金九進入尾聲 傳統(tǒng)需求旺季還能給滬鋁帶來多少提振？

進入9月后，在傳統(tǒng)消費旺季及國內政策利好因素的提振下，市場信心提升，需求預期向好，加上低倉單庫存支撐，推動滬鋁主力重心明顯抬升，期價最高上沖至19585元/噸，雖未能上破2萬關口，但走勢較此前明顯好轉，近兩周整體多維持在19200元/噸上方高位震蕩。目前金九已進入尾聲，下游需求表現(xiàn)如何，后續(xù)鋁價走勢又將如何演繹？

地產恢復仍需時間 旺季鋁需求表現(xiàn)一般

從8月份情況看，中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉，工業(yè)增加值和社會零售消費同比增速加快并超過市場預期，但城鎮(zhèn)固定資產投資放慢且弱于預期。制造業(yè)中工業(yè)裝備、汽車、半導體等產業(yè)和產品增量上升。投資需求略超季節(jié)性上升，受到基建投資和制造業(yè)投資帶動，地產投資維持低位反彈不明顯。

今年以來，隨著經(jīng)濟社會全面恢復常態(tài)化運行，一季度，房地產市場有所改善，但受到多重因素影響，二季度以來，房地產市場銷售和開發(fā)建設整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢。7月下旬，中央政治局會議明確指出，“要適應我國房地產市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調整優(yōu)化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。之后，國內利好政策不斷，尤其是在房地產領域，利好政策頻出，首套房貸款、“認房不認貸”，另外央行宣布降低首付比例和房貸利率下限，并首次降低存量首套房貸利率，讓政策惠及更多人群，支持居民剛性、改善性住房需求。

不過，目前房地產市場還處在調整階段，趨勢上看無明顯改善跡象。從8月份公布的數(shù)據(jù)來看，市場銷售和房地產投資仍在下降，前8個月，商品房銷售面積下降7.1%，商品房銷售額下降3.2%。從投資來看，前8個月，房地產開發(fā)投資同比下降8.8%，降幅略有擴大。新屋開工面積跌幅收窄，房屋施工面積存量跌幅擴大，房屋竣工面積增速減慢。待售房屋面積和房屋銷售面積變動不大，分別維持大幅正增長和大幅負增長態(tài)勢。不過，國內房地產方面利好政策頻出，有利于提振市場信心，改善房企經(jīng)營預期。隨著房地產市場調整優(yōu)化政策措施落地見效，經(jīng)濟恢復向好，下階段，房地產投資、銷售、市場運行將逐步趨于改善。

雖然政策力度較強帶動下游各版塊預期向好，但具體從鋁下游需求表現(xiàn)來看，到目前為止，今年下游需求表現(xiàn)相對一般。3月份下旬至今，整個鋁市場經(jīng)歷了近半年的弱勢整理的過程，據(jù)悉，大部分鋁加工企業(yè)在5-6月份經(jīng)歷瀕臨虧損，甚至長期虧損的一個局面。進入金九后，雖然在政策利好需求預期向好提振下，鋁價已經(jīng)站立19000以上，但是金九下游消費企穩(wěn)回升，旺季特征暫不明顯，下游加工企業(yè)訂單增量有限，消費端難有大幅波動，鋁加工企業(yè)銷售壓力劇增，當前地產行業(yè)恢復緩慢，市場預期依舊悲觀。光伏，汽車行業(yè)雖表現(xiàn)亮眼，但依舊難以彌補地產行業(yè)帶來的訂單缺口，其對生產設備、技術、工藝的高要求，高標準也讓不少中小企業(yè)望而卻步。

國內供應端煉廠生產情況維穩(wěn) 進口貨源增加

云南地區(qū)主流生產企業(yè)復產工作基本完成，部分新增產能轉移項目投產推進，除山東地區(qū)有轉移產能的減產之外，國內其他地區(qū)鋁廠運行基本持穩(wěn)，8月中國電解鋁產量環(huán)比增加，國家統(tǒng)計局發(fā)布報告顯示，中國8月原鋁（電解鋁）產量為360萬噸，同比增長3.1%。9月份國內電解鋁供應端增速收窄，云南已復產企業(yè)正常運行，四川暫無復產計劃，國內在增產的項目主要是山東轉往云南的少量產能投產，目前國內供應端暫無較大新增產能出現(xiàn)，國內供應端煉廠生產情況基本維穩(wěn)。從成本來看，氧化鋁價格緩慢上行，成本趨于上行，但電解鋁行業(yè)利潤較高，成本影響有限。不過需要注意的是，未來進入枯水期，或將對產量造成影響，預計產量易減難增，關注進入枯水期后國內供應變化情況。

隨著滬倫比值的大幅走高，進口盈利持續(xù)走強，Mysteel統(tǒng)計顯示，8月初開始，現(xiàn)貨價鋁錠進口窗口持續(xù)打開，而9月至今現(xiàn)貨鋁進口利潤均值已達595元/噸，折算期貨主力合約進口利潤也達到301元/噸水平，后續(xù)或將有進口鋁錠流入國內，短期供應仍有增加預期。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，中國8月進口原鋁153,287.39噸，環(huán)比增31.54%，同比大增210.75%。

鋁錠社庫進入弱累庫階段 上期所低倉單局面延續(xù)

雖然進入傳統(tǒng)消費旺季階段，需求較前期有一定好轉，但消費端難有大幅波動，鋁加工企業(yè)銷售壓力劇增，成品銷售不出，鋁錠社庫自八月中旬后，開啟新一輪的累庫，一個多月來，累庫幅度相對有限，近期社庫出現(xiàn)小幅回落，據(jù)Mysteel統(tǒng)計顯示，截止9月25日，中國主要市場電解鋁庫存為49.9萬噸，較上周四庫存減少0.7萬噸，較上周一庫存減少1萬噸。目前社庫仍處于相對較低水平，對鋁價下方有一定支撐，后續(xù)隨著鋁水比例下降及假期等原因的影響或有累庫預期。

另外，自3月下旬以來，上期所鋁倉單進入下行之路，近兩個月倉單不斷下探低位，目前上期所鋁倉單處于低位，對鋁價走勢也有一定支撐。

整體來看，在傳統(tǒng)旺季及利好政策共同提振下，市場對需求好轉預期較強，提振鋁價走高，此外，目前低倉單庫存仍是核心問題，鋁價下方支撐較為堅挺。不過，從九月份鋁下游表現(xiàn)來看，需求旺季特征并不明顯，且雖然光伏等行業(yè)表現(xiàn)較為強勢，但地產行業(yè)拐點或仍未出現(xiàn)，或將維持偏弱態(tài)勢，銀十下游鋁需求或難以出現(xiàn)較為明顯的改善，對鋁價提振有限。不過，國內政策提振經(jīng)濟信心堅決，若數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉，則市場信心受到提振；若數(shù)據(jù)不佳，則可能又有年末政策出臺托舉信心。