銅價“狂飆”下，產(chǎn)業(yè)鏈喜憂參半

進入3月，全球銅價持續(xù)走高，倫敦銅升破9000美元/噸關(guān)口后繼續(xù)走高，最高達9164.5美元后出現(xiàn)小幅震蕩，創(chuàng)2023年4月中旬以來新高。

國內(nèi)市場方面，3月19日，滬銅、國際銅主力合約雙雙創(chuàng)下新高，本周漲幅甚至一度超越黃金。截至3月21日收盤，滬銅主力合約收漲0.85%，達到73240元/噸；國際銅主力合約收漲0.87%，達到65280元/噸。

多位受訪人士表示，本次銅價上漲主要是受到供需緊平衡的影響。一方面，海外銅礦供給趨緊，國內(nèi)冶煉廠傳出減產(chǎn)消息，市場對銅供給量短缺產(chǎn)生擔憂；另一方面，全球制造業(yè)復蘇與綠色能源轉(zhuǎn)型的加速，正推動銅需求進一步增長。

但隨著銅價“狂飆”，銅產(chǎn)業(yè)鏈喜憂參半，上下游企業(yè)正出現(xiàn)明顯分化。

銅價為何“狂飆”

3月以來，銅價走出一輪快速上漲行情。截至3月19日收盤，滬銅主力合約收跌0.21%，盤中最高達到73900元/噸，為近兩年來新高；國際銅主力合約也在當日下午盤中創(chuàng)下65920元/噸的開年新高。

盡管銅價在3月20日出現(xiàn)小幅回調(diào)，滬銅主力當日下跌0.89%，但在本周內(nèi)，銅價已經(jīng)跑贏金價。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日收盤，滬銅、國際銅主力合約在一周內(nèi)漲幅分別為2.33%和2.23%，而滬金主力合約一周內(nèi)漲幅1.8%。

銅價為何“狂飆”？卓創(chuàng)資訊銅分析師劉蕓禎在接受《國際金融報》記者采訪時表示，本次銅價強勢上漲的主要推手還是來自于消息面的影響，目前國內(nèi)銅冶煉企業(yè)或有減產(chǎn)計劃，同時部分銅材企業(yè)正在停產(chǎn)檢修，正以消耗庫存為主，且有大部分銅材企業(yè)表示，終端訂單驟減，在高價銅的背景下開始推遲生產(chǎn)計劃，需求跟進不足。

3月13日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會在北京組織召開銅冶煉企業(yè)座談會，國內(nèi)19家銅冶煉企業(yè)主要負責人到會，與會企業(yè)在提高準入門檻、嚴控銅冶煉產(chǎn)能擴張等方面取得共識，減產(chǎn)消息隨即傳出。

《國際金融報》記者就減產(chǎn)消息致電多家銅企求證，洛陽鉬業(yè)相關(guān)負責人表示，減產(chǎn)計劃并不涉及洛陽鉬業(yè)。另外，江西銅業(yè)、北方銅業(yè)此前均表示，行業(yè)內(nèi)尚未有減產(chǎn)決定落地。

盡管減產(chǎn)計劃尚未實施，但市場情緒已被調(diào)動起來。有業(yè)內(nèi)人士表示，若該計劃落地，未來一段時間內(nèi)銅供應(yīng)量將有所減少，從而對市場價格形成支撐。

華安證券金屬新材料首席分析師許勇其在接受《國際金融報》記者采訪時也表示，在國內(nèi)冶煉廠近日出現(xiàn)減產(chǎn)傳聞、海外礦端持續(xù)收緊等因素影響下，市場擔憂銅礦供應(yīng)量或?qū)⒊霈F(xiàn)短缺，銅價因此走高。

記者注意到，自2023年年末以來，海外礦端干擾不斷發(fā)生。2023年11月底，世界知名礦業(yè)公司第一量子旗下科布雷銅礦關(guān)閉，目前尚未看到2024年6月重啟的明確信號，該礦企銅產(chǎn)量占全球1.5%。2023年12月，英美資源集團將2024年銅產(chǎn)量目標下調(diào)至73萬噸至79萬噸（減少18萬—21萬金屬噸）。有市場人士預計，2024年全球銅精礦的供需缺口約為17.7萬噸。

在需求方面，銅已經(jīng)成為全球經(jīng)濟發(fā)展和綠色能源轉(zhuǎn)型過程中的基本金屬。2024年《政府工作報告》提出，推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，能源、基建等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模增長，銅應(yīng)用和需求有望迎來新發(fā)展。

高盛集團也在其最新發(fā)布的金屬行業(yè)報告中指出，全球制造業(yè)復蘇周期展現(xiàn)，大宗金屬需求有望步入新的上行周期。在中國“雙碳”政策及歐洲地區(qū)制造業(yè)復蘇帶動下，出現(xiàn)成本刺激效應(yīng)，銅鋁等金屬將逐步進入供需缺口階段。

