利多因素支撐 滬鋁價(jià)格下跌空間有限

       今年1月初以來，下游需求預(yù)期趨弱，國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存逐步累積，滬鋁價(jià)格震蕩偏弱，但隨著利多因素顯現(xiàn)，滬鋁價(jià)格下跌空間或受限。

　　消費(fèi)端通脹反彈

　　不改美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期

　　美國1月CPI和核心CPI年率分別為3.1%和3.9%，PPI和核心PPI年率分別為0.9%和2%，均高于預(yù)期，生產(chǎn)和消費(fèi)端的通脹反彈，使美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)最晚推遲至7月份。由于美國1月零售銷售和工業(yè)產(chǎn)出月率分別為-0.8%和-0.1%，營建許可和新屋開工數(shù)量分別為147萬戶和133.1萬戶，均低于預(yù)期和前值，而商業(yè)地產(chǎn)貸款問題可能再次引發(fā)中小銀行危機(jī)，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員堅(jiān)持表示美聯(lián)儲(chǔ)夏季開始降息，且年內(nèi)或降息3次，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)也提前至6月份。

　　考慮到美國2月消費(fèi)端通脹或延續(xù)反彈、美聯(lián)儲(chǔ)或需觀察到消費(fèi)端通脹連續(xù)3個(gè)月下降后才開啟降息，筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息舉措或?qū)?duì)有色金屬價(jià)格形成支撐。

　　國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存

　　上升空間有限

　　國內(nèi)方面，因去年10月下旬以來的幾次礦山事故，山西省責(zé)令呂梁金明礦業(yè)和中國鋁業(yè)楊家山鋁礦停產(chǎn)整頓；三門峽鋁土礦因復(fù)墾要求而開采受限，使河南鋁土礦供給偏緊，價(jià)格處于高位；貴州和廣西地區(qū)個(gè)別礦山生產(chǎn)受阻而供給偏緊，且價(jià)格上漲等，均使中國企業(yè)積極尋求進(jìn)口鋁土礦。國際方面，考慮到澳大利亞昆士蘭地區(qū)1—3月份的雨季或影響鋁土礦生產(chǎn)，幾內(nèi)亞和澳大利亞鋁土礦以執(zhí)行長單為主，促使價(jià)格持穩(wěn)或上漲，將從生產(chǎn)成本上對(duì)氧化鋁和電解鋁價(jià)格形成支撐。

　　截至2月7日，河南鋁土礦供給偏緊且氧化鋁產(chǎn)能開工率維持低位，進(jìn)口鋁土礦補(bǔ)充使山西氧化鋁產(chǎn)能開工率上升，鋁土礦供給緊張緩解使廣西氧化鋁產(chǎn)能開工率顯著升高，山東氧化鋁周度產(chǎn)能開工率也有所升高，推動(dòng)中國氧化鋁周度產(chǎn)能開工率環(huán)比提升，而氧化鋁理論生產(chǎn)成本升至2730元/噸以上。

　　內(nèi)蒙古白音華20萬噸電解鋁產(chǎn)能已于去年四季度實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，云南地區(qū)因枯水期限電而減產(chǎn)的117萬噸電解鋁產(chǎn)能仍待復(fù)產(chǎn)。

　　進(jìn)口窗口關(guān)閉或限制中國電解鋁進(jìn)口量，或使國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存上升空間漸趨有限。

　　經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策

　　促下游需求恢復(fù)

　　中國1月社會(huì)融資規(guī)模和新增人民幣貸款分別為65000億元和49200億元，均高于預(yù)期和前值。此外，國內(nèi)央行降息預(yù)期仍存、春節(jié)假期結(jié)束后下游的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，或使中國電解鋁下游加工企業(yè)周度產(chǎn)能開工率逐步上升。

　　從具體來看，隨著國內(nèi)各地方政府積極推出房地產(chǎn)刺激政策、商業(yè)銀行推出房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款白名單以及天氣轉(zhuǎn)暖，房地產(chǎn)施工逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)建筑型材產(chǎn)能開工率將逐步回升。

　　國家特高壓建設(shè)提速使多數(shù)龍頭鋁線纜企業(yè)保持正常生產(chǎn)，2月份以生產(chǎn)成品庫存為主，并于3月份開始集中交付訂單。隨著中小型鋁線纜企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)鋁線纜產(chǎn)能開工率也將回升。

　　1月份，國內(nèi)新能源汽車銷售良好，去年的低基數(shù)或?qū)⒅谓衲晟习肽甑匿N售邊際增長率，而多數(shù)大型鋁板帶箔企業(yè)均保持連續(xù)生產(chǎn)，或?qū)⒅螌?duì)鋁板帶箔的需求。但今年電池鋁箔需求增速可能低于供給增速，或壓縮利潤并推動(dòng)行業(yè)洗牌。

　　大部分原生鋁合金用于生產(chǎn)輪轂等汽車零部件，汽車銷售良好使多數(shù)原生鋁合金企業(yè)保持平穩(wěn)生產(chǎn)。隨著廢鋁回收企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)再生鋁合金廠采購原材料將相對(duì)容易，進(jìn)而提升其產(chǎn)能開工率。

　　綜上所述，在美聯(lián)儲(chǔ)夏季降息預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)增長政策、鋁土礦供給偏緊等因素支撐下，滬鋁價(jià)格下跌空間漸趨有限。