全球原鋁市場供過于求，國際貿(mào)易形勢日趨復雜

摘要

總體而言，當前全球原鋁（電解鋁）市場供需仍處于供過于求的狀態(tài)。在產(chǎn)量增長不及消費增長的大背景下，未來幾年全球原鋁供給盈余收窄的趨勢基本確定。本文將從三個方面介紹全球原鋁市場近況及前景：一是從供給端和需求端梳理了部分國別原鋁市場的運行特征；二是回顧了我國2022年1-12月未鍛軋鋁及鋁材的出口情況；最后，針對2023年我國原鋁市場運行作出了前景展望。

風險提示

1.2023年我國原鋁供給端仍存在明顯的約束。一方面，新增產(chǎn)能受限于4500萬噸的產(chǎn)能天花板，另一方面，可再生能源固有的季節(jié)性和不穩(wěn)定性給原鋁生產(chǎn)穩(wěn)定運行構成不小的挑戰(zhàn)。

2.原鋁需求復蘇仍存在困難。一方面，歐美國家經(jīng)濟衰退風險不斷升高，對鋁等大宗商品的消費量難有較大增長；另一方面，我國地產(chǎn)行業(yè)前景轉暖尚存變數(shù)，新能源汽車銷量增長放緩，均對鋁消費造成拖累。

3.美國保護主義日益加劇，鋁產(chǎn)品國際貿(mào)易形勢嚴峻復雜。

一　行業(yè)市場特征

總體而言，當前全球原鋁（電解鋁）市場供需仍處于供過于求的狀態(tài)，但是未來幾年供給盈余將逐漸收窄。一方面，受益于以下幾個因素，全球原鋁需求具備長足的增長動能：一是汽車輕量化過程中鋁材對鋼材的替代作用；二是可再生能源轉型過程中，相關基礎設施建設對原鋁消費的拉動作用；三是新能源汽車普及率提升及包裝行業(yè)（packing industry）原鋁使用量的增長。另一方面，在中國原鋁產(chǎn)能天花板的制約下，原鋁供給增長難有起色，產(chǎn)量增長不及消費增長決定了全球原鋁將呈現(xiàn)供給盈余收窄的趨勢?；葑u預計，2023年全球原鋁市場將有57.6萬噸的供給盈余，到2032年全球原鋁供給盈余將收窄至26萬噸。

圖1 2021-2027年全球原鋁供需情況

數(shù)據(jù)來源：惠譽國際（Fitch Solutions）

從生產(chǎn)布局來看，中國依然是全球原鋁市場最大的供給方。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）數(shù)據(jù)，2022年1-11月全球電解鋁產(chǎn)量為6258萬噸，累計同比增長1.7%，全年產(chǎn)量有望達到6818萬噸，小幅增長2%。2022年1-11月，中國電解鋁產(chǎn)量累計為3663.8萬噸，累計同比增加3.7%，2022年全年中國產(chǎn)量預計為4007.3萬噸，累計同比增長4.1%，全球占比約60%，全球增量大部分由中國貢獻。

從供給端來看：

中國：2022年，在第三季度能源緊缺、可再生能源供給不穩(wěn)定等不利因素的制約下，我國原鋁產(chǎn)量仍實現(xiàn)了2.0%的同比增長，達到歷史新高（約4000萬噸）?；葑u預計，2023年中國原鋁產(chǎn)量增長趨勢不改，同比增幅將達2.2%。

俄烏沖突的不確定性給國際能源市場帶來的負面影響仍在持續(xù)，我國也通過提高國內煤炭產(chǎn)量、推動煤炭和新能源優(yōu)化組合等措施積極應對，保障自身能源供給。據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計與信息部的分析，2022年我國億噸級產(chǎn)煤省份產(chǎn)量比重繼續(xù)增加，15個千萬噸以上省份產(chǎn)量占比達到99%。在清潔能源替代方面，2022年云南水電發(fā)電量占發(fā)電總量的84.66%。云南水電資源優(yōu)勢顯著，吸引電解鋁產(chǎn)能向云南轉移。截至2022年12月，云南省建成產(chǎn)能為532萬噸，占全國電解鋁總產(chǎn)能的比例為11%，同比提升2.6個百分點。

