雙重刺激，電解鋁價(jià)格有望看漲？

      9月13晚間，云鋁股份公告稱(chēng)，公司及下屬電解鋁企業(yè)于近日收到供電部門(mén)《關(guān)于緊急啟動(dòng)電解鋁用能管理的通知》，主要內(nèi)容為自2022年9月10日起，以停槽方式開(kāi)展用能管理，9月14日前壓降用電負(fù)荷10%。

　　消息顯示，受云南部分水庫(kù)水位較低，省內(nèi)枯水期電力存在缺口等因素影響，云南省電解鋁行業(yè)從9月10日起進(jìn)入限電模式。除了云鋁股份之外，云南其亞、神火股份等電解鋁企業(yè)也收到了相關(guān)通知。

　　值得一提的是，愈演愈烈的歐洲能源危機(jī)不僅大幅推高了能源價(jià)格，同時(shí)也對(duì)電解鋁的供應(yīng)產(chǎn)生了影響。9月6日，法國(guó)最大的鋁冶煉廠AluminiumDunkerque宣布減產(chǎn)22%，以應(yīng)對(duì)電力成本上漲。信達(dá)期貨指出，目前歐洲已經(jīng)有近一半的鋁被迫停產(chǎn)，據(jù)悉德國(guó)上周1噸電解鋁的電力成本已達(dá)到4200美元，遠(yuǎn)超鋁價(jià)，鋁廠處于深度虧損中。

　　銀河證券認(rèn)為，云南地區(qū)因7月以來(lái)持續(xù)高溫、干旱、少雨等因素影響來(lái)水量大幅下降，水電緊張可能造成電力供應(yīng)不足下云南電解鋁產(chǎn)能的減產(chǎn)。海外方面歐洲能源危機(jī)升級(jí)及罷工事件頻出使歐洲電解鋁產(chǎn)能減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升，海內(nèi)外因能源對(duì)電解鋁的減產(chǎn)，將對(duì)電解鋁價(jià)格形成支撐。

　　云南限電政策落地

　　進(jìn)入到9月份以來(lái)，云南電解鋁企業(yè)限電限產(chǎn)一事廣受市場(chǎng)關(guān)注。

　　作為我國(guó)傳統(tǒng)水電大省，云南水電裝機(jī)規(guī)模高居全國(guó)第二位。在全國(guó)排前10位的水電站，云南省內(nèi)就有7座。其中，位于云南省昭通市巧家縣的白鶴灘水電站是當(dāng)今世界單機(jī)容量最大、技術(shù)難度最高的水電站。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年云南省發(fā)電結(jié)構(gòu)中，水力發(fā)電量為2716.3億千瓦時(shí)，占比近80%，水電在云南省能源結(jié)構(gòu)中的地位不言而喻。此外，由于云南省近年來(lái)持續(xù)大規(guī)模引進(jìn)的多晶硅、電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)，省內(nèi)新增用電需求顯著。

　　有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)財(cái)經(jīng)網(wǎng)表示，云南每年的豐水季是6-10月，水庫(kù)會(huì)蓄水，而每年的十二月和來(lái)年的1-4月是低潮期。然而，自今年7月份以來(lái)，受持續(xù)高溫、干旱、少雨等因素影響，云南省來(lái)水量大幅下降。據(jù)華能水電表示，云南瀾滄江流域7月來(lái)水較多年平均偏枯4成，8月較多年平均偏枯5成。

　　顯然，極端天氣影響之下，云南省水電已成“巧婦難為無(wú)米之炊”。另一方面，由于煤炭?jī)r(jià)格位于高位，云南火電降至近年低位。電力供需失衡之下，云南推出限電政策已是迫在眉睫。

　　9月9日，云南電網(wǎng)有限公司大理供電局下發(fā)文件《關(guān)于緊急啟動(dòng)電解鋁用能管理的通知》。通知要求，云南其亞金屬有限公司在確保安全的情況下，從9月10日0點(diǎn)起以停槽方式開(kāi)展用能管理，9月12日前用電負(fù)荷調(diào)整至不高于53.2萬(wàn)千瓦，9月14日前用電負(fù)荷調(diào)整至不高于50.4萬(wàn)千瓦。

　　據(jù)了解，目前云南其亞已經(jīng)停槽4臺(tái)，后續(xù)正按計(jì)劃實(shí)施停槽。云南其亞電解鋁在運(yùn)產(chǎn)能35萬(wàn)噸/年，限電10%，將壓減產(chǎn)能3.5萬(wàn)/年。

