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高溫天氣結(jié)束 鋁價(jià)或?qū)⑾抡{(diào)

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發(fā)表時(shí)間:2022-09-07 13:25


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  8月份,酷熱席卷全球,歐亞大陸多地遭遇極端高溫天氣,各地供電設(shè)置面臨極大壓力。其中,歐洲多地電力價(jià)格飆升,導(dǎo)致電解鋁行業(yè)再次發(fā)生減產(chǎn)。國(guó)內(nèi)西南地區(qū)受高溫影響嚴(yán)重,四川地區(qū)發(fā)生大規(guī)模減產(chǎn)。在供應(yīng)端干擾下,國(guó)內(nèi)鋁價(jià)自7月中旬的17000元/噸附近,最高反彈至8月下旬的19000元/噸上方。目前,高溫天氣開(kāi)始消退,美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期提升,鋁價(jià)是否面臨“退燒”?

  筆者認(rèn)為,從短期來(lái)看,宏觀(guān)情緒偏空,美元指數(shù)的走高對(duì)大宗商品價(jià)格形成壓制,使得鋁價(jià)承壓。但從中期來(lái)看,歐洲的能源短缺問(wèn)題將長(zhǎng)期存在,電解鋁減產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大,其下游及終端消費(fèi)將更依賴(lài)進(jìn)口。而國(guó)內(nèi)憑借更為低廉的能源價(jià)格,鋁材出口具備低成本優(yōu)勢(shì),這使得國(guó)內(nèi)第三、第四季度出口大概率保持良好態(tài)勢(shì)。在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季中,終端消費(fèi)表現(xiàn)出明顯韌性,中游和下游環(huán)節(jié)累庫(kù)幅度有限。在高溫天氣結(jié)束后,下游企業(yè)開(kāi)工有望迅速恢復(fù),從而帶動(dòng)庫(kù)存去化,基本面持續(xù)改善使得滬鋁價(jià)格抗跌,若宏觀(guān)情緒改善則具備較強(qiáng)的反彈動(dòng)能。待“金九銀十”消費(fèi)旺季過(guò)后,需求走弱,供應(yīng)壓力凸顯,鋁價(jià)將再次面臨較大的回調(diào)壓力。

  成本支撐明顯 本次回調(diào)壓力弱于6月

  上周,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表“鷹派”言論之后,市場(chǎng)再次提升美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期,鋁價(jià)3天跌幅接近1000元/噸,再次面臨巨大的回調(diào)壓力。筆者認(rèn)為,本次回調(diào)壓力將明顯弱于6月份。一方面,6月份,電解鋁行業(yè)利潤(rùn)在3000元/噸以上,無(wú)論從鋁廠(chǎng)本身的套保需求角度,還是需求轉(zhuǎn)弱背景下的行業(yè)上游的高利潤(rùn)不可持續(xù)的角度來(lái)看,鋁企都面臨利潤(rùn)回落風(fēng)險(xiǎn)。利潤(rùn)越高,回落的幅度越大,當(dāng)前,行業(yè)利潤(rùn)已回落至400元/噸附近,因此,繼續(xù)回調(diào)的空間較小。另一方面,目前,電解鋁成本支撐明顯,6月中旬,電解鋁平均成本在18100元/噸附近,8月末,成本仍在17900元/噸附近,變化幅度極小。且從較長(zhǎng)一段時(shí)期來(lái)看,氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極及電力成本回落的空間相對(duì)有限,這使得電解鋁生產(chǎn)成本將長(zhǎng)期處于較高位置,對(duì)當(dāng)前鋁價(jià)形成支撐。

  海外能源價(jià)格高企 減產(chǎn)將進(jìn)一步擴(kuò)大

  通過(guò)對(duì)歐美地區(qū)的電力結(jié)構(gòu)分析可以看出,可再生能源、天然氣、煤炭、核能等能源占比較多。不同于美國(guó),歐洲的天然氣、煤炭供應(yīng)更依賴(lài)于進(jìn)口。2021年,歐洲天然氣消費(fèi)量約為4800億立方米,近40%是從俄羅斯進(jìn)口的。2022年,地緣政治局勢(shì)的緊張導(dǎo)致俄羅斯的天然氣斷供,歐洲天然氣價(jià)格持續(xù)飆升,而歐洲不得不在世界范圍內(nèi)尋找俄羅斯能源的替代品,間接推高了全球天然氣價(jià)格。當(dāng)前,北美地區(qū)兩家鋁廠(chǎng)受能源價(jià)格走高影響發(fā)生減產(chǎn)情況,減產(chǎn)規(guī)模達(dá)30.4萬(wàn)噸,后期不排除進(jìn)一步減產(chǎn)的可能。

