鋁：供需雙降 期價(jià)將弱勢震蕩

　在下游處于消費(fèi)淡季及電解鋁社會(huì)庫存相對(duì)偏高的壓制下，滬鋁自11月中旬以來震蕩走低，目前主力合約期價(jià)已跌破18500元/噸關(guān)口。在利多有限的背景下，預(yù)計(jì)后市滬鋁以弱勢震蕩格局為主。

　　國內(nèi)電解鋁供應(yīng)持續(xù)收緊

　　據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，今年1-10月份國內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)3445.8萬噸，同比增長3.5%。其中 10月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量364.1萬噸，同比增長6.7%。10月份電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能波動(dòng)較小，電解鋁日均產(chǎn)量約為11.75萬噸。受高利潤提振企業(yè)開工熱情的影響，10月全國電解鋁企業(yè)開工率高達(dá)95.1%，環(huán)比微增0.1%。10月國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能約為4519萬噸，基本維持不變。

　　目前電解鋁供應(yīng)端維持收縮狀態(tài)。11月份初，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)受電力供應(yīng)不足的制約，開始停槽減產(chǎn)。目前云南地區(qū)主流電解鋁企業(yè)基本完成初步的停產(chǎn)計(jì)劃，所涉及到的停產(chǎn)總產(chǎn)能略有超預(yù)期，預(yù)計(jì)減產(chǎn)總產(chǎn)能可能達(dá)到120萬噸。在國內(nèi)其他地區(qū)電解鋁企業(yè)持穩(wěn)運(yùn)行為主的背景下，預(yù)計(jì)11月底國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將降低110-115萬噸至約4195萬噸，環(huán)比減少2.3%。預(yù)計(jì)11-12月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量降至約354萬噸/月，基本重回9月產(chǎn)量水平。同時(shí)目前內(nèi)蒙古白音華項(xiàng)目仍在安裝機(jī)組，該項(xiàng)目涉及42萬噸電解鋁產(chǎn)能，已推遲投產(chǎn)進(jìn)度至2014年上半年，今年年底前產(chǎn)能已無增量，企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)的概率也不大。

　　電解鋁進(jìn)口方面，今年1-10月份國內(nèi)電解鋁進(jìn)口量達(dá)117.27萬噸，同比累計(jì)增長172.9%。1-10月電解鋁凈進(jìn)口量達(dá)105.92萬噸，累計(jì)同比增加347.34%。其中10月電解鋁進(jìn)口量21.66萬噸，環(huán)比增長7.9%，同比增長221.2%。10月電解鋁凈進(jìn)口量21.60萬噸，環(huán)比增長11.51%，同比增長223.37%。受海外消費(fèi)疲弱的影響，預(yù)計(jì)后期電解鋁凈進(jìn)口量仍保持在高位。結(jié)合進(jìn)口來源國來看，俄羅斯是最主要的進(jìn)口來源國，由于歐美對(duì)俄鋁的制裁加深了全球鋁錠供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾，使得中國對(duì)俄鋁的進(jìn)口量大增。今年1-10月俄鋁進(jìn)口量為94.81萬噸，累計(jì)同比增長193.43%，占進(jìn)口總量80.85%。其中10月俄鋁進(jìn)口量達(dá)到14.18萬噸，同比增長202.22%，占總進(jìn)口量的65.48%；

　　受墨西哥出臺(tái)加征關(guān)稅政策及海外市場需求低迷的影響，鋁產(chǎn)品出口貿(mào)易數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)弱勢。2023年10月中國未鍛軋鋁及鋁材出口44.03萬噸，較去年同期的47.93萬噸同比下降8.14%，較9月的47.13萬噸環(huán)比減少6.58%。今年1-10月中國累計(jì)未鍛軋鋁及鋁材出口469.66萬噸，較去年同期的567.62萬噸累計(jì)減少97.97萬噸，累計(jì)同比下降17.1%。

　　電解鋁社會(huì)庫存小幅回落

　　10月下旬國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存小幅抬升，累庫潮的持續(xù)時(shí)間僅為半個(gè)月，步入11月中旬后，在鋁價(jià)低位的刺激下，下游淡季補(bǔ)庫帶動(dòng)電解鋁社會(huì)庫存再度回落，庫存壓力得到一定程度的緩解。11月27日，國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存61.8萬噸，較10月底下滑3.5萬噸，較去年同期增加10.2萬噸。目前鋁下游開工企業(yè)表現(xiàn)弱勢，降幅較前期有所放緩。截至11月24日，鋁型材企業(yè)周度開工率為57.3%，較之前一周下滑0.2%，較10月底下滑0.9%，延續(xù)了8月中旬以來的緩慢下跌趨勢。具體來看，建筑型材企業(yè)訂單未有起色，行業(yè)以開工走弱的趨勢為主，鋁棒庫存去庫不暢。鋁板帶箔等版塊整體持穩(wěn)，但也有趨弱跡象。如果后期電解鋁錠保持穩(wěn)定的去庫趨勢，今年年底鋁錠庫存將下滑至55萬噸附近。

