工業(yè)金屬震蕩磨底，機(jī)構(gòu)看好明年國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)銅鋁漲勢(shì)

2023年，工業(yè)金屬市場(chǎng)經(jīng)歷了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

受全球高利率影響，制造業(yè)陷入衰退，導(dǎo)致主要金屬價(jià)格不斷下滑。標(biāo)普GSCI工業(yè)金屬指數(shù)在年內(nèi)下跌了6%。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，有色金屬期貨板塊年內(nèi)累計(jì)跌幅超過(guò)10%。

2023年即將結(jié)束，基本金屬大多數(shù)處于區(qū)間波動(dòng)走勢(shì)，其中銅鋁價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。近期銅價(jià)接連上漲，11月初至今LME銅期貨價(jià)格累計(jì)反彈5%。

交易人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲美元持續(xù)下跌，從而提振銅價(jià)，但在短期消費(fèi)淡季及長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景不確定的壓力下，銅價(jià)反彈高度受限。

展望2024年，機(jī)構(gòu)普遍看好國(guó)內(nèi)用銅需求對(duì)銅價(jià)的拉動(dòng)。廣州金控期貨研究報(bào)告分析稱(chēng)，預(yù)計(jì)到2024年2月前，銅、鋁等有色金屬還處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，價(jià)格可能呈現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)。但明年3月之后在各項(xiàng)政策逐漸發(fā)力，拉動(dòng)消費(fèi)和投資出現(xiàn)明顯回暖后，銅、鋁價(jià)格或?qū)⒅匦禄貧w漲勢(shì)。

銅需求“內(nèi)強(qiáng)外弱”

銅價(jià)被視作全球經(jīng)濟(jì)晴雨表。

在過(guò)去的一年里，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期擾動(dòng)和供需端的不確定性，銅價(jià)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)。LME期銅價(jià)格在今年初沖上每噸9550美元的高位，隨后迅速轉(zhuǎn)跌，一度下探至每噸7856美元，當(dāng)前銅價(jià)則在每噸8000美元中下段窄幅波動(dòng)。

銅作為工業(yè)的重要原料，其價(jià)格受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響尤為明顯。目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近尾聲的預(yù)期增強(qiáng)，宏觀(guān)面對(duì)銅價(jià)的壓制作用減弱。

同時(shí)，隨著全球工業(yè)生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，工業(yè)用銅的需求也逐漸增加。尤其是在海外金屬需求走弱的背景下，國(guó)內(nèi)用銅需求相對(duì)較強(qiáng)。

“供應(yīng)端來(lái)看，今年銅礦保持約2%的增速，再生銅進(jìn)口補(bǔ)充具備優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，臨近年末需求端也開(kāi)始面臨回落壓力。”中信建投期貨有色金屬首席分析師張維鑫日前在2023第九屆中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理大會(huì)上分析稱(chēng)，從銅需求端來(lái)看，年末進(jìn)入車(chē)企去庫(kù)存階段，即汽車(chē)產(chǎn)量淡季、消費(fèi)旺季，年內(nèi)需求回落。

張維鑫認(rèn)為，長(zhǎng)期看來(lái)全球新能源車(chē)高景氣發(fā)展帶動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)量增速持穩(wěn)；但電網(wǎng)投資方面，由于行業(yè)逆周期性特征，未來(lái)增速有上行空間。

總體看來(lái)，國(guó)內(nèi)銅下游需求表現(xiàn)分化。中國(guó)國(guó)際期貨分析，基建發(fā)揮托底效應(yīng)確保了電網(wǎng)投資增速平穩(wěn)，以光伏和新能源汽車(chē)為代表的新興領(lǐng)域需求仍有韌性，空調(diào)行業(yè)表現(xiàn)則相對(duì)偏弱。

家電作為第二大銅消費(fèi)領(lǐng)域，上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年家電用銅量為207萬(wàn)噸，其中，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)是家電用銅的主要產(chǎn)品。每臺(tái)空調(diào)的用銅量約8kg，空調(diào)銅耗量占整個(gè)家電銅耗的60%左右，單臺(tái)冰箱用銅3kg，單臺(tái)洗衣機(jī)用銅2kg。

