據(jù)外電6月17日消息，“大宗商品超級周期”是指價格持續(xù)上漲的時期，持續(xù)時間超過五年，有時甚至長達數(shù)十年。加拿大銀行將其定義為“商品價格遠高于或低于其長期趨勢的一段較長時期”?！ ?/span>
超級周期之所以出現(xiàn)，是因為商品價格信號與供應(yīng)變化之間存在較長的滯后期。雖然每種商品都不盡相同，但以下是一個典型的繁榮-蕭條周期的概述：隨著經(jīng)濟的增長，對大宗商品的需求也在增加，最終導(dǎo)致供不應(yīng)求。這推動商品價格上漲，但商品生產(chǎn)者起初并沒有對價格上漲做出反應(yīng)，因他們不確定價格是否會持續(xù)上漲。結(jié)果，供需差距繼續(xù)擴大，價格上漲壓力持續(xù)存在。最終，價格變得如此誘人，以至于生產(chǎn)商通過增加投資來提高供應(yīng)量，從而縮小供需缺口。高價格繼續(xù)鼓勵投資，直到最后供大于求，推動價格下跌。但是，即使價格下降，隨著繁榮時期的投資結(jié)出碩果，供應(yīng)也會繼續(xù)增加。短缺轉(zhuǎn)為過剩，商品進入熊市周期?！ ?/span>
歷史上曾出現(xiàn)過多次商品超級周期。最近的一次始于1996年，2011年達到頂峰，其驅(qū)動力是巴西、印度、俄羅斯，尤其是中國等市場快速工業(yè)化帶來的原材料需求?！ ?/span>
市場觀察家可以從總體上討論大宗商品的周期性，但也可以選擇某些大宗商品，看看它們是處于上升期還是下降期。咨詢機構(gòu)Sprott最近指出，一個新的銅超級周期正在出現(xiàn)，建立在幾個不斷上升的地緣政治和市場趨勢之上，包括電氣化、國家安全問題、環(huán)境政策、供應(yīng)限制和去全球化。
以下是進入下一個銅超級周期的五個原因：
需求激增
銅是最重要的金屬之一，每年在建筑施工（電線和管道）、發(fā)電/輸電和電子產(chǎn)品制造等各行各業(yè)的消耗量超過2000萬噸?！ ?/span>
近年來，全球向清潔能源的轉(zhuǎn)型進一步擴大對銅的需求。簡而言之，電氣化離不開銅--全球能源經(jīng)濟的心臟。除了建筑布線和管道、交通、電力傳輸和通信等常規(guī)應(yīng)用外，電動汽車和可再生能源系統(tǒng)對銅的需求也在增加。
加強全球電網(wǎng)需要數(shù)百萬英尺長的銅線，而建造風(fēng)能和太陽能發(fā)電場則需要成百上千萬噸銅線。電動汽車的銅用量是汽油汽車的三倍。普通家庭的銅用量超過180千克?！ ?/span>
公共交通系統(tǒng)電氣化、5G和人工智能也需要更多的銅?！ ?/span>
供應(yīng)緊張
一些全球最大的礦業(yè)公司、市場分析公司和銀行警告說，到2025年，銅將出現(xiàn)大規(guī)模短缺，而銅因其在綠色經(jīng)濟中的重要作用，現(xiàn)已成為全球最關(guān)鍵的金屬。英國《金融郵報》稱，這一缺口將非常巨大，可能會阻礙全球經(jīng)濟增長，通過提高制造成本來刺激通貨膨脹，并使全球氣候目標(biāo)偏離軌道。對于為何供不應(yīng)求，Sprott指出兩個原因：開發(fā)新銅礦耗時長、成本高，從勘探到投產(chǎn)往往需要十年以上的時間；銅價低迷意味著勘探預(yù)算減少，采礦業(yè)長期投資不足?！ ?/span>
此外，礦業(yè)還過度依賴并購。對于一家銅礦公司來說，通過收購一家規(guī)模較小的公司（及其儲量）來增加儲量，要比投入資金進行成本高、風(fēng)險大的全新勘探容易得多。Sprott認(rèn)為，依賴并購而不是新的發(fā)現(xiàn)，可能會減緩該行業(yè)對價格信號的供應(yīng)反應(yīng)，并導(dǎo)致市場長期緊張，從而支持銅市場的看漲前景?！?/span>