俄羅斯：繼2022年俄鋁產(chǎn)量下降8%以后，惠譽預測，2023年俄鋁產(chǎn)量將延續(xù)下滑趨勢，同比跌幅達3%。一方面，俄羅斯鋁業(yè)（United Company Rusal）位于西伯利亞的Taishet鋁冶煉廠投產(chǎn)為產(chǎn)量增長帶來利好；另一方面，來自美國的制裁始終對俄鋁構成威脅。未來支撐俄羅斯原鋁生產(chǎn)的因素主要包括：一是俄羅斯鋁業(yè)與嘉能可達成的供貨協(xié)議。該協(xié)議價值高達163億美元，根據(jù)協(xié)議，俄羅斯鋁業(yè)須在2020-2024年期間為嘉能可提供高達690萬噸的鋁。二是未來幾年中國原鋁供給增長放緩，而隨著汽車和可再生能源行業(yè)對金屬鋁需求的拉動，俄羅斯原鋁出口形勢向好。拖累俄羅斯原鋁生產(chǎn)的負面因素主要包括：一是在地緣沖突及政治風險的影響下，俄羅斯商品出口的折價風險。二是歐洲進口商轉向俄鋁以外的供貨商，對俄鋁的替代風險。彭博社2023年2月6日訊，美國計劃對俄羅斯制造的鋁征收200%的關稅，以在俄烏沖突一周年之際對俄施加壓力。若美國確定加征關稅，且歐洲消費商拒絕采購俄鋁，大量鋁將流入亞洲市場，中國則將成為主要承接市場。

加拿大：在加拿大改善需求側的政策舉措下，2023年加拿大原鋁產(chǎn)量將同比增長4.7%?；葑u預計，2023-2032年，加拿大原鋁產(chǎn)量年平均增長率將達到2.8%，從320萬噸增至420萬噸。加拿大水電資源豐富，隨著綠色鋁需求的增長以及低碳能源轉型進程的加快，加拿大鋁冶煉產(chǎn)業(yè)對投資者的吸引力將不斷增強。2022年7月，力拓（Rio Tinto）表示有興趣投資1.88億美元，將于2023年5月之前在其Alma冶煉廠擴大低碳、高質量鋁坯料的生產(chǎn)規(guī)模。預計未來幾年將有更多的公司將目光投向加拿大的鋁冶煉行業(yè)。此外，美國鋁業(yè)（Alcoa）和力拓（Rio Tinto）成立的合資企業(yè)Elysis也將貢獻一部分原鋁產(chǎn)量，該公司從2021年11月開始小規(guī)模生產(chǎn)零碳鋁（zero-carbon aluminium），即在電解鋁的過程中使用惰性陽極取代傳統(tǒng)的碳陽極，從而使冶煉過程中只產(chǎn)生氧氣，不直接排放二氧化碳。

阿聯(lián)酋：惠譽預計，2023年阿聯(lián)酋的原鋁產(chǎn)量將同比增長3.3%，2023-2032年阿聯(lián)酋原鋁產(chǎn)量年平均增長率將達到1.7%，從267萬噸上升至317萬噸。

阿聯(lián)酋原鋁生產(chǎn)持續(xù)受益于其在“可持續(xù)性”方面作出的努力，這同時也增強了其對歐洲環(huán)保企業(yè)（如汽車制造商）的吸引力。2021年2月，阿聯(lián)酋全球鋁業(yè)公司（EGA）宣布將每年向寶馬集團供應4.3萬噸CelestiAL綠色鋁。CelestiAL產(chǎn)品生產(chǎn)過程中所消耗的電力來源于迪拜郊外的Mohammed Bin Rashid Al Maktoum太陽能公園產(chǎn)生的太陽能。2022年11月，EGA從Noor Abu Dhabi太陽能發(fā)電廠購買了110萬兆瓦時的電力。2022年12月，EGA與神戶制鋼簽訂了一項供應協(xié)議，為日產(chǎn)汽車（Nissan）提供CelestiAL鋁，用于生產(chǎn)車身板。此外，迪拜鋁業(yè)公司（Dubal）也宣布了在阿聯(lián)酋的幾個計劃項目，如低碳鋁軋制設施、電動汽車電池儲存設施和鑄鋁車輪生產(chǎn)設施。