張維鑫預(yù)計(jì)，如果2024年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇，銅價(jià)（尤其是滬銅）中樞預(yù)計(jì)仍有下跌空間。2024年下半年美聯(lián)儲(chǔ)可能開(kāi)啟降息，而國(guó)內(nèi)總量復(fù)蘇對(duì)價(jià)格的提振有限，銅價(jià)仍難有大幅上漲行情。

不過(guò)，高盛的展望則比較樂(lè)觀(guān)，該機(jī)構(gòu)近日發(fā)布的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，2024年中國(guó)銅需求將同比增長(zhǎng)約2%，盡管較2023年同比增長(zhǎng)5%的增速有所放緩，不過(guò)2024年下半年銅將轉(zhuǎn)向更為嚴(yán)重的供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)價(jià)格將出現(xiàn)大幅上行。

高盛預(yù)計(jì)，明年LME銅價(jià)在3月、6月、12月的目標(biāo)價(jià)分別為每噸8400美元、8850美元和10000美元。

工業(yè)金屬價(jià)格降溫

除了銅以外，今年來(lái)包括鋁、鎳、鉛等在內(nèi)的工業(yè)金屬均呈現(xiàn)供需雙弱格局。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，LME鎳、LME鉛、LME鋅、LME鋁的期貨價(jià)格年內(nèi)分別累計(jì)下跌42.88%、14.69%、9.47%、6.18%。

鋁方面，“2023年呈現(xiàn)供需雙弱格局，庫(kù)存去化明顯，但需求同樣因地產(chǎn)行業(yè)劇烈調(diào)整而減弱，導(dǎo)致電解鋁供應(yīng)可能是階段性短缺，但不會(huì)持續(xù)短缺?！?/span>廣州金控期貨研究報(bào)告分析稱(chēng)，消費(fèi)端來(lái)看，鋁主要分為建筑鋁材和工業(yè)鋁材，其中建筑鋁材消費(fèi)占比超過(guò)60%。據(jù)測(cè)算，2023年建筑鋁材消費(fèi)同比降幅超過(guò)20%，但是工業(yè)鋁材在新能源汽車(chē)、光伏發(fā)電裝機(jī)容量等新興需求驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)超過(guò)30%的增速。預(yù)計(jì)2024年，建筑鋁材消費(fèi)降幅約為10%，工業(yè)鋁材消費(fèi)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

鎳方面，隨著產(chǎn)能的持續(xù)釋放，鎳產(chǎn)業(yè)需求沒(méi)有明顯改善，導(dǎo)致全面過(guò)剩加劇。一德期貨有色分析師谷靜表示，今年以來(lái)，鎳市場(chǎng)的交易主邏輯是純鎳供需格局的轉(zhuǎn)變。隨著國(guó)內(nèi)新增電鎳產(chǎn)能的投產(chǎn)，供應(yīng)有所增加，但由于產(chǎn)能爬坡需要時(shí)間，前期純鎳庫(kù)存并未出現(xiàn)拐點(diǎn)，一直處于超低水平。

方正中期期貨有色負(fù)責(zé)人楊莉娜預(yù)計(jì)，2023年和2024年鎳市場(chǎng)都將保持過(guò)剩局面，鎳價(jià)的長(zhǎng)線(xiàn)重心存在進(jìn)一步下滑的可能性。然而，在價(jià)格快速調(diào)整的背景下，供需過(guò)剩程度預(yù)期會(huì)影響鎳價(jià)下行的節(jié)奏，未來(lái)還需關(guān)注新產(chǎn)能投放的節(jié)奏。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)研究報(bào)告認(rèn)為，受中國(guó)持續(xù)刺激措施以及發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)復(fù)蘇支撐，2024年基本金屬需求將增加。該機(jī)構(gòu)表示，預(yù)計(jì)中國(guó)鋁需求將在2024年繼續(xù)增長(zhǎng)，而電池生產(chǎn)將是2024年鎳消費(fèi)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。