金屬價(jià)格的影響不能一概而論。短期來(lái)看，海外金融市場(chǎng)給了正向反饋，宏觀情緒逐漸轉(zhuǎn)暖，同時(shí)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期增強(qiáng)，旺季背景下，基本面正不斷得到改善，有色金屬價(jià)格再次出現(xiàn)一輪修復(fù)性反彈并不意外。中期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息并不能徹底改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)面臨的窘境，有色金屬價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)搖擺。　　

　　對(duì)化工板塊來(lái)說(shuō)，南華期貨研究團(tuán)隊(duì)表示，降息對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈自上往下影響逐步減弱，對(duì)原油可能影響是最大的。原油作為大宗商品之王，本身對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策比較敏感。產(chǎn)業(yè)鏈自上往下、自外往內(nèi)可能敏感度逐步下降，對(duì)國(guó)內(nèi)PVC、純堿等品種或影響不大。　　

　　對(duì)農(nóng)產(chǎn)品板塊而言，南華期貨研究團(tuán)隊(duì)介紹，從歷史上看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息后，大宗商品更傾向于走弱，但是對(duì)不同商品的差異非常大。美聯(lián)儲(chǔ)降息在短期內(nèi)有利于刺激農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行，特別是我國(guó)的進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品，但是美聯(lián)儲(chǔ)降息可能會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，因此還需要結(jié)合供求結(jié)構(gòu)的問(wèn)題去考量。一些價(jià)格偏低且存在一定供應(yīng)減量驅(qū)動(dòng)的農(nóng)產(chǎn)品可能出現(xiàn)一輪反彈行情，這在白糖、油脂油料上體現(xiàn)得較為明顯。目前正值秋收時(shí)節(jié)，北半球供應(yīng)擾動(dòng)的影響將落下帷幕，供應(yīng)擾動(dòng)偏少的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格提漲空間仍然有限。