“瘋狂”的大宗商品 金價(jià)八創(chuàng)歷史新高占據(jù)“C位” 亮眼表現(xiàn)能否延續(xù)？

大宗商品市場(chǎng)陷入“瘋狂”，今年以來(lái)整體節(jié)節(jié)攀升。

受央行買(mǎi)盤(pán)和地緣政治緊張局勢(shì)等因素推動(dòng)，金價(jià)連續(xù)刷新紀(jì)錄新高。4月9日，現(xiàn)貨黃金突破2360美元/盎司，連續(xù)八個(gè)交易日創(chuàng)下紀(jì)錄新高。

白銀雖然尚未刷新歷史新高，但漲勢(shì)更猛烈，年內(nèi)已暴漲近20%，漲幅超過(guò)黃金。3月現(xiàn)貨白銀價(jià)格累計(jì)飆升逾10%，進(jìn)入4月，短短幾個(gè)交易日銀價(jià)又進(jìn)一步飆升逾10%。

“大宗商品之王”原油的表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼，在地緣沖突、消費(fèi)者需求等因素共同影響下，近期布倫特原油突破每桶90美元，創(chuàng)下去年10月以來(lái)新高，今年迄今攀升了近20%。

作為全球經(jīng)濟(jì)“晴雨表”，“銅博士”表現(xiàn)也未遜色。受益于追蹤市場(chǎng)趨勢(shì)的動(dòng)量基金的買(mǎi)盤(pán)、德國(guó)工業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、其他大宗商品價(jià)格集體反彈，8日LME期銅價(jià)格一度最高觸及9484.50美元，刷新14個(gè)月高點(diǎn)。

今年迄今大宗商品整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，截至4月8日，今年標(biāo)普高盛商品指數(shù)已大漲逾10%。接下來(lái)這股大宗商品狂潮還能繼續(xù)嗎？

商品價(jià)格為何飆漲？

在近期大宗商品價(jià)格走牛背后，全球經(jīng)濟(jì)回暖是關(guān)鍵原因。

方德研究中心首席海外市場(chǎng)分析師傅英杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，大宗商品集體狂歡背后的主要邏輯在于全球制造業(yè)的復(fù)蘇，歐洲與中國(guó)數(shù)據(jù)回暖，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI也重回50以上的榮枯線(xiàn)，制造業(yè)回暖意味著對(duì)大宗商品的需求上升，帶動(dòng)價(jià)格上漲。

美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）數(shù)據(jù)顯示，得益于生產(chǎn)大幅反彈和需求強(qiáng)勁，美國(guó)3月制造業(yè)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)了2022年9月以來(lái)的首次擴(kuò)張，3月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI指數(shù)上升2.5點(diǎn)至50.3，終結(jié)了此前連續(xù)16個(gè)月的萎縮勢(shì)頭。中國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也超出預(yù)期，3月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI達(dá)到51.1，創(chuàng)下13個(gè)月新高；3月官方制造業(yè)PMI升至50.8，均在擴(kuò)張區(qū)間。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱(chēng)，3月中國(guó)和美國(guó)制造業(yè)PMI同步開(kāi)始擴(kuò)張，引發(fā)了全球?qū)τ谥圃鞓I(yè)開(kāi)始修復(fù)的預(yù)期，助力大宗商品價(jià)格攀升。去年年底美國(guó)降息預(yù)期驟升，美債收益率下降，造成房地產(chǎn)等部分行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存需求上升。疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性依舊，對(duì)于大宗商品的整體需求有支撐。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好也推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)于制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的預(yù)期上升，再通脹進(jìn)程的信心強(qiáng)化，也提振了大宗商品價(jià)格。

除了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，地緣沖突也是影響本輪大宗商品行情的重要原因。嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，盡管美債收益率上漲，但在中東地緣政治緊張局勢(shì)推動(dòng)下，對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求推動(dòng)金價(jià)創(chuàng)下超過(guò)2330美元的歷史新高，原油也創(chuàng)下今年新高，WTI原油期貨一度突破87美元/桶，布倫特原油期貨一度突破91美元/桶。此外，早些時(shí)候中國(guó)公布了強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，銅和銀等工業(yè)金屬的需求走強(qiáng)。