　　電解鋁成本窄幅波動(dòng)

　　步入11月份后，國內(nèi)電解鋁成本呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)趨勢。用電成本方面，隨著云南等地區(qū)進(jìn)入枯水期，水電供應(yīng)減少，火電占比提升，而煤炭市場港口庫存及主流電廠庫存保持偏高水平，煤炭價(jià)格以窄幅波動(dòng)為主，預(yù)計(jì)11月電解鋁行業(yè)用電成本小幅上行；氧化鋁方面，11月份云南地區(qū)電解鋁再迎減產(chǎn)，且氧化鋁用燒堿市場下跌，在需求回落及成本支撐削弱的背景下，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格弱勢震蕩。截至11月23日，中國電解鋁總成本為16241.54元/噸，較10月23日上漲32.58元/噸，較去年同期下滑1517.36元/噸。從行業(yè)盈利來看，國內(nèi)電解鋁消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)向淡季，鋁價(jià)向下、成本向上將推動(dòng)行業(yè)平均盈利收窄。截至11月23日，電解鋁利潤為2568.46元/噸，較10月23日下降142.58元/噸，較去年同期增長1357.36元/噸。

　　10月汽車產(chǎn)銷創(chuàng)歷史同期新高

　　“金九銀十”正值傳統(tǒng)的汽車銷售旺季，國內(nèi)多地車展與促銷活動(dòng)火熱進(jìn)行，且新車型陸續(xù)推出，有力拉動(dòng)了汽車市場的消費(fèi)。10月份汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到289.1萬輛和285.3萬輛，同比分別增長11.2%和13.8%，產(chǎn)銷量繼9月份后再次創(chuàng)下當(dāng)月歷史同期新高，車市熱度不斷高漲。自今年以來，我國汽車市場保持穩(wěn)步增長，呈現(xiàn)逐步向好的態(tài)勢。1-10月我國汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到2401.6萬輛和2396.7萬輛，同比分別增長8%和9.1%，增速較前9月提升0.7%和0.9%。

　　隨著國內(nèi)汽車市場逐漸趨于飽和，企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向海外，在自主品牌的市場擴(kuò)張需求驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)汽車出口呈現(xiàn)強(qiáng)勢增長態(tài)勢。10月份我國汽車出口48.8萬輛，環(huán)比增長9.8%，同比增長44.2%。前10月汽車出口392.2萬輛，同比增長59.7%。其中，傳統(tǒng)燃油汽車出口292.7萬輛，同比增長49.6%；新能源汽車出口99.5萬輛，同比增長99.1%。

　　10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成98.9萬輛和95.6萬輛，環(huán)比分別增長12.5%和5.7%，同比分別增長29.2%和33.5%。1-10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成735.2萬輛和728萬輛，同比分別增長33.9%和37.8%。我國新能源汽車年內(nèi)累計(jì)銷量已超過去年全年，市場占有率目前已邁過30%的臺(tái)階。

　　目前汽車企業(yè)及經(jīng)銷商已進(jìn)入全年目標(biāo)沖刺階段，車市競爭趨于白熱化。在國家穩(wěn)增長政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，地方購車補(bǔ)貼、促銷活動(dòng)等措施積極推進(jìn)和年底“翹尾”效應(yīng)的綜合影響下，四季度汽車行業(yè)市場需求將持續(xù)增長，車企仍有沖量。結(jié)合前期市場表現(xiàn)，今年國內(nèi)汽車銷量有望超過3000萬輛，創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷增長速度超出年初3%的預(yù)期。

　　滬鋁將弱勢震蕩

　　宏觀面上，目前美國勞動(dòng)力市場出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，10月PPI指數(shù)創(chuàng)下2020年4月以來的最大跌幅，經(jīng)濟(jì)通脹壓力減弱。據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察，美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率不變的概率為95.3%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為4.7%。同時(shí)國內(nèi)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，經(jīng)濟(jì)壓力有所緩解，市場情緒有一定修復(fù)?；久嫔?，供給端，云南枯水季降負(fù)荷措施陸續(xù)落地，電解鋁供應(yīng)預(yù)期收縮，短期尚未給現(xiàn)貨市場帶來明顯沖擊。而產(chǎn)能縮減預(yù)期反映到產(chǎn)量下降上仍需要時(shí)間，這也將對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成一定支撐。需求端，近期鋁下游淡季氛圍漸濃，消費(fèi)整體表現(xiàn)偏弱。國內(nèi)鋁社會(huì)庫存仍處于相對(duì)高位水平，后期仍有去庫空間。總體而言，在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計(jì)后期滬鋁以弱勢震蕩行情為主。主力合約上方壓力位19100元/噸，下方支撐位18400元/噸。