金九進(jìn)入尾聲 傳統(tǒng)需求旺季還能給滬鋁帶來多少提振？

進(jìn)入9月后，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季及國(guó)內(nèi)政策利好因素的提振下，市場(chǎng)信心提升，需求預(yù)期向好，加上低倉(cāng)單庫(kù)存支撐，推動(dòng)滬鋁主力重心明顯抬升，期價(jià)最高上沖至19585元/噸，雖未能上破2萬(wàn)關(guān)口，但走勢(shì)較此前明顯好轉(zhuǎn)，近兩周整體多維持在19200元/噸上方高位震蕩。目前金九已進(jìn)入尾聲，下游需求表現(xiàn)如何，后續(xù)鋁價(jià)走勢(shì)又將如何演繹？

地產(chǎn)恢復(fù)仍需時(shí)間 旺季鋁需求表現(xiàn)一般

從8月份情況看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，工業(yè)增加值和社會(huì)零售消費(fèi)同比增速加快并超過市場(chǎng)預(yù)期，但城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資放慢且弱于預(yù)期。制造業(yè)中工業(yè)裝備、汽車、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品增量上升。投資需求略超季節(jié)性上升，受到基建投資和制造業(yè)投資帶動(dòng)，地產(chǎn)投資維持低位反彈不明顯。

今年以來，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，一季度，房地產(chǎn)市場(chǎng)有所改善，但受到多重因素影響，二季度以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售和開發(fā)建設(shè)整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。7月下旬，中央政治局會(huì)議明確指出，“要適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”。之后，國(guó)內(nèi)利好政策不斷，尤其是在房地產(chǎn)領(lǐng)域，利好政策頻出，首套房貸款、“認(rèn)房不認(rèn)貸”，另外央行宣布降低首付比例和房貸利率下限，并首次降低存量首套房貸利率，讓政策惠及更多人群，支持居民剛性、改善性住房需求。

不過，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)還處在調(diào)整階段，趨勢(shì)上看無(wú)明顯改善跡象。從8月份公布的數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)銷售和房地產(chǎn)投資仍在下降，前8個(gè)月，商品房銷售面積下降7.1%，商品房銷售額下降3.2%。從投資來看，前8個(gè)月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.8%，降幅略有擴(kuò)大。新屋開工面積跌幅收窄，房屋施工面積存量跌幅擴(kuò)大，房屋竣工面積增速減慢。待售房屋面積和房屋銷售面積變動(dòng)不大，分別維持大幅正增長(zhǎng)和大幅負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)方面利好政策頻出，有利于提振市場(chǎng)信心，改善房企經(jīng)營(yíng)預(yù)期。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整優(yōu)化政策措施落地見效，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，下階段，房地產(chǎn)投資、銷售、市場(chǎng)運(yùn)行將逐步趨于改善。

雖然政策力度較強(qiáng)帶動(dòng)下游各版塊預(yù)期向好，但具體從鋁下游需求表現(xiàn)來看，到目前為止，今年下游需求表現(xiàn)相對(duì)一般。3月份下旬至今，整個(gè)鋁市場(chǎng)經(jīng)歷了近半年的弱勢(shì)整理的過程，據(jù)悉，大部分鋁加工企業(yè)在5-6月份經(jīng)歷瀕臨虧損，甚至長(zhǎng)期虧損的一個(gè)局面。進(jìn)入金九后，雖然在政策利好需求預(yù)期向好提振下，鋁價(jià)已經(jīng)站立19000以上，但是金九下游消費(fèi)企穩(wěn)回升，旺季特征暫不明顯，下游加工企業(yè)訂單增量有限，消費(fèi)端難有大幅波動(dòng)，鋁加工企業(yè)銷售壓力劇增，當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)緩慢，市場(chǎng)預(yù)期依舊悲觀。光伏，汽車行業(yè)雖表現(xiàn)亮眼，但依舊難以彌補(bǔ)地產(chǎn)行業(yè)帶來的訂單缺口，其對(duì)生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)、工藝的高要求，高標(biāo)準(zhǔn)也讓不少中小企業(yè)望而卻步。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)端煉廠生產(chǎn)情況維穩(wěn) 進(jìn)口貨源增加

