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先抑后揚再震蕩 2022年鋁行業(yè)無懼風(fēng)雨奔涌向前

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發(fā)表時間:2023-01-17 13:59

全球鋁土礦產(chǎn)量占比

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資料來源:Wind、方正中期研究院整理

全球及中國氧化鋁產(chǎn)量比較

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全球鋁供需平衡年度比較

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資料來源:Wind、方正中期研究院整理

  2022年對于鋁價來講是大起大落的一年,一季度時延續(xù)2021年末持續(xù)上漲的態(tài)勢震蕩上行,且不斷逼近2021年10月份的高點。其中的主要驅(qū)動因素依然是地緣政治因素導(dǎo)致的歐洲天然氣價格飆升,能源危機不斷發(fā)酵,歐洲電解鋁產(chǎn)能持續(xù)減產(chǎn)。

  2022年二季度以后,隨著全球通脹的飆升,美聯(lián)儲開始持續(xù)加息,全球被動跟隨,美元指數(shù)開啟了加速上漲模式。國內(nèi)方面,疫情形勢嚴峻,需求端下滑,供給端的持續(xù)復(fù)產(chǎn),鋁價開始承壓下行,開啟了長達近4個多月的下行周期。

  2022年下半年,隨著我國西南地區(qū)因為水電不足所帶來的產(chǎn)能縮減以及歐洲地緣政治局勢持續(xù)緊張所帶來的諸多擾動,鋁價在跌破行業(yè)平均成本線大關(guān)時企穩(wěn)回升,并且開啟了從7月份持續(xù)至今的上有頂、下有底的寬幅震蕩行情。其中,波段行情的主要驅(qū)動因素是宏觀消息、美元走勢以及供給端擾動。在供給縮量的同時,需求端也較為疲軟,因此,“供需雙弱”是這個階段最好的形容詞。

  我國原鋁供給現(xiàn)狀及展望

  原鋁的產(chǎn)業(yè)鏈從上游來看并不長,從鋁土礦的開采到氧化鋁的冶煉,最后到電解鋁的生產(chǎn),這3個重要環(huán)節(jié)構(gòu)成了原鋁的上游產(chǎn)業(yè)鏈。而從鋁土礦的儲量來看,雖然我國鋁土礦儲量并不低,但是品位不好,并且逐漸面臨枯竭,因此,對外依存度逐年提高。氧化鋁方面則是依然維持著產(chǎn)能過剩的局面,供應(yīng)量逐年增加。電解鋁是相對較好的一個環(huán)節(jié),國內(nèi)大約4500萬噸的產(chǎn)能天花板已經(jīng)形成,未來增量也都是指標置換而來,產(chǎn)能過剩局面大有好轉(zhuǎn)。2021年,電解鋁行業(yè)又有了新變化,“雙碳”目標的推進實施將使得我國產(chǎn)能天花板有所下移。

  鋁土礦進口料將持續(xù)增長

  2022年,我國鋁土礦進口量呈現(xiàn)同比上漲、環(huán)比回落的態(tài)勢。一是因為需求持續(xù)增長;二是由于去年海運價格高位運行,影響到礦石進口成本;三是鋁土礦主產(chǎn)國幾內(nèi)亞三季度因雨季原因出口量大幅下滑。

  此外,隨著國內(nèi)鋁土礦資源的逐漸枯竭,我國在鋁土礦方面對外依存度越來越高,目前應(yīng)用占比已到55%左右,這一比例未來還將進一步升高。而我國鋁土礦的進口國集中在幾內(nèi)亞、澳大利亞和印度尼西亞,過高的資源進口集中度是不利于我國資源進口安全性的。雖然我國有實力的企業(yè)也在不斷到境外去開發(fā)鋁土礦資源,但是合作開發(fā)也存在一定局限性,最根本的還是要盡可能地實現(xiàn)來源多元化。