印度：隨著印度國內汽車、可再生能源和建筑行業(yè)的增長，印度的鋁冶煉行業(yè)也將在高需求市場環(huán)境下獲得充分的增長動能。惠譽預計，2023年印度的原鋁產(chǎn)量將同比增長3.5%，2023-2032年的年均增長率為7.1%。

2021年11月，韋丹塔資源公司（Vedanta Resources）預測，印度在此后的未來5-6年內增加150萬-200萬噸的鋁冶煉能力。2022年，韋丹塔籌集了11億美元，以擴大其Balco冶煉廠的產(chǎn)能。同年，金達爾鋁業(yè)（Jindal Aluminium）宣布投資約1800萬美元以增加其運營的產(chǎn)能，從而促進該國原鋁產(chǎn)量的增長。

圖2 2021-2026年部分國家原鋁供應情況（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來源：惠譽國際（Fitch Solutions）

從需求端來看：

中國：惠譽預計，2023年中國鋁需求同比增幅將達到4.5%。隨著疫情防控政策優(yōu)化，經(jīng)濟持續(xù)復蘇，中國鋁需求亦將加快增長。

據(jù)國信證券測算，2022年中國電解鋁表觀需求同比增長2.3%。在疫情擾動、地產(chǎn)數(shù)據(jù)低迷情況下，國內鋁需求仍實現(xiàn)正增長，主要得益于出口、基建和汽車領域拉動。2023年隨著歐美經(jīng)濟增速下滑，海外需求疲弱，鋁材出口下行預計在一定程度上拖累中國鋁需求的表現(xiàn)；地產(chǎn)竣工表現(xiàn)在保交樓政策下或有好轉，汽車領域新能源滲透率的提高也將拉動鋁需求增長。此外，疫情防控政策優(yōu)化的背景下，社會零售總額有一定的反彈預期，鋁在食品飲料包裝、電器等領域需求同步恢復。

美國：惠譽預計，2022年美國鋁消費同比增長達到5.0%，2023年鋁消費的同比增速將達到4.8%。其中，鋁消費的關鍵驅動力是汽車制造業(yè)。據(jù)惠譽分析，2022年，隨著美國新冠防疫政策的放松，美國汽車產(chǎn)量同比增長16.5%，2023年該行業(yè)將維持其增長趨勢，汽車產(chǎn)量同比增幅預計達到2.01%。

長期來看，美國不斷增長的基礎設施建設將有效推動鋁消費的增長。2021年5月，美國公布了一項交通基礎設施建設法案，授權將未來5年對高速公路、道路和橋梁項目的投資增加34%至3000億美元左右。2022年通過的《通脹削減法案》將提振美國的可再生能源行業(yè)發(fā)展。該法案將3690億美元納入可再生能源和電動汽車的各種稅收減免和支出計劃，預計將顯著增加對電動汽車基礎設施、儲能、輸電網(wǎng)和新能源項目的投資。

印度：惠譽預計，印度的鋁消費量將從2022年的300萬噸增長至2031年的980萬噸。其中，汽車制造與航空航天業(yè)將成為該國鋁消費的主要驅動引擎。

印度電動汽車行業(yè)的增長將直接拉動鋁需求。市場調研機構Canalys最新數(shù)據(jù)顯示，2022年印度輕型車輛市場增長23%，銷量高達380萬輛。最初，電動汽車（EV）僅占印度市場份額的1.3%，但2022年出現(xiàn)現(xiàn)象級增長，增幅達223%，銷量為4.8萬輛。印度政府的“更快采用和制造混合動力以及電動汽車”（FAME）計劃第二階段旨在通過車企的激勵政策，快速帶動印度全國范圍內的電動汽車銷量。該計劃將繼續(xù)扶持車企開拓市場，補貼將于2024年3月31日結束。Canalys預測，2025年印度電動汽車市場將增長到30萬輛以上，占輕型車輛市場的6%以上，復合年增長率高達59%。

