去庫存拐點將至鋁價維持高位運行

      近期，鋁價寬幅波動，究其原因，在于地緣政治局勢下歐洲能源價格飆升拉動成本上行，受市場情緒影響，鋁價波動加劇。從供需情況來看，預(yù)計二季度國內(nèi)供應(yīng)依舊偏緊，鋁市將迎來去庫存拐點，后市滬鋁將保持在2.2萬~2.4萬元/噸高位運行。

　　當(dāng)前，受地緣政治因素影響，俄鋁原料供應(yīng)受到一定影響。從俄鋁的生產(chǎn)原料來源以及結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，俄鋁鋁土礦自給率在70%左右，氧化鋁自給率已超過100%，但俄羅斯本地鋁土礦產(chǎn)能在600萬噸左右，傳導(dǎo)至電解鋁端，僅能維持130萬~150萬噸的電解鋁生產(chǎn)，而其產(chǎn)品大多提供給歐洲及本土。如果俄鋁被加入實名的制裁名單或短期物流問題無法解決，可能會導(dǎo)致俄境外國家鋁供應(yīng)端進一步收緊，而原本應(yīng)發(fā)往歐美國家的這部分電解鋁很可能流入亞洲，造成境內(nèi)外比價逆轉(zhuǎn)。另外，歐洲天然氣庫存還在持續(xù)下降，能源價格居高不下，此前因電力價格減產(chǎn)的鋁廠復(fù)產(chǎn)遙遙無期。

　　國內(nèi)方面，2021年在能耗雙控背景下，電解鋁產(chǎn)能處于低位。從今年的情況來看，供應(yīng)端除西南地區(qū)外基本已完成復(fù)產(chǎn)，主要是因為冶煉廠利潤較高，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿強烈。筆者認為，之所以西南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能修復(fù)沒有明顯阻礙，一方面，因為西南地區(qū)能耗目標(biāo)完成情況良好，其單位工業(yè)增加值能耗在去年已經(jīng)明顯下降；另一方面，云南地區(qū)未至豐水期，電力供應(yīng)緊張，當(dāng)?shù)夭扇∮秒娊Y(jié)構(gòu)優(yōu)化支持鋁廠復(fù)產(chǎn)，鋁廠開工率環(huán)比提升。綜合來看，今年國內(nèi)供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)進度會超預(yù)期，供給增量將加速投放。

　　從目前消費恢復(fù)情況來看，消費不及往年同期，主要因為春節(jié)前房地產(chǎn)市場不景氣傳導(dǎo)至竣工端，建材企業(yè)開工率同比下降2%~5%，其他板塊消費基本與去年同期持平。綜合來看，由于電解鋁產(chǎn)能基數(shù)低，從產(chǎn)能的增加傳導(dǎo)至產(chǎn)量的增加，仍需一定的時間，疊加消費旺季將至，需求端存在一定的回暖預(yù)期。