  氧化鋁價格低位震蕩

  從中長期走勢來看,氧化鋁價格是跟隨原鋁價格波動的。在2021年7月份之前,氧化鋁價格已經(jīng)持續(xù)了兩年的窄幅波動行情,大部分時候上下浮動也就300元/噸。但是到了2021年8月份以后,受席卷全球的能源危機,鋁土礦端的供應(yīng)緊張以及環(huán)保限產(chǎn)等因素的影響,氧化鋁價格開始直線拉升,在短短兩個多月的時間內(nèi)價格拉升了1500元/噸。從2021年7月份開始,氧化鋁產(chǎn)量就呈現(xiàn)出環(huán)比持續(xù)下降的態(tài)勢。供應(yīng)端的縮進帶來了氧化鋁供需平衡從過剩到緊缺的轉(zhuǎn)變。進入2022年,隨著上游煤炭產(chǎn)能的釋放、煤價的回歸以及冬季環(huán)保限產(chǎn)的結(jié)束,氧化鋁產(chǎn)能逐步恢復(fù),新產(chǎn)能以及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)釋放,2022年氧化鋁價格再度承壓。全年價格基本在3000元下方震蕩走弱。

  原鋁進口及鋁材出口皆有所下滑

  2022年以來,隨著國內(nèi)外價差的變化,原鋁進口利潤空間經(jīng)歷了由小到大的過程。上半年,整體上維持著外強內(nèi)弱的局面,原鋁出口量顯著增加。但是到了下半年,尤其是進入7月份以后,隨著滬倫比值的升高,進口利潤空間顯著增大,進口貨源也大量通關(guān),市場重新回到原鋁凈進口的狀態(tài)。海關(guān)最新數(shù)據(jù)最顯示,2022年9月份,我國原鋁進口量約為64685.05噸,環(huán)比增長31.3%,同比下降32.7%。2022年1—9月份,我國原鋁累計進口總量為36.22萬噸,同比下降67.9%。

  出口方面,2022年是沖高回落的一年。上半年,由于內(nèi)外價差的原因出口持續(xù)增長,到了下半年又開始持續(xù)回落。根據(jù)海關(guān)最新數(shù)據(jù),2022年10月份,未鍛軋鋁及鋁材出口量約為47.93萬噸,環(huán)比下降3.37%,同比下降0.06%;出口額達122.2億元。2022年1—10月份,未鍛軋鋁及鋁材出口量567.62萬噸,同比2021年1—10月增長24.9%;出口額達1489億元,同比增長50.9%。目前,歐美各國貨幣政策收緊、經(jīng)濟衰退,終端需求疲軟,對于我國出口形勢較為不利。從長期來看,其針對我國的貿(mào)易壁壘將越發(fā)明顯,未來我國的鋁材出口還將面臨一定挑戰(zhàn)。

  原鋁產(chǎn)量同比顯著增長

  從電解鋁廠的即時利潤變化情況來看,2022年是電解鋁廠在虧損邊緣不斷徘徊甚至持續(xù)虧損的一年。全行業(yè)從過去幾年的高利潤水平陡然下降至虧損也不過短短幾個月的時間。對于有自備電廠的鋁廠而言,2022年前三季度勉強還能維持微利經(jīng)營。但是對于使用上網(wǎng)電的鋁廠來說,整個下半年都在持續(xù)虧損局面。截至2022年12月上旬,自備電鋁廠的完全成本約為17879元/噸,即時利潤1630元/噸;上網(wǎng)電鋁廠的完全成本約為18938元/噸,即時利潤571元/噸。

  縱觀2022年,原鋁產(chǎn)量以及開工水平都呈現(xiàn)出先增后減的態(tài)勢。2021年困擾行業(yè)的用煤危機到了2022年已經(jīng)緩解。但是從2022年第二季度開始的水電供應(yīng)不足又帶來新一波的減產(chǎn)高潮。另外,歐洲地區(qū)由于地緣政治局勢持續(xù)緊張導(dǎo)致的能源價格高漲,也帶來了大規(guī)模的電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)。在國內(nèi)外因素雙重壓力下,電解鋁行業(yè)經(jīng)歷了前松后緊的供給端變化。