對(duì)于油市而言，近期一系列利多因素占據(jù)主導(dǎo)，油價(jià)擺脫了此前的低迷走勢(shì)。王昕杰表示，隨著歐佩克重申將減產(chǎn)期限延長(zhǎng)至6月底的承諾，加上烏克蘭最近對(duì)俄羅斯煉油廠(chǎng)發(fā)動(dòng)無(wú)人機(jī)襲擊，加劇了供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，油價(jià)上漲。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具有韌性以及中國(guó)市場(chǎng)情緒改善的背景下，石油需求也很強(qiáng)勁，因此對(duì)未來(lái)3個(gè)月WTI原油期貨價(jià)格84美元/桶的預(yù)測(cè)仍具信心。

但未來(lái)油價(jià)可能難現(xiàn)暴漲，過(guò)去一年，WTI原油期貨價(jià)格一直在67～94美元/桶的范圍內(nèi)波動(dòng)。王昕杰預(yù)計(jì)，如果地緣緊張局勢(shì)沒(méi)有進(jìn)一步升級(jí)，預(yù)計(jì)94美元將成為WTI原油期貨的價(jià)格上限。

各大商品價(jià)格上漲背后的邏輯也有一些差異。傅英杰對(duì)記者分析稱(chēng)，對(duì)于黃金而言，在全球債務(wù)總量創(chuàng)新高的背景下，全球央行減持債務(wù)、購(gòu)買(mǎi)黃金來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整量化緊縮的預(yù)期以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也提振金價(jià)創(chuàng)新高。原油上漲的邏輯在于歐佩克減產(chǎn)延續(xù)以及中東、俄烏沖突對(duì)產(chǎn)能的影響；銅的上漲邏輯和工業(yè)產(chǎn)能以及全球制造業(yè)的景氣度相關(guān)。

金銀價(jià)格“光芒四射”

在眾多商品中，近期黃金的光芒無(wú)疑最為耀眼。

盡管面臨美國(guó)實(shí)際利率上升、美元走強(qiáng)等不利因素，但3月份金價(jià)依舊上漲9.3%，創(chuàng)下2020年7月以來(lái)的最大漲幅，4月更是每個(gè)交易日都在上漲。地緣沖突引發(fā)黃金避險(xiǎn)買(mǎi)需、各國(guó)央行又因去美元化等原因紛紛增持黃金儲(chǔ)備，黃金的避險(xiǎn)屬性再度受到青睞。

在投資者的熱情下，近期強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也未能削弱黃金的吸引力。4月8日，金價(jià)創(chuàng)下紀(jì)錄新高，現(xiàn)貨金收盤(pán)上漲0.4%至2338.89美元/盎司，美國(guó)期金收高0.2%至2351美元/盎司。

王昕杰對(duì)記者分析稱(chēng)，在通脹意外上升、地緣政治對(duì)沖需求和空頭回補(bǔ)的共同推動(dòng)下，金價(jià)今年迄今已大幅上漲逾10%。本周金價(jià)繼續(xù)刷新歷史新高，黃金成為今年表現(xiàn)最好的主要資產(chǎn)類(lèi)別之一。然而，從技術(shù)指標(biāo)和市場(chǎng)多樣性指標(biāo)來(lái)看，黃金倉(cāng)位目前看起來(lái)極其緊張，近期需要保持謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的反復(fù)也是主要影響因素。

在黃金漲勢(shì)的帶動(dòng)下，白銀的關(guān)注度也在升溫。和已經(jīng)屢次刷新紀(jì)錄高位的黃金不同，當(dāng)前白銀價(jià)格仍遠(yuǎn)低于2011年4月創(chuàng)下的約50美元/盎司的歷史峰值。

