再生塑料與原生塑料價(jià)差分析

再生塑料與原生塑料互為替代品，二者存在一定價(jià)差關(guān)系。近五年，PE/PP新舊料價(jià)差多處于偏窄空間，相關(guān)性較高。再生PC與新料之間相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.97，相關(guān)性非常高。然而，ABS新舊料相關(guān)性有限。

第一部分 歷史再生塑料與原生塑料聯(lián)動(dòng)性及價(jià)差分析（2017年至今）

PE

PE新舊料互為替代關(guān)系，兩者合理價(jià)差基本在1000-1500元/噸。然而，近幾年，新料價(jià)格重心下探，而再生PE受成本支撐下滑空間受限，因此價(jià)差縮窄。

PE新舊料價(jià)差分布在區(qū)間614-814元/噸最多，占 20.21%，其次為區(qū)間814-1014元/噸，占16.51%。價(jià)差偏窄，新舊料聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。隨著新料價(jià)格下探，再生料價(jià)格也承壓下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年至今，PE新舊料價(jià)差先縮窄后擴(kuò)大，其中,2018-2019年均價(jià)差最窄，不足1000元/噸。受新料價(jià)格壓制，2019年一整年再生PE整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。2020年至今，新舊料價(jià)差再次擴(kuò)大，2020年均價(jià)差為1116元/噸，2021年至今，均價(jià)差擴(kuò)大為1480元/噸。新舊料價(jià)差處于合理區(qū)間，新舊料聯(lián)動(dòng)性減弱。近期新料價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲態(tài)勢(shì)，但再生PE市場(chǎng)暫無明顯波動(dòng)。

PP

PP新舊料合理價(jià)差在1000-1500元/噸，近幾年價(jià)差分布相對(duì)集中，但卻長(zhǎng)期維持在偏低水平。PP新舊料價(jià)格相關(guān)系數(shù)在0.85，相關(guān)性較高。

2017年至今PP新舊料價(jià)差按照分布頻次依次主要集中在900-1099元/噸、1100-1299元/噸、700-899元/噸，分別占比32.53%、20.15%、18.07%，以上三個(gè)區(qū)間分布數(shù)量占比總計(jì)高達(dá)70.65%。從分布區(qū)間上來看，近五年價(jià)差主要集中在900-1099元/噸，處于合理水平之下，因此下游企業(yè)對(duì)再生PP的采購(gòu)意向偏低，多數(shù)維持剛需隨用隨采模式。

從近五年PP新舊料價(jià)差水平來看，盡管分布相相對(duì)集中，但也出現(xiàn)過異動(dòng)情況。2018年下半年，新料PP價(jià)格持續(xù)上漲，而再生PP受需求制約價(jià)格未能隨之調(diào)漲，價(jià)差在8-10月持續(xù)維持在1000-1700元/噸的高位水平。2020年2月受新冠影響，PP新料價(jià)格大幅走低，而再生PP市場(chǎng)啟動(dòng)緩慢，兩者價(jià)差一度維持在-500-275元/噸。

ABS

2017年至今ABS新舊料價(jià)差分別最廣的區(qū)間是1400-1899元/噸，其次是4400-4899元/噸。整體來看，價(jià)差集中度略顯分散。近五年新舊料價(jià)差呈現(xiàn)不規(guī)則“N”型。整體來看，再生料價(jià)格趨勢(shì)跟隨新料價(jià)格趨勢(shì)，其走勢(shì)相對(duì)新料而言較為平緩。一般，新料價(jià)格持續(xù)下跌時(shí)，再生料隨著下跌，但下跌幅度相對(duì)平穩(wěn)，新舊料價(jià)差逐漸縮減，如2017年10月至2019年4月；而新料價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)，再生料價(jià)格跟漲，上漲幅度相對(duì)平穩(wěn)，新舊價(jià)差逐漸拉大，如2020年4月至2020年11月。2017年至今新舊料的相關(guān)系數(shù)為0.65，二者存有一定的相關(guān)性，但關(guān)聯(lián)程度有限。再生ABS價(jià)格除了受新料價(jià)格影響外，更多的是受供需、成本等因素的影響。

PC

2017年至今PC新舊料價(jià)差出現(xiàn)頻率最高區(qū)間在2484-3084元/噸，占比達(dá)25.82%，其次是1884-2484元/噸、3084-3684元/噸，分別占比21.00%及13.51%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近五年PC新舊料價(jià)差呈高-低-高趨勢(shì)，且根據(jù)計(jì)算得出，再生PC與新料之間相關(guān)系數(shù)為0.97，相對(duì)來說呈高度相關(guān)關(guān)系，所以再生料行情除供需基本面影響外，還會(huì)明顯受到新料行情帶動(dòng)變化。根據(jù)分布統(tǒng)計(jì)來看，目前價(jià)差4250元/噸處于偏高水平，主要由于新料價(jià)格長(zhǎng)期處于高位，再生市場(chǎng)前期受到帶動(dòng)上行，后由于成本及需求面支撐，價(jià)格堅(jiān)挺，但下游對(duì)高價(jià)接盤謹(jǐn)慎，給再生產(chǎn)品價(jià)格走高帶來抑制作用。