  展望2023年,由于我國西南地區(qū)水電枯水期的限產(chǎn)要持續(xù)整個一季度,加之部分區(qū)域由于虧損所導(dǎo)致的停產(chǎn),預(yù)計2023年產(chǎn)能也將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。而今年第二季度之后能否全面復(fù)產(chǎn),新產(chǎn)能能否投產(chǎn),還要看能源供應(yīng)以及鋁廠利潤空間情況。

  長周期庫存波動重心將略有下移

  2022年以來,鋁錠社會庫存變化大體上可以分成三個階段:第一階段是年初的持續(xù)累庫,從1月份一直持續(xù)到3月初。這其中最主要的原因就是春節(jié)假期帶來的傳統(tǒng)需求淡季,上游不停工、下游停工所帶來的供需錯配。第二階段是從3月份開始的持續(xù)降庫一直到7月中旬,且降庫速度較快。這個階段主要是由于疫情影響運輸疊加疫情后消費復(fù)蘇所帶來的影響所致。在這期間,由于受全球宏觀環(huán)境影響,出現(xiàn)了價格和庫存同跌的局面。第三階段是從7月下旬到年底,庫存開始底部震蕩整理并且重心有所下移。這一階段供給端產(chǎn)能因為水電不足開始限產(chǎn),疊加新一輪的疫情影響運輸,庫存再度出現(xiàn)了低位震蕩甚至重心下移的行情。預(yù)計庫存低位震蕩還將延續(xù)到2023年春節(jié)前后,之后庫存會有所反彈。

  我國原鋁下游消費情況及展望

  鋁加工開工率有所分化

  在鋁加工行業(yè)中,2022年表現(xiàn)最好的是再生鋁領(lǐng)域。再生鋁合金的下游行業(yè)主要是汽車制造、機械設(shè)備等。汽車行業(yè)尤其是新能源汽車在2022年的亮眼表現(xiàn),使得上游再生鋁合金開工維持在較高水平。另外,鋁棒以及鋁板帶箔的開工相對平穩(wěn),整體上較2021年略有下降。鋁鹽方面則呈現(xiàn)出前低后高的態(tài)勢,開工率在二季度直線上漲。目前,我國經(jīng)濟發(fā)展依然處于弱復(fù)蘇階段,隨著全球疫情的不斷變化,預(yù)計2023年鋁加工行業(yè)還將受到一定程度的擾動,整體開工率將呈現(xiàn)前低后高的走勢。其中,再生鋁行業(yè)受益于政策面支持,將有望保持良好的表現(xiàn)。

  終端房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整繼續(xù)

  2022年,房地產(chǎn)行業(yè)在政策大方針的調(diào)控下繼續(xù)下滑。2019—2020年,高開工的紅利已經(jīng)在2021年被消化,2022年只剩下持續(xù)負增長的竣工數(shù)據(jù)。因此,建筑鋁材需求持續(xù)下降。雖然在此期間出臺了多次政策性微調(diào),“保交房”也成為下半年的地產(chǎn)行業(yè)的工作重點,但是整體上的疲軟依然在所難免。預(yù)計這樣的低迷狀態(tài)至少要持續(xù)到2023年。

  汽車行業(yè)將維持較好漲勢

  2022年,汽車行業(yè)此前備受困擾的“缺芯”問題有所緩解,但是3月份,上海以及東北地區(qū)的疫情依然帶來不小的沖擊;隨后,在第二季度生產(chǎn)開始觸底反彈,雖然是需求后置,但是在消化完這部分需求后,汽車行業(yè)整體依然能夠保持良好的增長態(tài)勢,更不用說新能源汽車領(lǐng)域的超高速增長。未來,新能源汽車依然是汽車工業(yè)發(fā)展的重點,而新能源汽車車身輕量化的需求也將逐步提升??梢灶A(yù)見的是,市場自身需求加上政策端指引,2023年的汽車用鋁市場將呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢。

