傳統(tǒng)需求旺季已過 滬銅會(huì)繼續(xù)承壓嗎？

假期歸來，受宏觀利空壓制，滬銅陰跌不止，一度下破66000一線，創(chuàng)下四個(gè)半月低位。不過伴隨著國內(nèi)增發(fā)萬億國債消息出爐，市場情緒出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，疊加全球銅庫存出現(xiàn)回落，滬銅企穩(wěn)反彈。不過整體來看，“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，滬銅表現(xiàn)較為萎靡。

外圍壓力并未進(jìn)一步升溫 增發(fā)萬億國債帶來提振

此前因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性較強(qiáng)，美債收益率和美元指數(shù)高企，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)所帶來的避險(xiǎn)情緒，一度壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。不過市場對于美聯(lián)儲(chǔ)11月利率會(huì)議按兵不動(dòng)預(yù)期較強(qiáng)，最近美指和美債收益率高位震蕩，并未進(jìn)一步上探，外圍壓力并未進(jìn)一步升溫。本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將襲，對于利率聲明的措辭則仍需關(guān)注。

國內(nèi)方面，月中公布的三季度GDP增長超預(yù)期，引發(fā)了市場對于中國可能不會(huì)出臺更多刺激政策的猜測，疊加A股跌破關(guān)鍵位置，投資者信心不足，繼續(xù)拖累金屬走勢。直至10月24日，關(guān)于批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議通過，明確中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元。反映了管理層積極托底經(jīng)濟(jì)的政策態(tài)度，提振了市場情緒，A股觸底反彈，以黑色系為首的商品行情普遍回暖。此次國債資金主要用途以水利及相關(guān)領(lǐng)域的基建為主，需要用到電線電纜，將提振銅需求，但是據(jù)市場分析體量和能的夠新增的消費(fèi)實(shí)際有限，從時(shí)間節(jié)奏上看，需求采購可能在冬季，最終轉(zhuǎn)化為實(shí)物需求大概要到明年二季度。

銅精礦加工費(fèi)不斷回落 精廢價(jià)差收窄提振精銅消費(fèi)

近期國內(nèi)銅精礦加工呈現(xiàn)回落姿態(tài)，截至上周Mysteel標(biāo)準(zhǔn)干凈銅精礦TC指數(shù)均值為86.2美元/千噸，成交重心繼續(xù)向80美元中位附近轉(zhuǎn)移，市場主要交易11/12月船期貨物，現(xiàn)貨市場成交活躍，主要受年底治煉廠原料補(bǔ)庫需求影響。不過值得關(guān)注的是，印尼擬在2024年5月起停止銅精礦出口，或?qū)⑾魅踝杂筛墼?024年度銅精礦加工精煉費(fèi)的基準(zhǔn)地位。臨近年底，2024年銅精礦加工費(fèi)長單談判即將開始，后續(xù)仍需關(guān)注所確定的加工費(fèi)變化。10月不少冶煉廠因假期因素負(fù)荷較9月略有降低，產(chǎn)量環(huán)比有下降預(yù)期，不過正常來說年底多數(shù)冶煉廠有追產(chǎn)需求，國內(nèi)精煉銅供應(yīng)仍將維持在偏高位置。

假期歸來，正值“銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，不過多數(shù)下游開工并未繼續(xù)好轉(zhuǎn)，國內(nèi)精銅社會(huì)庫存一度累積，壓制銅價(jià)走勢。隨后因銅價(jià)持續(xù)下跌，廢銅供應(yīng)偏緊，9月下旬以來國內(nèi)精廢價(jià)差持續(xù)收窄至合理價(jià)差之下，廢銅優(yōu)勢遭到明顯削弱，精銅替代性增加，使得精銅消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，推動(dòng)近期國內(nèi)精銅社會(huì)庫存持續(xù)去化。此外，前期LME銅庫存的持續(xù)累積令銅價(jià)承壓，不過最近注冊倉單持續(xù)下滑，注銷占比低位有所拾升，LME銅庫存也呈現(xiàn)高位回落姿態(tài)。整體來看，近期全球銅庫存呈現(xiàn)高位回落姿態(tài)，銅價(jià)上方壓力較前期出現(xiàn)緩解。疊加近期現(xiàn)貨升水表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，進(jìn)一步助力銅價(jià)企穩(wěn)回升。

當(dāng)前國內(nèi)政策面利好所帶來的樂觀情緒有所消化，月底公布的中國10月官方制造業(yè)PMI意外收縮，一定程度打壓市場人氣，后續(xù)仍需跟蹤國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況。供需方面，最近伴隨著銅價(jià)的反彈，精廢價(jià)差重新走闊，而伴隨著傳統(tǒng)旺季的過去，銅市下游需求或難有更多改善，精銅供應(yīng)有穩(wěn)中有增預(yù)期，滬銅走勢仍將承壓。