銅價將保持高位運行

　8月份，銅價呈先抑后揚走勢，上半月，因國內(nèi)進出口數(shù)據(jù)及社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，以及美國發(fā)布的通脹指標(biāo)超預(yù)期，美元指數(shù)走高，施壓銅價；下半月，國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)地產(chǎn)政策不斷優(yōu)化，部分城市啟動“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，存量貸款利率調(diào)降等消息提振市場情緒，利多銅價走勢。

　　銅礦進口量有所回落

　　7月份，我國銅礦砂及精礦進口量為197.5萬噸，同比增長3.98%，環(huán)比下降7.06%，下降至正常區(qū)間。7月份，國內(nèi)銅冶煉廠檢修較多，對銅精礦需求減少。庫存方面，截至8月25日，國內(nèi)主流港口銅精礦庫存為89.6萬噸。從整體來看，國內(nèi)銅精礦供應(yīng)依然寬松，進口礦加工費保持在90美元/噸上方。今年二季度，國外15家礦企銅產(chǎn)量為297.1萬金屬噸，環(huán)比增加16.1萬金屬噸。

　　7月份，我國廢銅產(chǎn)量為10.5萬金屬噸，環(huán)比下降7.08%，同比增長61.54%。8月份，廢銅產(chǎn)量進一步減少至9.8萬金屬噸。7月份，我國廢銅進口量為14.92萬實物噸，環(huán)比下降12.13%，同比下降3.87%。

　　7月份，我國粗銅產(chǎn)量為82.19萬噸，環(huán)比下降0.05%，同比增長17.18%。其中，礦產(chǎn)粗銅量小幅增加，廢銅產(chǎn)粗銅量下降。8月份，我國粗銅產(chǎn)量增加至87.35萬噸。7月份，我國進口陽極銅8.59萬噸，環(huán)比下降7.34%，同比下降11.32%。7月份，隨著冶煉廠集中檢修結(jié)束，對于陽極銅的需求有所放緩，粗銅加工費上調(diào)，但8月份銅精礦加工費再度回落，供應(yīng)趨緊。

　　電解銅產(chǎn)量維持高位

　　7月份，我國電解銅產(chǎn)量為92.59萬噸，環(huán)比增長0.9%，同比增長10.2%。7月份，國內(nèi)有7家銅冶煉廠檢修，但銅產(chǎn)量仍超預(yù)期，主要因為山東新投產(chǎn)冶煉廠銅產(chǎn)出持續(xù)放量。8月份，國內(nèi)僅1家冶煉廠檢修，前期檢修的冶煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)和新廠投產(chǎn)后產(chǎn)量的釋放，使國內(nèi)電解銅總產(chǎn)量大幅增加。

　　9月份，國內(nèi)將有6家銅冶煉廠有檢修計劃，10月份有3家有檢修計劃，11月份有1家有檢修計劃，12月份暫無。預(yù)計9月份電解銅產(chǎn)量將小幅下降，之后幾個月產(chǎn)量將維持高位。

　　7月份，我國精煉銅進口量為28.72萬噸，環(huán)比增長2.38%，同比增長2.78%。7月份，進口銅虧損幅度縮窄，利于進口銅流入國內(nèi)市場。

　　7月份，電解銅桿和再生銅桿企業(yè)開工率下降，下游漆包線行業(yè)的訂單表現(xiàn)“淡于往年”，對銅桿的需求大幅下滑，而線纜行業(yè)受地產(chǎn)端需求下滑拖累，中小型線纜廠訂單表現(xiàn)不足。7月份，銅管企業(yè)開工率同比增長9.43%，主要得益于空調(diào)市場消費增加；銅板帶企業(yè)開工率增幅明顯，訂單增量主要來自電氣行業(yè)和新能源行業(yè)。銅箔企業(yè)開工率增幅也比較明顯，鋰電銅箔端口新訂單保持增長態(tài)勢，電力電路銅箔端處于消費淡季，開工率小幅下降。

　　國內(nèi)房屋新開工面積繼續(xù)下降，汽車板塊消費增速也不盡如人意，但基于銅消費主要集中在施工和竣工期間，若以竣工面積來估算銅消費，房地產(chǎn)板塊對銅的消費并未出現(xiàn)縮減。今年，銅消費仍比較強勁，增量主要集中在電力行業(yè)，特別是電源工程板塊，此外，空調(diào)行業(yè)也有較大增量。

　　庫存方面，LME和COMEX銅庫存繼續(xù)回升，國內(nèi)銅庫存下降明顯，處于歷史較低水平。

　　CFTC持倉方面，截至8月22日，COMEX銅期貨非商業(yè)多空持倉均有所下滑，空頭降幅稍大，凈空持倉縮窄至24615手。

　　筆者認(rèn)為，9月份，銅供需缺口將小幅擴大。另外，銅價受宏觀經(jīng)濟影響較大，若美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)降溫，預(yù)計9月份銅價保持高位運行的概率較大，若能有效突破7萬元/噸關(guān)口，銅價則有望繼續(xù)上漲。