密歇根大學(xué)和康奈爾大學(xué)研究人員發(fā)現(xiàn)，銅礦的開采速度跟不上美國當(dāng)前的政策方針，即從化石燃料發(fā)電和運輸過渡到電動汽車和可再生能源。例如，《減少通貨膨脹法案》要求到2035年，100%的新車都必須是電動汽車?！ ?/span>
“一輛普通的本田雅閣需要約40磅銅。同樣的電池電動本田雅閣需要近200磅銅。陸上風(fēng)力渦輪機需要約10噸銅，而在海上風(fēng)力渦輪機中，銅的用量可能會增加一倍以上，”國際能源論壇（IEF）發(fā)表的這篇論文的合著者Adam Simon稱。“我們在論文中表明，采礦公司基本上不可能生產(chǎn)出所需的銅?！薄 ?/span>
有多不可能？研究人員發(fā)現(xiàn)，從2018年到2050年，全球需要開采的銅將比截至2018年人類歷史上開采的銅多115%。這將滿足目前對銅的需求，并在不考慮綠色能源轉(zhuǎn)型的情況下為發(fā)展中國家提供支持?！ ?/span>
要實現(xiàn)全球汽車電氣化，就需要多開采55%的新礦。在未來32年內(nèi)，必須新建35到195座大型銅礦，每年新建6座。換句話說，這是不可能的。在美國和加拿大這樣監(jiān)管嚴(yán)格的環(huán)境中，從零開始建造一座礦山可能需要長達20年的時間。
Simon建議，與其將美國的汽車全面電氣化，不如專注于生產(chǎn)混合動力汽車，因為混合動力汽車所需的銅比電動汽車少得多，分別為29千克和60千克?！ ?/span>
研究發(fā)現(xiàn)，走這條路不需要對電網(wǎng)進行重大改進，對減少二氧化碳排放的影響也幾乎一樣大。此外，找到生產(chǎn)混合動力汽車所需銅材的可能性也比電動汽車大得多?！ ?/span>
由于巴拿馬政府關(guān)閉Cobre Panama銅礦，以及秘魯Las Bambas銅礦的罷工，去年有近60萬噸的銅供應(yīng)沒有進入市場?！ ?/span>
英美資源集團（Anglo-American）稱，由于原礦品位下降和Los Bronces銅礦的物流問題，其2024年的智利產(chǎn)量將在21萬至27萬噸之間，令人失望?！ ?/span>
智利北部干旱地區(qū)的長期干旱削弱該國的銅產(chǎn)量。Codelco 2023年的產(chǎn)量是25年來最低的。智利4月份的銅產(chǎn)量創(chuàng)下一年多來的最低紀(jì)錄，這對全球最大的銅生產(chǎn)國來說是個不小的打擊。銅礦產(chǎn)量較3月份減少6.7%，較2023年4月份減少1.5%?！ ?/span>
*資源民族主義*
“資源民族主義” 一詞的定義比較寬泛，是指人民和政府出于戰(zhàn)略和經(jīng)濟原因，對其領(lǐng)土上的自然資源進行控制的傾向?！ ?/span>
雖然這為欠發(fā)達國家的人們提供從自然資源中獲利的機會，但國家所有權(quán)會加劇全球重要礦產(chǎn)供應(yīng)的不穩(wěn)定性。
Sprott報告指出，銅產(chǎn)區(qū)的[出口]禁令和關(guān)稅、政治動蕩和日益高漲的資源民族主義會擾亂供應(yīng)鏈和成本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致價格飆升?！ ?/span>
去全球化和不斷加劇的地緣政治緊張局勢會增加對當(dāng)?shù)毓?yīng)鏈的依賴，并增加軍費開支，從而刺激銅需求?！ ?/span>
最近在秘魯和巴拿馬發(fā)生了兩起銅資源民族主義事件?！ ?/span>
2023年，全球第二大銅生產(chǎn)國秘魯因政府更迭而抗議不斷。去年11月，Las Bambas銅礦的罷工威脅到約25萬噸的年產(chǎn)量。
同樣在去年年底，巴拿馬政府命令第一量子礦業(yè)公司（First Quantum Minerals）關(guān)閉其巴拿馬Cobre Panama銅礦的運營，導(dǎo)致全球銅供應(yīng)量減少近35萬噸?！ ?/span>
