2023年全球鋁供需格局或轉(zhuǎn)為過剩

2023年海外鋁礦供應(yīng)存在變數(shù)，而國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)壓力不減，電解鋁供應(yīng)亦將保持一定增量，但增幅不及2022年，且隨著行業(yè)利潤被壓縮，電解鋁企業(yè)面臨成本壓力，或限制電解鋁產(chǎn)能釋放速度?？傮w來看，2023年全球鋁供需格局有望轉(zhuǎn)為過剩，對鋁價有壓力，但成本支撐下期鋁下行空間或受限，大概率保持低位區(qū)間振蕩行情。

A 2022年鋁市回顧

2022年鋁價走勢波動較大，整體呈現(xiàn)先揚后抑之勢，大致可以分為三個階段：

第一階段為1月至3月上旬，俄烏沖突爆發(fā)，能源價格飆漲，海外鋁企減停產(chǎn)以及俄鋁供應(yīng)憂慮下，鋁價大幅走高，倫鋁、滬鋁紛紛錄得年內(nèi)最高位。

第二階段為3月中旬至7月中旬，為應(yīng)對高通脹，海外央行開啟激進(jìn)加息之路，美元走高，疊加國內(nèi)鋁供應(yīng)端不斷修復(fù)，而消費端受疫情影響疲弱，鋁價高位回落，滬鋁7月中旬錄得年內(nèi)最低點，倫鋁9月底才止跌。

第三階段為7月下旬至12月底，海外加息放緩，疊加國內(nèi)西南地區(qū)限電減產(chǎn)，以及地產(chǎn)扶持政策刺激，鋁價逐漸企穩(wěn)，進(jìn)入寬幅振蕩格局。截至2022年12月30日，倫鋁報2388.5美元/噸，年內(nèi)跌幅15.09%，最高點4073.5美元/噸，最低點2080.5美元/噸；滬鋁主連報18700元/噸，年內(nèi)跌幅8.24%，最高點24255元/噸，最低點17025元/噸。

B 鋁供應(yīng)分析

進(jìn)口礦存變數(shù)

2022年，我國鋁土礦供應(yīng)偏緊，鋁礦價格平穩(wěn)抬升。國內(nèi)因環(huán)保、疫情等因素影響產(chǎn)量下滑。2022年1—10月，我國鋁土礦產(chǎn)量累計為5615萬噸，累計同比下降26.65%。

而在氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)背景下，我國對進(jìn)口鋁土礦需求增加。2022年1—11月，我國鋁土礦進(jìn)口量累計為11540萬噸，累計同比增加16.99%，其中自幾內(nèi)亞進(jìn)口6423萬噸（占比55.65%）、自澳大利亞進(jìn)口3137萬噸（占比27.18%）、自印尼進(jìn)口1799萬噸（占比15.59%），三者合計占比98.42%。

可以看出，我國進(jìn)口鋁土礦來源高度集中，且對外礦的依存度有增無減，目前占總供應(yīng)量的67%。而印尼礦石政策的不確定性，亦使我國外礦供應(yīng)存在變數(shù)。2022年12月，印尼宣布自2023年6月起將禁止鋁土礦出口，并鼓勵印尼國內(nèi)鋁土礦加工和提煉行業(yè)的發(fā)展?；趪鴥?nèi)氧化鋁企業(yè)已提前消化印尼禁礦消息，且積極尋找可替代礦石，預(yù)計印尼禁礦對市場沖擊程度有限。但近年來各國礦山資源保護(hù)力度不斷加大，預(yù)計2023年我國鋁土礦供應(yīng)仍偏緊。

氧化鋁供應(yīng)仍過剩

受俄烏沖突影響，海外氧化鋁廠減產(chǎn)，拖累2022年全球氧化鋁產(chǎn)量。國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）數(shù)據(jù)顯示，2022年1—11月，全球氧化鋁產(chǎn)量累計為12765萬噸，累計同比增加0.68%。2022年，我國氧化鋁新增產(chǎn)能較多，約1030萬噸，產(chǎn)量增加明顯，2022年1—11月，我國氧化鋁產(chǎn)量累計為7125.7萬噸，累計同比增加8.29%，截至2022年11月末我國氧化鋁建成產(chǎn)能為9695萬噸，運行產(chǎn)能為7660萬噸，全國開工率為79%。

不過在供應(yīng)過剩以及成本居高不下的壓力下，2022年國內(nèi)氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，減停產(chǎn)較多。利潤修復(fù)下，預(yù)計2023年這部分減停產(chǎn)產(chǎn)能將逐步復(fù)產(chǎn)，約1000萬噸，而新增產(chǎn)能相對2022年有所減少，約360萬噸，海外新增亦有限，預(yù)計國內(nèi)供應(yīng)仍過剩。

進(jìn)出口方面，因國內(nèi)氧化鋁價格弱于海外，進(jìn)口虧損下我國氧化鋁進(jìn)口量降幅明顯，出口量大幅增加。2022年1—11月，我國累計進(jìn)口氧化鋁187萬噸，累計同比下降39.26%，累計出口氧化鋁95萬噸，累計同比增加719.51%，凈進(jìn)口92萬噸。

電解鋁供應(yīng)繼續(xù)增加

IAI數(shù)據(jù)顯示，2022年1—11月，全球電解鋁產(chǎn)量累計為6247.2萬噸，累計同比增加1.46%。2022年1—11月，我國電解鋁產(chǎn)量累計為3663.8萬噸，累計同比增加3.7%。截至2022年12月初，我國電解鋁建成產(chǎn)能至4526萬噸（包含已建成未投產(chǎn)的產(chǎn)能），運行產(chǎn)能4059萬噸，全國電解鋁開工率約為89.7%。

