銅：旺季預(yù)期等待市場驗(yàn)證

當(dāng)前，國內(nèi)基建、家電、汽車等終端行業(yè)需求具備韌性，而且進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策的陸續(xù)出臺，預(yù)計(jì)下游需求將有所增強(qiáng)，利好政策將帶動銅消費(fèi)增長，銅價(jià)向上彈性被放大。

利好政策頻落地 經(jīng)濟(jì)恢復(fù)或加速

近期，“認(rèn)房不認(rèn)貸”被納入因城施策的“工具箱”，部分一線、二線城市已落實(shí)。中國人民銀行下調(diào)首套房首付比例、貸款利率，多家商業(yè)銀行表示，正積極準(zhǔn)備降存量房貸。新政策預(yù)計(jì)將拉動新房銷售階段性明顯增長，可以使房企回收資金緩解違約壓力，帶動房地產(chǎn)后端需求，有利經(jīng)濟(jì)邊際改善，降低存量房貸影響人群較大，可增加居民可支配收入和即期消費(fèi)。

從總體來看，國內(nèi)宏觀政策的超預(yù)期發(fā)力，將對短期維穩(wěn)資本市場信心、提振工業(yè)企業(yè)擴(kuò)張投資以及居民消費(fèi)端的改善形成較強(qiáng)預(yù)期支撐，房地產(chǎn)銷售的回暖將帶動樓市開發(fā)投資的意愿回歸，從而提振四季度的有色金屬需求。

供應(yīng)壓力不減

中國銅原料談判小組(CSPT)敲定的三季度現(xiàn)貨銅精礦采購指導(dǎo)加工費(fèi)（TC/RC）為95美元/噸及9.5美分/磅，較2023年二季度增加5美元/噸及0.5美分/磅，高于2023年銅精礦長單加工費(fèi)88美元/噸，高位的加工費(fèi)水平依然凸顯礦端寬松格局。

8月份，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)的檢修明顯減少，銅產(chǎn)量將增加。受銅精礦供應(yīng)相對充足、加工費(fèi)維持高位、硫酸價(jià)格仍有短期反彈跡象等利好影響，SMM預(yù)計(jì)，8月份，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量將達(dá)98萬噸，創(chuàng)今年月度產(chǎn)量新高。

1—8月份，國內(nèi)精煉銅累計(jì)產(chǎn)量為747萬噸，同比增加77萬噸。銅陵有色金冠銅業(yè)公司計(jì)劃在9月份檢修15天，預(yù)計(jì)減產(chǎn)銅1萬噸；安徽友進(jìn)冠華公司計(jì)劃9月份檢修1個月，預(yù)計(jì)減產(chǎn)銅1.6萬噸；富冶和鼎公司15萬噸老生產(chǎn)線9—10月份計(jì)劃檢修35天，預(yù)計(jì)減產(chǎn)1萬噸；銅陵金隆銅業(yè)公司9—10月份計(jì)劃檢30天，預(yù)計(jì)減產(chǎn)1萬噸。9月份，國內(nèi)銅冶煉廠檢修較為集中，預(yù)計(jì)銅產(chǎn)量環(huán)比下降。銅進(jìn)口比價(jià)利好，進(jìn)口將持續(xù)增加，供應(yīng)將增長。

需求即將進(jìn)入旺季

受地產(chǎn)類線纜訂單趨弱以及成品庫存偏高等影響，精銅制桿企業(yè)開工率暫未突破七成，新能源端的訂單表現(xiàn)較好，電子消費(fèi)以及電力金具行業(yè)訂單走弱，銅板帶箔企業(yè)開工率基本與往年持平。9月份是消費(fèi)傳統(tǒng)旺季，消費(fèi)季節(jié)性回升確定性強(qiáng)。但是，銅價(jià)處于高位抑制需求，下游可能通過調(diào)整采購節(jié)奏的方式避免追漲，短期銅價(jià)難以大幅上漲。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—7月份，我國電網(wǎng)投資完成額2473億元，同比增長10.4%；我國電源工程投資完成額4013億元，同比增長54.4%。今年，國內(nèi)特高壓和儲能電網(wǎng)訂單增速加快，中低壓電網(wǎng)訂單增速稍顯乏力。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)多于9月份進(jìn)行交貨，為企業(yè)生產(chǎn)提供支撐。同時，因?yàn)?月份的氣候適宜施工建設(shè)，下游工程項(xiàng)目“趕工期”，將直接提升銅線纜需求，提振行業(yè)開工率。

7月份，國內(nèi)家電消費(fèi)繼續(xù)改善，空調(diào)、冰箱、冷柜、洗衣機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比分別增長至17.9%、13.8%、5.2%和19.9%。房地產(chǎn)市場也迎來利好政策，短期樓市信心維穩(wěn)，家電消費(fèi)需求將得到修復(fù)。

7月份，汽車銷量增速繼續(xù)放緩，當(dāng)月同比降幅為3%。新能源車維持高速發(fā)展，7月份，新能源車銷量同比增長26%。從整體來看，電網(wǎng)建設(shè)、新能源車應(yīng)用以及家電消費(fèi)進(jìn)一步改善和支撐需求。隨著國內(nèi)宏觀調(diào)控政策的不斷加碼，旺季的需求回暖預(yù)期正在不斷強(qiáng)化。

近期，國內(nèi)宏觀調(diào)控政策密集出臺，房地產(chǎn)市場也迎來多項(xiàng)重磅利好政策刺激，短期內(nèi)可能維穩(wěn)資本市場。從銅的基本面來看，銅精礦加工費(fèi)維持高位，銅生產(chǎn)商的積極性較高，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量保持穩(wěn)步增長，精煉銅進(jìn)口量邊際持續(xù)改善，國內(nèi)精銅供應(yīng)趨于寬松。但是從整體來看，終端需求還未見好轉(zhuǎn)，但對旺季仍存向好預(yù)期。下游企業(yè)逢低補(bǔ)貨操作。國內(nèi)市場弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的政策交易還在繼續(xù)，市場總體對“金九銀十”仍有期待。預(yù)計(jì)滬銅價(jià)格主要波動區(qū)間為6.8萬~7.1萬元/噸。