大跌超5% 紙漿市場為何又拐頭向下？

11月中旬開始，紙漿期價半個月內(nèi)從4846/噸最高漲至6166/噸，累計漲幅達27.2%。不過，就在12月10日，紙漿期價大幅回調(diào)，主力合約收跌逾5%。此前上漲的主要推手是什么？市場為何又拐頭向下？

供應(yīng)端的變動成為此次紙漿期價大幅上行的推手，一方面，11月中下旬，加拿大英屬哥倫比亞省暴雨，沖毀部分鐵路與公路，造成當?shù)匚锪魇茏?，漿廠船期普遍推遲；另一方面，國內(nèi)新冠反復(fù)導(dǎo)致從俄羅斯進口的紙漿運輸受阻。受影響，二連浩特市鐵路口岸11月28日起暫停進口非集裝箱貨物。12月2日后，滿洲里散貨紙漿暫停進口換裝，滿洲里鐵路口岸暫停進口非集裝箱類需要人工裝卸的貨物。

與此同時，近段時間以來，境外漿廠陸續(xù)發(fā)布減產(chǎn)通知。加拿大Canfor宣布，Northwood和Taylor紙漿廠臨時減產(chǎn)NBSK和BCTMP；凱利普（Cariboo）宣布，漿廠計劃停機16天；昆河（QuesnelRiver）宣布，紙漿廠開工率為正常產(chǎn)能的三分之一。PaperExcellence旗下的HoweSound漿廠，將針葉漿轉(zhuǎn)產(chǎn)本色漿，預(yù)計影響針葉漿產(chǎn)能20萬噸/年。

加拿大和俄羅斯的貨源占我國針葉漿供應(yīng)的40%，加拿大洪災(zāi)與國內(nèi)鐵路口岸物流受阻導(dǎo)致我國針葉漿供應(yīng)階段性減少，國外漿廠裝置的轉(zhuǎn)產(chǎn)導(dǎo)致針葉漿中長期產(chǎn)能縮減，在多項事件的刺激之下，紙漿供應(yīng)端產(chǎn)生了明確利多。

雖然下游沒有在此輪上漲中產(chǎn)生向上的推力，但也沒有打壓紙漿價格?？梢钥吹剑?0—11月的補庫中，紙廠的產(chǎn)品庫存壓力有所緩解，各品種開工率恢復(fù)到正常水平。但需要注意，在此輪原料價格上漲過程中，產(chǎn)成品價格跟漲步調(diào)并不一致，導(dǎo)致紙廠利潤下滑。此外，終端雖然沒有明確的增長亮點，但大幅萎縮的可能性也不存在。供應(yīng)縮減短期表現(xiàn)得較為明顯，需求卻沒有階段性下滑預(yù)期，這就促成了本輪紙漿期價的上漲。

11月以來，國內(nèi)紙漿市場供需格局改善。一方面，11月，生活用紙和文化用紙產(chǎn)量分別增加14萬和19萬噸，結(jié)合樣本企業(yè)產(chǎn)能占比計算，當月預(yù)計帶動紙漿需求30萬噸；另一方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月，國內(nèi)紙漿進口量環(huán)比增加40萬噸，同時根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，同期，主要港口木漿庫存增加5萬噸，供需和庫存變化基本匹配。

至于后市，短期內(nèi)市場對紙漿供應(yīng)的擔憂仍會持續(xù)，物流運輸?shù)挠绊懸苍诩哟螅瑑r格獲得支撐。不過，也要注意，近兩周紙廠即期利潤明顯回落，反復(fù)及地產(chǎn)下行對經(jīng)濟的影響也在持續(xù)，成品紙需求的回升強度偏低，紙漿期價可能會重復(fù)年初的走勢。

12月，紙漿廠的國內(nèi)報價基本與11月持平，而進口利潤在國內(nèi)漿價上漲的環(huán)境下有所提高，期貨盤面給出了套保機會。供應(yīng)縮減疊加需求恢復(fù)，紙漿市場在價格高位回落后基本面邊際好轉(zhuǎn)，供應(yīng)恢復(fù)正常前，紙漿價格以高位振蕩為主。