2022年上半年，在高利潤刺激下，國內(nèi)電解鋁增復(fù)產(chǎn)較多，產(chǎn)量逐漸抬升；進(jìn)入下半年，受西南水電供應(yīng)緊張影響增復(fù)產(chǎn)放緩，四川、云南、貴州等地鋁廠出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象。

綜合來看，2022年我國電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能180萬噸，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能350萬噸，減產(chǎn)產(chǎn)能280萬噸。2023年國內(nèi)電解鋁仍有增復(fù)產(chǎn)計劃，約270萬噸，少于2022年，但保持增勢。

進(jìn)出口方面，2022年1—11月，我國原鋁累計進(jìn)口量53.88萬噸，累計同比減少63.77%，累計出口量18.67萬噸，凈進(jìn)口35.21萬噸，大幅低于2021年同期的148.72萬噸。因海外鋁供應(yīng)偏緊，鋁錠進(jìn)口窗口鮮有打開，限制原鋁進(jìn)口量，且流入的多以俄羅斯鋁為主。

海外方面，2022年受歐洲能源危機(jī)以及俄烏沖突影響，海外鋁企減停產(chǎn)較多，減產(chǎn)產(chǎn)能約200萬噸，2022年年內(nèi)歐洲能源價格雖有所回落，但仍處于歷史相對高位，預(yù)計將限制2023年海外電解鋁復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。另外，2023年海外電解鋁新增產(chǎn)能亦少，增復(fù)產(chǎn)能預(yù)計約100萬噸。

成本分析

截至2022年12月底，國內(nèi)電解鋁企業(yè)完全成本為18061元/噸，即時利潤為618元/噸，2022年年內(nèi)因電價以及預(yù)焙陽極價格居高不下，鋁企利潤被壓縮。2023年預(yù)計國內(nèi)氧化鋁以及電價下行空間有限，預(yù)焙陽極價格在供應(yīng)增加預(yù)期下或高位回落，國內(nèi)電解鋁成本有望小幅下行，預(yù)計在16000—18000元/噸。

C 鋁需求分析

2022年，受地產(chǎn)端疲軟影響建筑型材企業(yè)開工低迷，工業(yè)型材得益于光伏和汽車板塊表現(xiàn)較好，鋁線纜企業(yè)受益于電網(wǎng)投資，特別是特高壓項目，開工率保持較高水平，而鋁板帶箔企業(yè)因家電、包裝消費不佳開工回落。

2022年，國內(nèi)地產(chǎn)端對鋁消費拖累明顯。1—11月我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下降9.8%，房屋施工面積累計同比下降6.5%，房屋新開工面積累計下降38.9%，房屋竣工面積累計下降19%，商品房銷售面積累計同比下降23.3%。下半年國內(nèi)對房產(chǎn)支持政策密集出臺，政策托底下，2023年我國房產(chǎn)行業(yè)將迎來修復(fù)。

2022年國內(nèi)電網(wǎng)投資穩(wěn)步增長，1—10月我國電網(wǎng)工程完成投資3511億元，同比增長3%。

2022年1—11月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成2462.8萬輛和2430.2萬輛，同比分別增長6.1%和3.3%，累計增速放緩，較2022年1—10月分別收窄1.8個百分點和1.3個百分點。2022年1—11月我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成625.3萬輛和606.7萬輛，同比均增長1倍，市場占有率達(dá)到25%。整體來看，新能源汽車產(chǎn)銷保持高增長，對鋁消費增長拉動明顯。

2023年隨著傳統(tǒng)消費修復(fù)以及新能源持續(xù)發(fā)力，預(yù)計國內(nèi)電解鋁需求將保持一定增速，但鋁材出口受海外經(jīng)濟(jì)萎靡影響或縮量，預(yù)計2023年國內(nèi)鋁消費合計增量為70萬噸。2022年1—11月我國未鍛軋鋁及鋁材出口量累計為613萬噸，累計同比增加21.27%。

2022年國內(nèi)外鋁庫存持續(xù)下降，全球鋁顯性庫存降至歷史較低水平，截至2022年12月30日，LME鋁庫存約45萬噸，國內(nèi)上期所鋁庫存在10萬噸下方。

D 2023年鋁市展望

2023年海外鋁礦供應(yīng)存在變數(shù)，而國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)壓力不減，電解鋁供應(yīng)亦將保持一定增量，但增幅不及2022年，且隨著行業(yè)利潤被壓縮，電解鋁企業(yè)面臨成本壓力，或限制電解鋁產(chǎn)能釋放速度。原料預(yù)焙陽極價格有下行預(yù)期，但電價、氧化鋁價格下行空間受限，將限制電解鋁成本下移空間。需求端，2023年國內(nèi)傳統(tǒng)消費行業(yè)有修復(fù)預(yù)期，疊加新能源行業(yè)帶動，鋁消費將保持增速，但海外經(jīng)濟(jì)低迷預(yù)期下，鋁材出口或受限。

總體來看，2023年全球鋁供需格局有望轉(zhuǎn)為過剩，對鋁價有壓力，但成本支撐下期鋁下行空間或受限，大概率保持低位區(qū)間振蕩行情，整體振幅不會太大，倫鋁關(guān)注區(qū)間2000—2600美元/噸，滬鋁關(guān)注區(qū)間16000—19500元/噸。