銅全球供應(yīng)不斷收緊，銅價仍有上沖動能

9月以來，全球銅市場顯性庫存呈現(xiàn)快速去化趨勢。

截至11月12日，全球三大交易所（上海期貨交易所、紐約商業(yè)交易所、 倫敦金屬交易所）銅庫存總量為19.0萬噸，與8月底相比下降50%。其中，大部分降幅來自倫敦金屬交易所（LME），降幅約為15.4萬噸。10月15日，LME銅注冊倉單更是降至14150噸這一1998年以來的最低水平；10月18日， LME現(xiàn)貨對3月電子盤升水至1103.5美元/噸，創(chuàng)下歷史新高，期貨也再次推升至10000美元/噸上方。之后，由于國內(nèi)多地限電停產(chǎn)，以及房地產(chǎn)市場降溫，加之美聯(lián)儲收緊流動性，銅價回到前期振蕩平臺。但是，隨著前期利空因素減弱，且全球顯性庫存持續(xù)下降，銅價或再次走強。

國內(nèi)銅市需求邊際改善

進入11月，國內(nèi)主流下游加工產(chǎn)能集中地區(qū)限電幾乎完全解除，下游加工企業(yè)開工率連續(xù)提升。臨近年末，在各地專項債提速增效情形下，基建投資力度或有所增強。根據(jù)SMM的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，11月開始，上海、廣東、江蘇、浙江四個主要消費地銅社會庫存持續(xù)下降。截至11月12日，四地庫存總量僅為7.91萬噸，比去年同期下降了16.34萬噸。近期，國內(nèi)進口到貨偏少，而出口增加，且市場傳聞本月不拋儲，預(yù)計月內(nèi)社會庫存延續(xù)下降趨勢。

11月以來，房企融資環(huán)境回暖，樓市企穩(wěn)，市場信心持續(xù)恢復(fù)，市場對內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)違約的擔憂下降。

美國通脹預(yù)期持續(xù)攀升

美國勞工部發(fā)布的最新通脹數(shù)據(jù)顯示，10月消費者物價指數(shù)（CPI）連續(xù)17個月上行，同比上漲6.2%，創(chuàng)出1990年以來最快的同比漲幅。11月15日，美國總統(tǒng)拜登正式簽署1.2萬億美元的兩黨基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)法案，該法案包括5年內(nèi)為美國基礎(chǔ)設(shè)施提供5500億美元的新投資。美國加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，將進一步推升通脹預(yù)期。雖然美聯(lián)儲11月議息會議上宣布縮減購債，但是仍未決心加息。美聯(lián)儲行動遲緩，市場并不預(yù)期美聯(lián)儲會采取更多措施來應(yīng)對通脹。歐元區(qū)10月通脹指數(shù)初值為4.1%，再創(chuàng)13年來新高，通脹持續(xù)時間超過預(yù)期。美債、歐債實際利率處于下跌進程中，對銅的再通脹交易需求增加。

總體來說，全球精煉銅供應(yīng)緊張短期內(nèi)仍將延續(xù)。據(jù)報道，在近幾個月，全球最大的銅交易商托克集團為了對亞洲和歐洲的客戶進行交付，取走了LME銅的大量庫存。大量的銅需求引發(fā)了市場對LME庫存可能耗盡的擔憂。海外供應(yīng)鏈尚未完全恢復(fù)，需求強勁，物價上漲壓力不減。在10月各地限電停產(chǎn)、銅材加工企業(yè)開工率下降情形下，國內(nèi)銅顯性庫存并未明顯回升。目前隨著各地限電逐漸解除，在年末各地投資加速發(fā)力背景下，銅需求預(yù)計將進一步下滑。由于全球精煉銅供應(yīng)緊張局勢難改，加之通脹壓力不斷抬升，銅價仍有上沖動能。