銅產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)分化

隨著銅價大幅上漲，銅產(chǎn)業(yè)鏈波動風險逐步增加，上下游企業(yè)已出現(xiàn)明顯分化。

對于上游礦端企業(yè)來說，銅價高漲預期正刺激其主動尋求高品質(zhì)礦山資源，并加速擴產(chǎn)增產(chǎn)。3月15日，中礦資源公告稱，擬現(xiàn)金收購贊比亞的銅礦項目，以增加公司礦產(chǎn)資源儲備，提高公司競爭力。3月2日，北方銅業(yè)公告，目前正在積極推進銅礦峪礦現(xiàn)有采礦權(quán)底部80米標高以下深部資源勘探，以進一步延長服務(wù)年限。2月23日，紫金礦業(yè)公告稱，其西藏巨龍銅礦二期改擴建工程項目獲有關(guān)部門核準。據(jù)悉，該項目預計2025年底建成投產(chǎn)，達產(chǎn)后一、二期合計年采選礦石量將超過1億噸，年礦產(chǎn)銅將達30萬至35萬噸。

與此同時，在產(chǎn)業(yè)鏈中游的加工環(huán)節(jié)，依據(jù)訂單量賺取加工費的銅加工企業(yè)壓力倍增。一方面，原材料價格快速上漲，資金成本顯著增長；另一方面，加工費持續(xù)低迷，部分企業(yè)經(jīng)營甚至處于虧損狀態(tài)。

國信期貨指出，2023年底，海外銅精礦現(xiàn)貨加工費約在80美元/噸以上，此后僅兩個半月內(nèi)，急跌至20美元/噸附近。截至3月1日，上海有色網(wǎng)(SMM)銅精礦現(xiàn)貨加工費指數(shù)(周)報16.41美元/噸。

信達期貨近期研報分析稱，當前加工費處于非常低的位置，且向下的趨勢仍然迅猛，且礦端的產(chǎn)出又未得到緩解，部分冶煉廠為了抵抗虧損的壓力不得已選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)。據(jù)中部地區(qū)一家國有銅生產(chǎn)商負責人透露，原材料價格的波動出乎意料，已經(jīng)打亂了企業(yè)原本的生產(chǎn)經(jīng)營節(jié)奏。

在產(chǎn)業(yè)鏈下游的用銅環(huán)節(jié)，多家企業(yè)正積極應(yīng)對銅價上漲帶來的成本波動，通過套期保值、長單鎖價、戰(zhàn)略庫存等方式，鎖定成本實現(xiàn)收益。據(jù)了解，特變電工、金田股份、福立旺等企業(yè)均已經(jīng)開展套期保值業(yè)務(wù)，并安排專人負責收集市場信息，定期召開行情研判座談會，討論和制定套期保值的具體措施。金杯電工、華菱線纜、長纜科技等企業(yè)也向投資者表示，公司對銅價上漲已有一定預期，目前在手原料庫存充裕，并有一定比例的戰(zhàn)略庫存。

據(jù)了解，對于中小企業(yè)而言，通過長單鎖價是另外一種可選的風險對沖方式。例如，燦能電力、億能電力等電氣設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)通過和上游經(jīng)銷商簽訂長期供貨協(xié)議，部分鎖定了銅價波動幅度，可更為靈活地安排生產(chǎn)計劃。

銅價或?qū)⒏呶徽{(diào)整

對于未來銅價走勢，行業(yè)普遍認為，銅供需緊平衡的格局將為銅價提供堅實支撐，預計銅價將迎來周期性上行，但并不排除高位調(diào)整的可能。

洛陽鉬業(yè)相關(guān)負責人表示，近幾年，隨著綠色低碳產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，全球銅需求持續(xù)增長，但在地緣政治、投資不足等多種因素制約下，全球礦產(chǎn)銅增長乏力，整體供應(yīng)偏緊?；谶@一背景，公司非?？春勉~價的長期走勢和銅未來的下游需求。

3月18日，芝加哥商品交易所集團發(fā)文表示，目前國內(nèi)的銅消費并不理想，庫存超預期累積，下游訂單比較一般。銅價目前大漲停留在炒作預期階段，后續(xù)需要消費的進一步驗證，否則在高位容易面臨回落的風險。

許勇其認為，短期內(nèi)銅價仍然會維持高位，但從中長期來看，需要注意供給短缺與下游需求是否會形成共振，但仍然會在高位調(diào)整。

劉蕓禎也提示稱，當前市場參與者情緒迷茫，對于當前動蕩不安的消息面無法準確把控，謹慎操作態(tài)度上升，但考慮到后期減產(chǎn)計劃的落地，從長期來看，銅市格局向供需緊平衡邁進。短期內(nèi)銅價大幅回落可能性較低，預計回調(diào)整理，中長期依舊持看多思路。

另有券商表示，銅將是2024年確定性最大的有色金屬之一。據(jù)高盛集團分析，結(jié)構(gòu)性供給不足已無法滿足需求，銅價必將大漲以實現(xiàn)需求的自我調(diào)節(jié)。預計供需緊縮態(tài)勢將持續(xù)到2025年。銅價今年末有望觸及10000美元/噸，2025年或?qū)⑼黄?2000美元/噸。