德國：在汽車制造和可再生能源行業(yè)的推動下，德國的鋁需求將實現(xiàn)穩(wěn)步增長。惠譽預計，2023年德國汽車產(chǎn)量將同比增長4.5%，2022年產(chǎn)量的同比增幅則為1.2%。在歐盟日益嚴格的環(huán)保法規(guī)下，德國對于低碳鋁的消費將保持增長趨勢。

圖3 2021-2026年部分國家原鋁需求情況（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來源：惠譽國際（Fitch Solutions）

二　我國未鍛軋鋁及鋁材出口貿(mào)易情況

2022年1-12月，我國未鍛軋鋁及鋁材累計出口660.42萬噸，同比增長16.7%。2022年，國內原鋁消費呈現(xiàn)負增長，鋁材及鋁制品的出口增長對整體消費起到了明顯的拉動作用。由于需求疲軟，國內鋁價上漲乏力，2022年國內鋁價跌幅超過國際市場，這也是我國鋁產(chǎn)品出口增長的重要原因之一。

圖4 2022年1-12月中國未鍛軋鋁出口額情況（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來源：海關總署

2022年全年未鍛軋鋁及鋁材出口額達到260億美元，同比增長33.7%。從貿(mào)易伙伴角度來看，出口額前20國別占比達72.3%，前10國別占比達52.8%。近十年來，北美（美墨加）一直是我國最大的鋁產(chǎn)品出口創(chuàng)匯市場，如今東盟逐漸顯露出趕超趨勢。2022年我國未鍛軋鋁及鋁材出口額TOP5國別為墨西哥、韓國、泰國、美國和越南，出口額分別為25.213億美元（9.7%）、19.303億美元（7.4%）、15.043億美元（5.8%）、14.989億美元（5.8%）和14.532億美元（5.6%）。

表1 2022年1-12月中國未鍛軋鋁及鋁材出口額TOP20國別（單位：億美元）

數(shù)據(jù)來源：海關總署

三　2023年原鋁行業(yè)前景展望

供給端約束明顯。2023年鋁價主要決定因素仍在供給端。海外方面，新增產(chǎn)能有限，整體增量空間偏低。國內方面，新增產(chǎn)能受限于4500萬噸的產(chǎn)能天花板，復產(chǎn)產(chǎn)能受制于能源供應緊張。在行業(yè)能源結構轉型持續(xù)推進的背景下，云南地區(qū)的電解鋁產(chǎn)能占比將逐步抬升。隨著更多的高耗能產(chǎn)業(yè)遷移至云南地區(qū)，季節(jié)性電力緊張問題將進一步凸顯，對電解鋁供給構成明顯制約。此外，鋁土礦資源過于集中在幾內亞和印尼，也對我國鋁供給形成不小的威脅，幾內亞政府要求在幾投資鋁土礦的企業(yè)建設氧化鋁項目，印尼方面宣稱2023年會全面禁止鋁土礦等原礦出口。

需求復蘇存在變數(shù)。海外方面，全球經(jīng)濟發(fā)展下行壓力加大，衰退趨勢不斷加深，對鋁等大宗商品的需求難有較大增長。在此背景下，2023年我國鋁材出口下行預計拖累鋁需求。另一方面，地產(chǎn)行業(yè)保交樓政策效果仍存在不確定性，新能源汽車滲透率提升乏力也將阻礙鋁需求的充分釋放。

美國保護主義日益加劇，對鋁出口構成威脅。隨著拜登政府的上臺，特朗普時代的保護主義傾向雖有消退之勢，但預計效果有限。2021年10月，美國和歐盟達成新的貿(mào)易協(xié)議，規(guī)定了從歐洲進口免稅鋁和鋼材的配額。2022年6月，美英兩國同意恢復鋼鐵和鋁的免關稅貿(mào)易。然而，在歐洲各國能源價格上漲、歐洲產(chǎn)品對美國消費者的吸引力降低的前提下，鋁產(chǎn)品國際貿(mào)易前景顯著回暖仍困難重重。