　　中信建投研報(bào)指出，云南省雨季或?qū)⒂?月下旬結(jié)束，即將進(jìn)入枯水季節(jié)。預(yù)計(jì)水電供應(yīng)緊張局面下，為保障今冬明春電力供應(yīng)，電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)或成首要限產(chǎn)對(duì)象。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，云南省已經(jīng)擁有電解鋁合規(guī)產(chǎn)能共計(jì)約839.8萬(wàn)噸，超越山東省成為全國(guó)電解鋁第一大省。五礦期貨研究中心王震宇表示，云南地區(qū)目前總運(yùn)行產(chǎn)能為521萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)此次減產(chǎn)幅度達(dá)10%-20%左右，若云南地區(qū)減產(chǎn)維持到年底，后續(xù)國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少18萬(wàn)-40萬(wàn)噸。

　　“斷氣“風(fēng)波連鎖反應(yīng)仍在發(fā)酵

　　除了國(guó)內(nèi)限電政策影響之外，國(guó)外電解鋁供給的收縮也是影響鋁價(jià)未來(lái)走勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵因素，“斷氣“風(fēng)波所帶來(lái)了連鎖反應(yīng)仍在持續(xù)發(fā)酵。

　　自2021年末以來(lái)，歐洲國(guó)家的電解鋁產(chǎn)量開(kāi)始大量減少。而據(jù)上海鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，隨著歐洲能源危機(jī)的不斷升級(jí)，從2021年10月至今年8月底，歐洲和北美洲因能源危機(jī)導(dǎo)致的減產(chǎn)量已達(dá)到130萬(wàn)噸/年，其中歐洲104萬(wàn)噸/年，美國(guó)25.4萬(wàn)噸/年。

　　9月6日，法國(guó)最大的鋁冶煉廠Aluminium Dunkerque宣布減產(chǎn)22%，以應(yīng)對(duì)電力成本上漲。據(jù)公司首席執(zhí)行官Guillaume de Goys表示，目前的電價(jià)太高導(dǎo)致公司無(wú)法恢復(fù)全部產(chǎn)能，公司盈虧平衡點(diǎn)（電價(jià)）要保持在每兆瓦時(shí)250歐元左右，而法國(guó)2024年交付的基本負(fù)荷電力價(jià)格在300歐元以上。

　　相較于其他金屬，鋁具有最明顯的能源屬性，生產(chǎn)一噸電解鋁需要13500 kW·h，在所有有色金屬中單噸耗電最高，電力成本占到生產(chǎn)成本的45%。

　　正因?yàn)槿绱?，歐洲電解鋁廠歷次減產(chǎn)多是由電力成本國(guó)高所導(dǎo)致。例如，2012年部分歐洲國(guó)家對(duì)電價(jià)展開(kāi)反補(bǔ)貼調(diào)查，導(dǎo)致電價(jià)上升，再次引發(fā)歐洲電解鋁減產(chǎn)。

　　華泰證券認(rèn)為，歐洲電力及天然氣價(jià)格居高難下，海外電解鋁企業(yè)因成本高企出現(xiàn)持續(xù)關(guān)停，2021年-2022年海外累計(jì)減產(chǎn)或達(dá)到135萬(wàn)噸，約占全球產(chǎn)能1.7%，且短期難以復(fù)產(chǎn)甚至仍有減產(chǎn)預(yù)期。

　　從供給端來(lái)看，全球范圍內(nèi)電解鋁的供給量減少已經(jīng)成為定局。不過(guò)，從需求端考慮，電解鋁下游需求主要為房地產(chǎn)建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、電力電子和耐用消費(fèi)品，以上行業(yè)消費(fèi)需求占比分別為 39%、17%、16%和 14%。

　　其中，房地產(chǎn)建筑業(yè)是鋁材消費(fèi)的重要領(lǐng)域，建筑型材占鋁材總消費(fèi)量的三分之一以上。因此，今年3月份以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷(xiāo)售較為低迷，國(guó)內(nèi)鋁期貨價(jià)格持續(xù)下降。截至9月14日，滬鋁主力期貨合約價(jià)格全年收跌8.61%。

　　但從拉長(zhǎng)周期來(lái)看，金屬鋁價(jià)格仍處于10年以來(lái)的較高位置。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，云鋁股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入247.86億元,同比增長(zhǎng)13.11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為26.65億元,同比增長(zhǎng)32.43%。此外，神火股份、明泰鋁業(yè)等個(gè)股上半年業(yè)績(jī)也均保持了較高增長(zhǎng)。

　　民生證券認(rèn)為，6月以來(lái)中國(guó)不缺能源VS歐洲缺能源的格局可能正在逆轉(zhuǎn)，當(dāng)期干旱少雨天氣使電力大省云南也出現(xiàn)了電力不足的問(wèn)題，中國(guó)反而成了邊際上能源緊張的地區(qū)。另外，當(dāng)下美元已經(jīng)開(kāi)始走弱，也比較有利于大宗商品的反彈。