市場(chǎng)泥沙俱下 鋁市震蕩低位抗跌

進(jìn)入8月，鋁價(jià)延續(xù)偏弱走勢(shì)，并下探萬(wàn)九的整數(shù)價(jià)格關(guān)口。資金方面，滬鋁期貨整體持倉(cāng)量整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，至8月14日，持倉(cāng)量約為46萬(wàn)手，前期離場(chǎng)的多頭資金仍暫未回場(chǎng)。

2024年8月2日，國(guó)家發(fā)展改革委與國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于2024年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），正式公布了我國(guó)2024年及2025年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重與重點(diǎn)行業(yè)綠色電力消費(fèi)比例的新目標(biāo)，其中，首次明確電解鋁行業(yè)綠電消費(fèi)比例，完成情況以綠證核銷?？傮w來(lái)看，對(duì)于電解鋁行業(yè)企業(yè)綠色電力消費(fèi)比例完成情況以綠證核算，短期內(nèi)只監(jiān)測(cè)不考核，但未來(lái)購(gòu)買綠證的支出將在一定程度上增加電解鋁行業(yè)的成本。長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)成本的抬升，或傳導(dǎo)至價(jià)格，使得鋁價(jià)獲得上漲空間。

然而這一消息的利多影響暫未體現(xiàn)于當(dāng)下的鋁期、現(xiàn)價(jià)格上。一方面，政策更多影響的是行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)短期內(nèi)的成本及基本面供需影響不大，另一方面，在整體宏觀環(huán)境不確定性較大的情況下，這一產(chǎn)業(yè)端的政策或不足以吸引回市場(chǎng)資金的聚焦，也難以給予加強(qiáng)的多頭炒作熱點(diǎn)。

從產(chǎn)業(yè)基本面來(lái)看，因電解鋁上游原材料氧化鋁價(jià)格維持高位，使得電解鋁冶煉成本逐漸抬升，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，目前行業(yè)平均成本約為17000元/噸左右。但隨著鋁價(jià)走低，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)受到擠壓至1100元/噸附近，部分地區(qū)鋁廠已經(jīng)出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，后續(xù)成本支撐作用或逐漸凸顯。供應(yīng)端產(chǎn)能運(yùn)行率穩(wěn)定維持在高位，且仍有小幅增量，整體供應(yīng)量顯著高于往年同期，而需求端仍未見明顯回暖，供增需減下，整體社會(huì)庫(kù)存偏高，基本面偏弱給予鋁價(jià)較大壓力，而上游龍頭企業(yè)在節(jié)能降碳及加大合金化比例要求下集中度加強(qiáng)，考慮到綜合鋁價(jià)成本維持緩部上行態(tài)勢(shì)，短期做空資金缺乏太大空間謹(jǐn)防反彈反抽。

9月即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，下游需求將逐漸回暖，再考慮到目前行業(yè)利潤(rùn)水平已處于近兩年來(lái)的相對(duì)低位，鋁價(jià)的下方空間或較為有限。未來(lái)需要關(guān)注宏觀情緒變化下，市場(chǎng)資金對(duì)于大類資產(chǎn)的抉擇，9月后消費(fèi)旺季的回暖或?qū)墓┬杳嬷饾u給予市場(chǎng)信心。三季度末至四季度初，滬鋁或?qū)⒃谡{(diào)整至低位后，于9-10月的消費(fèi)旺季出現(xiàn)反彈，反彈高度則受到宏觀資金及情緒的左右，隨后再度出現(xiàn)一定下調(diào)。站在八月中旬展望未來(lái)兩周鋁價(jià)區(qū)間成交將集中于18500-20000元/噸。聚焦國(guó)內(nèi)外宏觀政策集中爆發(fā)時(shí)點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鋁業(yè)龍頭抱團(tuán)取暖態(tài)勢(shì)及市場(chǎng)資金動(dòng)向。