消費旺季臨近 電解鋁迎來去庫拐點

受宏觀面利多、下游需求提升、鋁錠去庫順利提振，滬鋁8月下半月以來展開強(qiáng)勁反彈，目前滬鋁主力合約期價逼近2萬元／噸關(guān)口。后期在基本面存在好轉(zhuǎn)預(yù)期的背景下，預(yù)計滬鋁將以震蕩反彈行情為主。

據(jù)統(tǒng)計，7月國內(nèi)電解鋁行業(yè)開工率同比增長2.41個百分點至95.72%，電解鋁產(chǎn)量368.3萬噸，同比增3.22%。7月云南省電解鋁廠均恢復(fù)至滿產(chǎn)運行，且內(nèi)蒙古新增產(chǎn)能及四川省零星產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，對7月電解鋁運行產(chǎn)能有一定貢獻(xiàn)。

8月國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能維持抬升，四川地區(qū)之前技改的項目將逐步復(fù)產(chǎn)起槽，近期計劃復(fù)產(chǎn)12.5萬噸，內(nèi)蒙古華云三期項目陸續(xù)通電達(dá)產(chǎn)，17萬噸凈增產(chǎn)能投產(chǎn)結(jié)束。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計，8月底國內(nèi)電解鋁年化運行產(chǎn)能環(huán)比增10萬噸至4352萬噸，8月份產(chǎn)量或達(dá)369.1萬噸，環(huán)比增長0.22%。

雖然中國電解鋁在全球電解鋁產(chǎn)量中占比超過一半，但我國仍需要從國外進(jìn)口部分電解鋁以彌補(bǔ)工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的短板。從電解鋁進(jìn)口情況來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年7月中國電解鋁進(jìn)口量為12.99萬噸，同比增長11.47%，環(huán)比增長7.16%。7月份電解鋁凈進(jìn)口量延續(xù)環(huán)比下降勢頭，國內(nèi)原鋁凈進(jìn)口量為11.1萬噸，同比增長18.3%，環(huán)比減少2.84% 。今年1—7月中國電解鋁進(jìn)口量為134.9萬噸，同比增加124%。年初進(jìn)口窗口開啟，推動國內(nèi)電解鋁進(jìn)口量持續(xù)增長，但隨著二季度進(jìn)口窗口關(guān)閉，進(jìn)口面臨嚴(yán)重虧損的局面，一定程度限制了電解鋁進(jìn)口量的增長，凈進(jìn)口量從高位的24.8萬噸回落至11.1萬噸。預(yù)計8月電解鋁進(jìn)口量小幅回落，國內(nèi)電解鋁庫存迎來去化拐點。

7月中旬后國內(nèi)鋁價雖大跌，但持貨商挺價惜售情緒升溫，對鋁錠出庫刺激作用有限，鋁錠呈現(xiàn)緩慢累庫趨勢。8月下旬，國內(nèi)鋁錠去庫拐點逐漸顯現(xiàn)。截至8月26日，國內(nèi)電解鋁錠社會總庫存為80.7萬噸，與一周前持平，同比增加31.7萬噸。雖然當(dāng)前鋁錠庫存明顯超過去年同期水平，但上周出庫量環(huán)比增加1.12萬噸至11.64萬噸，鋁錠出庫呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢，向市場釋放了積極信號。

7月國內(nèi)電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為17266元／噸，環(huán)比下降2.34%，主因電價下降帶動電解鋁電力成本明顯回落。7月國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均盈利1827元／噸，環(huán)比下降30.5%。

步入8月，國產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)緩慢，氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，而其他輔料成本略有下滑。綜合影響下，近期電解鋁成本整體持穩(wěn)。截至8月22日，國內(nèi)電解鋁總成本水平為17666元／噸，與8月1日持平，較去年同期增加1695元／噸。隨著鋁價8月中旬后展開反彈，電解鋁行業(yè)盈利情況得到改善。截至8月22日，國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤水平為2023.73元／噸，較8月1日增加520元／噸，較去年同期減少695.73元／噸。預(yù)計近期電解鋁成本以窄幅波動為主。

7月國內(nèi)車市步入傳統(tǒng)淡季，部分廠家高溫休假，產(chǎn)銷節(jié)奏放緩，市場表現(xiàn)平淡。7月產(chǎn)銷分別為228.6萬輛和226.2萬輛，環(huán)比分別下降8.8%和11.4%，同比分別下降4.8%和5.2%。新能源汽車作為汽車行業(yè)的亮點，其產(chǎn)銷量和保有量快速增長，市場占有率穩(wěn)步提升。7月新能源汽車產(chǎn)銷分別為98.4萬輛和99.1萬輛，同比分別增22.3%和27%，新能源汽車新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的43.8%。

7月24日，國家發(fā)改委、財政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》，此次政策力度較4月24日發(fā)布的實施細(xì)則提升，乘用車和商用車均迎補(bǔ)貼支持。在政策加碼釋放存量市場換購需求的同時，新車型密集上市，部分地方政府放寬限購、增發(fā)指標(biāo)等舉措也有助實現(xiàn)全年預(yù)期目標(biāo)。中汽協(xié)預(yù)計2024年我國汽車總銷量將超過3100萬輛，同比增長3%以上。預(yù)計新能源汽車銷量達(dá)到1150萬輛，出口550萬輛。

宏觀面上，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上，發(fā)出了迄今為止最強(qiáng)烈“降息信號”，降息拐點已至，市場對美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂得到一定緩解。國內(nèi)方面，財政部將發(fā)行4000億元特別國債“借新還舊”，有利于提振有色需求。

基本面上，近期國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能持穩(wěn)，供應(yīng)基本見頂，部分鋁廠短期虧損未對企業(yè)的開工情況構(gòu)成影響。西南地區(qū)電力供給充足，冶煉廠利潤可觀，云南電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)程較為順利，未來貴州、四川等地電解鋁企業(yè)存在零星復(fù)產(chǎn)增量預(yù)期。需求端，上周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率較前一周微漲0.04個百分點至62.3%，較去年同期下滑1.3個百分點。近期鋁價走高刺激市場看漲情緒，部分下游客戶提貨熱情恢復(fù)。廢鋁供應(yīng)緊缺，提振電解鋁需求。隨著消費旺季臨近，鋁下游需求出現(xiàn)改善跡象，預(yù)計后期開工率穩(wěn)中有增?？傮w而言，在宏觀情緒暫穩(wěn)、基本面存在好轉(zhuǎn)預(yù)期的背景下，滬鋁近期以震蕩反彈為主。