  家電需求將繼續(xù)分化

  從家用電器行業(yè)指數(shù)的走勢中可以看到,在經(jīng)歷了2020年的恢復(fù)性增長后,從2021年開始就呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的態(tài)勢,2022年更是震蕩下行,這也與我國的房地產(chǎn)形勢成正相關(guān)。從國家統(tǒng)計局的家電產(chǎn)量數(shù)據(jù)上看,近年來,洗衣機和冰箱的產(chǎn)量變化并不大,其中,洗衣機產(chǎn)量在2022年三季度以來表現(xiàn)較為亮眼;空調(diào)產(chǎn)量整體上呈現(xiàn)了明顯上升的趨勢,這也是空調(diào)箔的需求特別好的原因。未來,隨著房地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù),家電行業(yè)很難出現(xiàn)大規(guī)模的增長,走勢繼續(xù)分化將是大概率事件。

  電網(wǎng)投資建設(shè)將繼續(xù)加快

  根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃情況,“十四五”期間,我國將規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24交14直”共38條特高壓線路,總計投資額3800億元,線路里程為3萬余公里。2022年上半年,國家電網(wǎng)在建的特高壓工程11項,線路全長6828公里,工程總投資900億元,未來特高壓布局空前。

  2022年9月份,全國電網(wǎng)工程完成投資487億元,同比增長1.04%。1—9月份,全國電網(wǎng)工程完成投資3154億元,同比增長9.10%,增速較1—8月份下降1.61個百分點。2022年二季度,由于疫情影響,電網(wǎng)投資增速明顯放緩,特高壓開工也不及預(yù)期。特高壓建設(shè)周期約1.5~2年,因此,要實現(xiàn)“三交九直”項目在“十四五”期間投產(chǎn)的目標,則最晚需要在2024年上半年開工。因此,預(yù)計2023年將是特高壓工程開工大年,特別是特高壓直流項目。

  再生鋁進口料將繼續(xù)增長

  根據(jù)《關(guān)于規(guī)范再生黃銅原料、再生銅原料和再生鑄造鋁合金原料進口管理有關(guān)事項的公告》顯示,自2020年11月1日起,進口再生鑄造鋁合金原料在符合《再生鑄造鋁合金原料(GB/T 38472—2019)》的情況下可自由進口,無批文及港口限制。

  在進口新規(guī)實施以后,2021—2022年進口總量逐年遞增。而在我國“雙碳”目標的背景下,再生金屬的應(yīng)用將成為新的消費趨勢。此外,精廢價差在2022年7月份曾經(jīng)有過短暫的顯著收窄,但全年大部分時間基本維持在相對合理的區(qū)間波動。

  后市展望

  綜合來看,預(yù)計2023年,鋁供給端將會繼續(xù)復(fù)產(chǎn)以及新投產(chǎn)進程。另外,上游原料端預(yù)計將繼續(xù)承壓,氧化鋁價格還將維持低位運行。而煤炭價格在長協(xié)保供的主旋律下也將價格可控。

  鋁下游需求方面,2023年將呈現(xiàn)行業(yè)分化且難有重大利好出現(xiàn)的發(fā)展態(tài)勢。其中,房地產(chǎn)、家電以及工業(yè)用鋁在上半年還將維持較為疲軟的態(tài)勢;下半年隨著美聯(lián)儲加息周期進入尾聲以及國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進程,在基建持穩(wěn)、房地產(chǎn)修復(fù)以及消費好轉(zhuǎn)的前提下,鋁下游需求也將同步反彈。其中,汽車行業(yè)還將延續(xù)較為快速的發(fā)展進程,尤其是新能源汽車的發(fā)展。黨的二十大強調(diào)“雙碳”目標不動搖,光伏以及特高壓等新能源領(lǐng)域?qū)⒃谖覈半p碳”目標的大旗下繼續(xù)保持較快的發(fā)展水平,從而帶動相關(guān)鋁材行業(yè)的需求量保持絕對增長。


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