相對(duì)于黃金，白銀價(jià)格更容易隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化而波動(dòng)，眼下全球制造業(yè)PMI的全面復(fù)蘇對(duì)白銀是個(gè)好消息。白銀總實(shí)物需求的50%以上來(lái)自電子、太陽(yáng)能電池板和電動(dòng)汽車(chē)等工業(yè)應(yīng)用，此前白銀市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)幾年出現(xiàn)了供應(yīng)短缺。

亮眼表現(xiàn)能否繼續(xù)？

在眾多利好因素支撐下，市場(chǎng)對(duì)商品的情緒依舊高漲。

花旗已將黃金3個(gè)月目標(biāo)價(jià)上調(diào)9%至2400美元/盎司，白銀3個(gè)月目標(biāo)價(jià)更是上調(diào)16%至28美元/盎司。此外，花旗還上調(diào)了黃金和白銀6~12個(gè)月的牛市情景目標(biāo)價(jià)上限，分別升至3000美元/盎司、32美元/盎司。在牛市情景下，今年下半年黃金均價(jià)將接近2500美元/盎司，白銀均價(jià)達(dá)到30美元/盎司的可能性也有所提高。

此外，在全球銅礦供應(yīng)短缺、中國(guó)冶煉廠(chǎng)銅產(chǎn)量可能減少、人工智能推動(dòng)銅需求量增長(zhǎng)的背景下，未來(lái)銅價(jià)可能也有上漲空間。隨著全球逐步消除碳排放，包括電動(dòng)汽車(chē)和可再生能源技術(shù)在內(nèi)的能源轉(zhuǎn)型預(yù)計(jì)也將在未來(lái)幾年推動(dòng)銅消費(fèi)量激增。

托克首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Saad Rahim表示，到2030年，與人工智能和數(shù)據(jù)中心相關(guān)的銅需求或?qū)⑦_(dá)到100萬(wàn)噸，這將進(jìn)一步加劇供應(yīng)短缺，而且這100萬(wàn)噸是在2030年銅市場(chǎng)短缺400萬(wàn)～500萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上附加的。

與此呼應(yīng)的是，摩根士丹利也認(rèn)為，隨著AI技術(shù)快速發(fā)展，銅需求將顯著增長(zhǎng)，其中AI數(shù)據(jù)中心將成為銅需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)到2024年四季度，銅價(jià)或?qū)⑸蠞q至10500美元/噸。2024年～2027年，全球AI數(shù)據(jù)中心對(duì)電力的需求將以18%的年復(fù)合增速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)方面，王昕杰提醒，對(duì)于能源和銅來(lái)說(shuō)，繼續(xù)的補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期可能要等到降息之后、信用開(kāi)始擴(kuò)張之后才能持續(xù)。目前的資源品大漲有一些“搶跑”的表現(xiàn)，可能要等到降息之后信用通道打開(kāi)，才會(huì)看到真實(shí)的需求開(kāi)始上漲。在此之前，當(dāng)前的大宗商品大漲的趨勢(shì)可能難以持續(xù)，但是否會(huì)反轉(zhuǎn)還要觀(guān)察進(jìn)一步的降息預(yù)期和宏觀(guān)數(shù)據(jù)。如果降息預(yù)期沒(méi)有被繼續(xù)推后，疊加宏觀(guān)數(shù)據(jù)韌性，特別是制造業(yè)PMI維持?jǐn)U張，資源品價(jià)格可能會(huì)維持高位。

展望未來(lái)，傅英杰對(duì)記者表示，目前海外市場(chǎng)正在交易再通脹，周期股的表現(xiàn)也開(kāi)始超過(guò)科技股，風(fēng)格的切換或?qū)⒀永m(xù)。短期從漲幅來(lái)看，需要注意貴金屬回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，原油和銅在過(guò)去一段時(shí)間表現(xiàn)相對(duì)落后，或有補(bǔ)漲的空間。