云南地區(qū)主流生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)工作基本完成，部分新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移項(xiàng)目投產(chǎn)推進(jìn)，除山東地區(qū)有轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的減產(chǎn)之外，國(guó)內(nèi)其他地區(qū)鋁廠運(yùn)行基本持穩(wěn)，8月中國(guó)電解鋁產(chǎn)量環(huán)比增加，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布報(bào)告顯示，中國(guó)8月原鋁（電解鋁）產(chǎn)量為360萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%。9月份國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端增速收窄，云南已復(fù)產(chǎn)企業(yè)正常運(yùn)行，四川暫無(wú)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)內(nèi)在增產(chǎn)的項(xiàng)目主要是山東轉(zhuǎn)往云南的少量產(chǎn)能投產(chǎn)，目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)端暫無(wú)較大新增產(chǎn)能出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端煉廠生產(chǎn)情況基本維穩(wěn)。從成本來看，氧化鋁價(jià)格緩慢上行，成本趨于上行，但電解鋁行業(yè)利潤(rùn)較高，成本影響有限。不過需要注意的是，未來進(jìn)入枯水期，或?qū)?duì)產(chǎn)量造成影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量易減難增，關(guān)注進(jìn)入枯水期后國(guó)內(nèi)供應(yīng)變化情況。

隨著滬倫比值的大幅走高，進(jìn)口盈利持續(xù)走強(qiáng)，Mysteel統(tǒng)計(jì)顯示，8月初開始，現(xiàn)貨價(jià)鋁錠進(jìn)口窗口持續(xù)打開，而9月至今現(xiàn)貨鋁進(jìn)口利潤(rùn)均值已達(dá)595元/噸，折算期貨主力合約進(jìn)口利潤(rùn)也達(dá)到301元/噸水平，后續(xù)或?qū)⒂羞M(jìn)口鋁錠流入國(guó)內(nèi)，短期供應(yīng)仍有增加預(yù)期。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月進(jìn)口原鋁153,287.39噸，環(huán)比增31.54%，同比大增210.75%。

鋁錠社庫(kù)進(jìn)入弱累庫(kù)階段 上期所低倉(cāng)單局面延續(xù)

雖然進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季階段，需求較前期有一定好轉(zhuǎn)，但消費(fèi)端難有大幅波動(dòng)，鋁加工企業(yè)銷售壓力劇增，成品銷售不出，鋁錠社庫(kù)自八月中旬后，開啟新一輪的累庫(kù)，一個(gè)多月來，累庫(kù)幅度相對(duì)有限，近期社庫(kù)出現(xiàn)小幅回落，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)顯示，截止9月25日，中國(guó)主要市場(chǎng)電解鋁庫(kù)存為49.9萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存減少0.7萬(wàn)噸，較上周一庫(kù)存減少1萬(wàn)噸。目前社庫(kù)仍處于相對(duì)較低水平，對(duì)鋁價(jià)下方有一定支撐，后續(xù)隨著鋁水比例下降及假期等原因的影響或有累庫(kù)預(yù)期。

另外，自3月下旬以來，上期所鋁倉(cāng)單進(jìn)入下行之路，近兩個(gè)月倉(cāng)單不斷下探低位，目前上期所鋁倉(cāng)單處于低位，對(duì)鋁價(jià)走勢(shì)也有一定支撐。

整體來看，在傳統(tǒng)旺季及利好政策共同提振下，市場(chǎng)對(duì)需求好轉(zhuǎn)預(yù)期較強(qiáng)，提振鋁價(jià)走高，此外，目前低倉(cāng)單庫(kù)存仍是核心問題，鋁價(jià)下方支撐較為堅(jiān)挺。不過，從九月份鋁下游表現(xiàn)來看，需求旺季特征并不明顯，且雖然光伏等行業(yè)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，但地產(chǎn)行業(yè)拐點(diǎn)或仍未出現(xiàn)，或?qū)⒕S持偏弱態(tài)勢(shì)，銀十下游鋁需求或難以出現(xiàn)較為明顯的改善，對(duì)鋁價(jià)提振有限。不過，國(guó)內(nèi)政策提振經(jīng)濟(jì)信心堅(jiān)決，若數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，則市場(chǎng)信心受到提振；若數(shù)據(jù)不佳，則可能又有年末政策出臺(tái)托舉信心。