第二部分 當(dāng)前價(jià)差及分析

目前新舊料價(jià)差普遍處于較高水平，再生塑料市場(chǎng)需求面緩慢向好。上文提到，PE、PP新舊料合理價(jià)差在1000-1500元/噸，目前兩者價(jià)差處于合理或以上。ABS新舊料分布頻次最多的區(qū)間在1400-1899元/噸，PC新舊料分布頻次最多的區(qū)間在2484-3084元/噸，目前價(jià)格分別在4650元/噸、4250元/噸，均處于常態(tài)頻次水平之上。另外，9月份為傳統(tǒng)需求旺季，受需求支撐，再生廠家出貨較前期有一定好轉(zhuǎn)。隨著價(jià)差擴(kuò)大，下游對(duì)再生料采購(gòu)積極性提高。

但值得注意的是，再生塑料行情主要受自身基本面主導(dǎo)，目前國(guó)內(nèi)環(huán)保督察力度較大，各環(huán)節(jié)供應(yīng)偏緊。尤其上游毛料貨源集中度較低，上游成本面將在需求向好、新料調(diào)漲帶動(dòng)下價(jià)格上行，影響新舊料價(jià)差水平。

第三部分 未來產(chǎn)品走勢(shì)對(duì)價(jià)差影響預(yù)判

宏觀面：上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，生產(chǎn)需求持續(xù)擴(kuò)大，就業(yè)物價(jià)基本穩(wěn)定，微觀基礎(chǔ)明顯改善，市場(chǎng)預(yù)期不斷向好。下半年來看，內(nèi)外部挑戰(zhàn)較多。從外部環(huán)境來看，大宗商品價(jià)格上漲、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表、中美貿(mào)易關(guān)系走向可能成為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)常態(tài)化的外部制約因素。國(guó)內(nèi)來看，基于去年的特殊性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)同比增速“前高后低”、兩年復(fù)合增速“前低后高”的基本走勢(shì)將得到完整呈現(xiàn)，產(chǎn)出水平將更穩(wěn)固地運(yùn)行在長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)線之上。

從各產(chǎn)品的角度來看，近期原油走勢(shì)震蕩，流動(dòng)性收緊預(yù)期依然是近期宏觀的主基調(diào)。各產(chǎn)品來看，PE\PP產(chǎn)品多數(shù)品類面臨供應(yīng)充足情況，需求方面除個(gè)別下游訂單尚可外，多數(shù)下游堅(jiān)持剛需采買，伴隨旺季效應(yīng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將持續(xù)釋放，箱體震蕩或?yàn)橹髁髯邉?shì)；對(duì)應(yīng)再生料方面，成本高企支撐當(dāng)前賣方，低價(jià)惜售心態(tài)占據(jù)主流，部分下游需求已顯現(xiàn)增加趨勢(shì)，多數(shù)產(chǎn)品仍維持原先節(jié)奏，因此未來僵持中向上概率極大，因此兩者價(jià)差或?qū)⒕S持當(dāng)前水平。

ABS方面，經(jīng)歷8月逆勢(shì)上漲后，截至目前9月偏弱運(yùn)行。供應(yīng)端，雖有部分產(chǎn)線檢修，亦有部分新產(chǎn)能投放，多空有望抵消。需求端，因下游部分出口訂單提前完成，運(yùn)力不足導(dǎo)致部分企業(yè)成品庫存積壓，因此下游需求增量或?qū)⑹芟?，雖內(nèi)需存在一定補(bǔ)庫存機(jī)會(huì)，但當(dāng)前監(jiān)測(cè)來看整體市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，下游對(duì)高價(jià)原料持抵觸情緒，看弱預(yù)期增強(qiáng)，未來不排除松價(jià)可能。再生料方面，當(dāng)前市場(chǎng)高位運(yùn)行，下游剛需采買，地區(qū)或更高級(jí)別檢查造成貨源偏緊俏，伴隨旺季來臨需求逐步釋放，預(yù)計(jì)短線或?qū)⒕S持當(dāng)前水平。綜上，兩者價(jià)差或有進(jìn)一步縮小可能。

PC方面，今年成本指揮大棒下，原生PC緊緊跟隨，經(jīng)歷8月持續(xù)上漲后，國(guó)產(chǎn)貨源已基本突破至年內(nèi)最高點(diǎn)。廠家成本壓力較大，虧損局面較普遍，行業(yè)開工連續(xù)下跌，下游需求無明顯起色，對(duì)高價(jià)材料抵觸情緒較濃，交投壓力增加，9月初行情下滑。原料雙酚A市場(chǎng)供應(yīng)面及獲利情緒的進(jìn)一步趨勢(shì)指引，預(yù)計(jì)未來PC市場(chǎng)弱勢(shì)交投整理延續(xù)。再生料方面，部分地區(qū)受新冠影響，開工受影響，貨源稍顯緊俏；加之原生料高價(jià)，售價(jià)亦水漲船高，成交尚可，短線或消化漲勢(shì)為主。綜上，兩者價(jià)差或?qū)⒖s窄。

綜合來看，再生塑料各產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)影響主要有供需層面、成本及替代品等方面，其中替代品就是原生料，其與再生料的價(jià)差水平在一定程度上部分影響了再生塑料的供需，從而進(jìn)一步影響了再生塑料的價(jià)格，通過對(duì)兩者價(jià)差的研究將在一定程度上可以對(duì)再生塑料進(jìn)行一定預(yù)判，但其不是唯一因素。