  除此之外,今年高溫干旱也對(duì)歐洲的能源結(jié)構(gòu)造成了重大打擊,歐洲多條河流水位顯著下降,嚴(yán)重影響了水力發(fā)電效能。此外,水源不足還會(huì)影響核電站的冷卻效率,高溫天氣也減少了風(fēng)力發(fā)電量,導(dǎo)致核電站和風(fēng)力渦輪機(jī)也難以施展。這使得歐洲地區(qū)電力供應(yīng)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大,直接導(dǎo)致多個(gè)高能耗產(chǎn)業(yè)相繼停產(chǎn)??紤]到當(dāng)前歐洲能源結(jié)構(gòu)的脆弱性,筆者認(rèn)為,今年,歐洲電解鋁減產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

  回溯歐洲地區(qū)電解鋁產(chǎn)能變化情況,自2008年金融危機(jī)以來(lái),除俄羅斯以外的歐洲地區(qū),累計(jì)減產(chǎn)已超過(guò)150萬(wàn)噸(不包括2021年能源危機(jī)發(fā)生的減產(chǎn))。減產(chǎn)的原因有多種,但歸根到底還是成本問(wèn)題,比如,2008年金融危機(jī)爆發(fā)后,歐洲地區(qū)電解鋁價(jià)格跌破成本線(xiàn),引發(fā)歐洲電解鋁廠(chǎng)大規(guī)模減產(chǎn);2007—2009年,歐盟對(duì)西班牙、意大利、英國(guó)等地區(qū)發(fā)起電價(jià)反補(bǔ)貼調(diào)查,導(dǎo)致電價(jià)上升,當(dāng)?shù)劁X廠(chǎng)發(fā)生減產(chǎn)。當(dāng)時(shí),英國(guó)政府還計(jì)劃于2013開(kāi)始,要求發(fā)電企業(yè)繳納額外的碳排放費(fèi)用。這些措施均使得歐洲的用電成本提升,導(dǎo)致前期停產(chǎn)的電解鋁企業(yè)多數(shù)再未復(fù)產(chǎn)。

  自去年歐洲地區(qū)爆發(fā)能源危機(jī)以來(lái),當(dāng)?shù)赜秒姵杀颈憔痈卟幌?。而在地緣政治局?shì)和極端天氣影響下,歐洲地區(qū)天然氣價(jià)格和電力價(jià)格更是創(chuàng)下歷史新高,如果按當(dāng)?shù)仄骄娰M(fèi)650歐元/兆瓦時(shí)計(jì)算,則折合人民幣4.5元/千瓦時(shí)。歐洲電解鋁噸鋁生產(chǎn)能耗在15500千瓦時(shí)左右,據(jù)此計(jì)算,噸鋁生產(chǎn)成本接近7萬(wàn)元/噸,沒(méi)有長(zhǎng)協(xié)電價(jià)的鋁廠(chǎng)根本無(wú)法負(fù)擔(dān),電解鋁減產(chǎn)威脅不斷擴(kuò)大。2021年至今,歐洲已經(jīng)發(fā)生減產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能132.6萬(wàn)噸,若在進(jìn)入秋季之后,歐洲地區(qū)能源短缺問(wèn)題仍無(wú)法得到有效解決,電解鋁有進(jìn)一步減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),后續(xù)減產(chǎn)規(guī)模預(yù)估在60萬(wàn)~80萬(wàn)噸左右??紤]到歐洲地區(qū)供應(yīng)彈性極差,減產(chǎn)之后較長(zhǎng)時(shí)間難以恢復(fù)。

  能源屬性凸顯 出口具備成本優(yōu)勢(shì)

