低庫(kù)存“撐腰”，銅價(jià)月度表現(xiàn)堅(jiān)挺

進(jìn)入10月末，有色市場(chǎng)遭遇一場(chǎng)“寒流”，上周五晚間海外市場(chǎng)金屬品種不同程度“跳水”，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)有色夜盤多數(shù)品種走跌。面對(duì)近兩日有色金屬價(jià)格的接連下挫，期貨日?qǐng)?bào)記者采訪到的相關(guān)分析師認(rèn)為，主要源于美國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)重返正增長(zhǎng)，使得美元指數(shù)反彈上行，再度施壓金屬市場(chǎng)情緒。同時(shí)臨近國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季尾聲，產(chǎn)業(yè)需求預(yù)期再度趨弱，也加深了部分金屬品種的跌幅。

不過(guò)，從整個(gè)10月來(lái)看，有色金屬行情分化表現(xiàn)依舊較為突出。在月度表現(xiàn)上，截至上周五收盤，滬銅月度漲幅仍超3%，維持相對(duì)堅(jiān)挺的表現(xiàn)，但是滬錫則延續(xù)最慘表現(xiàn)，月度跌幅逾8%。

中信建投期貨金屬研究員張維鑫表示，10月份銅價(jià)之所以能夠維持堅(jiān)挺表現(xiàn)，很大程度上是因?yàn)樵诨久娉掷m(xù)強(qiáng)勁的情況下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的悲觀預(yù)期得到一定修復(fù)。不過(guò)，從根本原因上看，在宏觀預(yù)期反復(fù)的情況下，銅價(jià)能夠保持強(qiáng)勢(shì)，主要在于銅庫(kù)存一直處在低位，供需持續(xù)偏緊。

申萬(wàn)期貨有色首席分析師侯亞輝告訴記者，在全球銅低庫(kù)存水平狀態(tài)下，LME還在討論俄羅斯金屬禁令，若消息落地對(duì)全球銅供應(yīng)會(huì)帶來(lái)進(jìn)一步?jīng)_擊。而在國(guó)內(nèi)方面，銅供應(yīng)也處于略顯緊張狀態(tài)，今年三季度持續(xù)的高溫天氣，對(duì)國(guó)內(nèi)空調(diào)、冰箱等家電板塊帶來(lái)一定的消費(fèi)刺激，加上新能源汽車消費(fèi)持續(xù)景氣，銅桿開(kāi)工率在旺季好于往前同期水平。海內(nèi)外銅產(chǎn)業(yè)供需偏緊格局支撐銅價(jià)相對(duì)偏強(qiáng)運(yùn)行。

從庫(kù)存表現(xiàn)上看，張維鑫表示，上期所銅庫(kù)存雖在10月中旬有過(guò)大幅積累，但交割結(jié)束后又再度快速呈現(xiàn)去化狀態(tài)，目前上海保稅區(qū)銅庫(kù)存降至1.2萬(wàn)噸，LME銅庫(kù)存也處在一個(gè)偏低的水平，這表明銅供需緊張的狀態(tài)未得到根本性扭轉(zhuǎn)。銅的低庫(kù)存狀態(tài)支撐了其近月合約價(jià)格，同時(shí)也提高了銅價(jià)對(duì)于宏觀市場(chǎng)利好的敏感度。

他認(rèn)為，此前由于美國(guó)10月制造業(yè)PMI初值跌破榮枯線，分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)下滑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮節(jié)奏放緩的預(yù)期升溫。同時(shí)，英國(guó)政治亂局告一段落，新任首相快速就位，歐洲能源短缺問(wèn)題暫緩，減弱了市場(chǎng)對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，于是歐美利率出現(xiàn)回落，美元指數(shù)出現(xiàn)下半年來(lái)首次的月度下行，商品市場(chǎng)也隨之迎來(lái)了普漲，而銅在強(qiáng)勢(shì)基本面的支撐下成為了最強(qiáng)品種。

紫金天風(fēng)期貨研究員衛(wèi)來(lái)也表示，在低庫(kù)存的影響下，近期銅價(jià)對(duì)利率下降更為敏感。而利率市場(chǎng)經(jīng)過(guò)上周五的調(diào)整后，目前美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重新回落至4.4%附近，名義利率重新對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75BP、12月加息50BP或更低的預(yù)期計(jì)價(jià)，但再進(jìn)一步大幅回落的空間較小。

在張維鑫看來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)并未改變，而判斷商品走勢(shì)也并不能只盯住美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化。上述糟糕的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)有助于緩和市場(chǎng)對(duì)貨幣政策繼續(xù)緊縮的擔(dān)憂，但也表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期正在兌現(xiàn)，這意味著前述邏輯很難促使銅價(jià)走勢(shì)徹底拐頭，銅價(jià)在短期暴漲之后將面臨較大調(diào)整壓力。

“尤其是本周四公布的美國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加美國(guó)總統(tǒng)拜登的鼓動(dòng)發(fā)言，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮放緩的預(yù)期可能落空，市場(chǎng)目光再度聚焦在了美聯(lián)儲(chǔ)11月可能的大幅加息上。于是，臨近月末市場(chǎng)交易邏輯回歸衰退主線，商品再度迎來(lái)普跌?！彼f(shuō)。

從目前來(lái)看，侯亞輝向記者表示，由于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)依然處于弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)，11月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議依然會(huì)延續(xù)加息節(jié)奏，美元指數(shù)在短期回落后將會(huì)再度獲得支撐，隨著10月份有色金屬反彈窗口逐漸臨近尾聲，11月有色金屬價(jià)格或再度面臨向下壓力。

綜合來(lái)看，張維鑫表示，在全球經(jīng)濟(jì)“將退未退”的情況下，各行業(yè)承受的壓力不一，銅受電力基建托底、新能源消費(fèi)拉動(dòng)，基本面成為各金屬中的強(qiáng)者，而錫的主要消費(fèi)領(lǐng)域已經(jīng)陷入萎縮狀態(tài)，成為基本面較疲弱的品種之一。