*環(huán)境問題*
向清潔能源轉(zhuǎn)型的目標(biāo)是清除空氣污染。銅是推動轉(zhuǎn)型所需的最重要金屬之一，然而環(huán)境問題卻常常阻礙新礦的開采。
“銅礦開采者面臨著與土地使用、污染控制和環(huán)保相關(guān)的嚴(yán)格環(huán)境法規(guī)?！盨prott的報告指出，這些都有可能推遲新項目的實施?！ ?/span>
Barron's在最近的一篇文章中指出，《國家環(huán)境政策法》（National Environmental Policy Act）是使大型采礦和能源基礎(chǔ)設(shè)施項目的許可程序變得難以駕馭的一項立法。雖然拜登政府和國會領(lǐng)導(dǎo)人正試圖改革許可程序，但Barron’s指出，這對那些一至兩年時限實施之前就已進入許可程序的采礦項目沒有任何幫助。其中包括亞利桑那州的Resolution銅礦、Rhyolite Ridge鋰硼項目和Stibnite金礦項目。
*通貨膨脹*
5月份的反彈使銅價創(chuàng)下每磅5.20美元的歷史新高。盡管最近有所回落，但由于投機者押注即將出現(xiàn)短缺，銅價今年迄今已上漲13%?！ ?/span>
美聯(lián)儲將利率維持在目前的5.25-5.5%，并表示年底前可能只會降息四分之一個百分點，而不是兩次。5月份的通脹率（3.6%）比4月份（3.4%）下降0.2個百分點--距離美聯(lián)儲2%的目標(biāo)仍有一段距離?！ ?/span>
黃金和銅多頭Peter Schiff認(rèn)為，高通脹和供應(yīng)短缺疊加電動汽車需求增加、可再生能源技術(shù)蓬勃發(fā)展和人工智能，即使沒有投機資金的涌入，也會使價格持續(xù)上漲?！ ?/span>
Schiff認(rèn)為，即使不切實際的“凈零”目標(biāo)被下調(diào)到更現(xiàn)實的數(shù)字，需求依然存在，目前的供應(yīng)緊縮和通脹壓力仍將持續(xù)?！ ?/span>
為了避免銀行業(yè)和商業(yè)房地產(chǎn)危機，美聯(lián)儲將別無選擇，只能在某個時候降息。由于美聯(lián)儲無視其政策所造成的壓力，將引發(fā)新一輪的通脹擴張?！?/span>
*結(jié)論*
所有這些對銅來說只能意味著一件事：價格上漲?！ ?/span>
上文已經(jīng)提到巴拿馬Cobre Panama的停產(chǎn)、秘魯?shù)拇罅T工以及智利的減產(chǎn)導(dǎo)致對供應(yīng)的擔(dān)憂。正如4月份報道的那樣，根據(jù)Codelco的預(yù)測，該公司的所有四個大型項目都已推遲數(shù)年，面臨著總計數(shù)十億美元的成本超支，并遭遇事故和運營問題，未能實現(xiàn)承諾的產(chǎn)量增長?！ ?/span>
非洲第二大銅生產(chǎn)國贊比亞的情況也令人擔(dān)憂，干旱導(dǎo)致大壩水位下降，造成電力危機，威脅到該國計劃中的銅礦擴張?！ ?/span>
艾芬豪礦業(yè)公司（Ivanhoe Mines）報告稱，位于剛果民主共和國的全球最新大型銅礦Kamoa-Kakula的季度產(chǎn)量下降6.5%?！ ?/span>
銅精礦市場的緊張反映在加工精煉費用上，從每噸90多美元驟降至每噸10美元以下。這一急劇下降迫使占全球精煉銅產(chǎn)量約一半的中國冶煉廠考慮減產(chǎn)10%。
與此同時，銅的需求卻在繼續(xù)增加。
雖然銅價已達到過去五年的最高水平，但有些人認(rèn)為銅和其他商品的價值從未被如此低估?！ ?/span>
有一點可以肯定。所有大宗商品的走勢都取決于美元。一旦美聯(lián)儲開始降息，美元就會走軟，整個大宗商品市場就會走強。