  市場(chǎng)普遍認(rèn)為,有色金屬除了具備商品屬性外,還具備較強(qiáng)的金融屬性。鋁不同于其他金屬,還具備較強(qiáng)的能源屬性特征,這點(diǎn)常常容易被市場(chǎng)所忽略。生產(chǎn)1噸電解鋁需要用電13500千瓦時(shí),在所有有色金屬中單噸耗電最高。除此之外,其電力成本占總成本的34%~40%左右,因此,也被稱(chēng)為“固態(tài)電”。1度電平均需要消耗400克左右的標(biāo)準(zhǔn)煤,則生產(chǎn)1噸電解鋁平均需要消耗5~5.5噸標(biāo)準(zhǔn)煤,國(guó)內(nèi)電力成本中煤炭的成本約占電力生產(chǎn)成本的70%~75%,在煤炭?jī)r(jià)格未被調(diào)控之前,期煤價(jià)格與滬鋁價(jià)格表現(xiàn)出較高的相關(guān)性。

  目前,國(guó)內(nèi)煤價(jià)格因穩(wěn)定的供給和政策的調(diào)控,與海外主流消費(fèi)地的煤價(jià)產(chǎn)生明顯價(jià)差。秦皇島港口動(dòng)力煤價(jià)格190.54美元/噸,澳大利亞紐卡斯?fàn)柛郏∟ewcastle)6000千卡NAR動(dòng)力煤離岸價(jià)為438.4美元/噸,哥倫比亞玻利瓦爾港(Puerto Bolivar)動(dòng)力煤離岸價(jià)為360美元/噸,俄羅斯波羅的海港口(Baltic)動(dòng)力煤離岸價(jià)為110美元/噸,遠(yuǎn)東地區(qū)東方港(Vostochny))6000千卡NAR動(dòng)力煤離岸價(jià)為158.5美元/噸,全球主流消費(fèi)地的煤炭?jī)r(jià)格除少數(shù)低成本地區(qū)外,均明顯高于國(guó)內(nèi)。因此,國(guó)內(nèi)的電解鋁生產(chǎn)具備較強(qiáng)的能源成本優(yōu)勢(shì),在當(dāng)前全球能源價(jià)格高企的背景下,這一優(yōu)勢(shì)將持續(xù)凸顯。

  由于國(guó)內(nèi)不同的鋁產(chǎn)品出口關(guān)稅有較大差異,鋁錠的成本優(yōu)勢(shì)在出口環(huán)節(jié)并不明顯,反而體現(xiàn)在鋁的下一環(huán)節(jié)鋁材上面。從具體數(shù)據(jù)來(lái)看,今年7月份,中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材65.21萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)39.1%;1—7月份累計(jì)出口416.06萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)34.9%。在海外需求沒(méi)有出現(xiàn)大幅變動(dòng)的情況下,出口高景氣度有望維持。

  消費(fèi)略顯韌性 “金九銀十”可期

  在今年7—8月份的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季,我國(guó)多地遭遇極端天氣。受此影響,四川、重慶、安徽、江蘇等地區(qū)均發(fā)生限電限產(chǎn)事件,導(dǎo)致多地工廠(chǎng)停工。從下游加工企業(yè)開(kāi)工率來(lái)看,7月初為66.5%,8月末為65.4%,下降近1.1個(gè)百分點(diǎn),較去年同期開(kāi)工率下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。從庫(kù)存水平來(lái)看,8月份鋁錠僅累庫(kù)0.4萬(wàn)噸,7—8月份,整體還表現(xiàn)出去庫(kù)5.2萬(wàn)噸。8月份,鋁棒累庫(kù)0.26萬(wàn)噸,7—8月份,鋁棒累庫(kù)1.13萬(wàn)噸。因此,7—8月份,整體保持去庫(kù)狀態(tài),僅8月份小幅累庫(kù)0.66萬(wàn)噸,這表明當(dāng)前市場(chǎng)消費(fèi)仍具有較強(qiáng)韌性。從消費(fèi)終端來(lái)看,新能源車(chē)及風(fēng)、光發(fā)電景氣度維持,對(duì)鋁消費(fèi)的拉動(dòng)將貫穿全年。房地產(chǎn)整體仍不改下行趨勢(shì),高溫天氣的消退有助于工地復(fù)工,而2000億元專(zhuān)項(xiàng)“保交樓”全國(guó)性紓困基金啟動(dòng),也有助于竣工環(huán)節(jié)的改善。因此,筆者認(rèn)為,“金九銀十”消費(fèi)旺季仍然可以期待。


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